儘管疫情後的復工正在穩步推進，但曾被予以厚望的報復性消費似乎並未出現明確跡象。
國家統計局數據顯示，一季度社會消費品零售總額達78580億元，同比名義下降19%。其中，3月同比下降15.8%，扣除價格因素實際下降18.1%。3月的降幅相比1~2月份雖有所收窄，但相對於固定資產投資等數據，仍處於跌幅較深、恢復較慢的狀態。
圖表來源：第一財經
過去的憧憬有多高漲，當下的數據就有多冷靜。有沒有想過，如果報復性消費的起點就是個誤會？
追根溯源“報復性消費”
所謂報復性消費，指的是一旦壓制消費慾望的因素消失，消費者在實施補償性消費的同時還會出現非理性的、無節制的消費行為。參考不少媒體的報道，“報復性消費”的現象過去有跡可尋。
比如，100年前的西班牙流感，曾造成全球4000-5000萬人死亡、5億人感染（彼時全球總人口約20億）。但在病情控制後的十年，美國經濟迎來近10年的報復性增長。
更多人對報復性消費的預期，來自非典時期的記憶——2003年非典爆發期間，社會消費品零售總額增速從10%驟降至5%以下；但在疫情得到控制後，該數據很快回升並突破10%。
乍看之下，報復性消費的概念似乎言之鑿鑿。一旦細究，則會發現結論並沒那麼簡單。
比如，第一例中的增長源頭或許不是西班牙流感。因為19世紀20年代起，消費主義開始在美國社會萌芽，福特式流水線應運而生，“努力奮鬥，享受當下”逐步取代以“節儉為美德”的傳統清教主義。再如第二個案例中的非典後數據，消費水平確實較快恢復至疫情發生前的水平，但也只是恢復，其後並未迎來爆發式增長。
事實上，以上情況並不難理解。試想，除汽車、家電、旅遊等耐用消費外，絕大多數消費行為無法遞延；就好像你不能今天不吃飯，明天吃六頓飯。從這個意義上，因疫情耽擱的消費會在社會生活徹底恢復後有所補償，但補償比例或許不宜過於樂觀。
沒了盼頭，投資怎麼做？
不帶節奏，回到數據，如果美好的預期（報復性增長）無法兌現，那麼當下的投資怎麼做？
這個問題讓我想起了上週五看到的問題，一季度實際GDP同比下降6.8%，經濟數據承壓前所未有，緣何股票卻能繼續上漲？
事實上，投資並不只有樂觀情景假設成立才有得做；相反，不去押寶樂觀情況才更靠譜。
我們曾多次提到，未來事件是一個概率集合，就算擁有看似篤定的邏輯推演，好結果不會必然付諸現實。與其單線程地預測未來“會”怎樣好，倒不如進行不同的情景假設——把樂觀、中性、悲觀等不同情況都考慮一遍，
為悲觀情況做足夠的準備，這樣，即便是悲觀情況發生，風險也可以承受；那麼一旦樂觀情況發生，就有會驚喜。用中泰資管基金業務部總經理姜誠的話說，做極端悲觀假設，把你中意的消費股的全年利潤清零，無非是“寄丟了一張股利支票”，實則對長期價值的影響是很微小的。如果是站在這個角度，那更無須為有沒有報復性消費庸人自擾了。
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