今天繼續閱讀《手把手教你讀財報》第二章，關於如何閱讀資產負債表，這一部分是全書比較核心的內容，同時也是比較難理解的內容。
手把手教你讀財報
對於經驗豐富的投資者，首先看的報表一定是資產負債表。資產負債表又叫做財務狀況表，可以讓投資者最短時間內瞭解企業的財務狀況。它主要包括資產、負債、所有者權益三個部分。
01 企業資產的分類及其含義
一般情況下，資產分為流動資產和非流動資產，負債分為流動負債和非流動負債。但是，作者認為這種分類方法主要是為了方便債權人迅速評估企業的長短期償債能力。作為投資者，應該從貨幣資金、經營資產、生產相關資產、投資相關資產四個方面來分析公司資產。下面一一為你解讀這些科目的含義。
- 第一，貨幣資金。貨幣資金主要由使用受到限制的貨幣資金和不受限制的貨幣資金組成。首先來看，什麼是使用不受限制的貨幣資金呢？這裡主要是指的現金及現金等價物，它主要包括公司持有的現鈔、銀行存款、存在銀行某專戶裡的錢、企業持有的可隨時變現的證券投資等等。
貨幣
那什麼是使用受限制的貨幣資金呢？主要指的是存放於央行的法定準備金和不能隨時支取的定期存款。此外，被司法機關凍結的存款、被質押的存款、公司信用卡賬戶存款、保險公司的資本金存款等等，也算使用受到限制的貨幣資金。
對於貨幣資金的分析，必須要堅持一個原則，即：貨幣資金需要與企業短期債務及經營需求相匹配。如果貨幣資金過大，則可能是企業的資金運用能力較弱，或者可能資金性質有問題。如果貨幣資金過小，則可能企業償債能力不足。
實際中，投資者應該注意如下四種情況：貨幣資金餘額比短期負債小很多、貨幣資金充裕卻有較多的高息債款、定期存款和其他貨幣資金較多卻缺乏流動資金、其他貨幣資金數額大卻沒有合理解釋。第一種情況可能意味著公司有短期償債的危機，後面三種情況可能意味著企業資金存在虛構、凍結或者被大股東佔用，只是在報表日前幾天回到公司賬上，過後又會消失。這幾條都是需要重點關注的問題。
- 第二，經營相關資產。主要包括應收票據、應收賬款、其他應收款和存貨。
應收票據是購貨方提前拿貨，給供貨方開出的票據。簡單來說就是欠條，只是這個欠條是比較有保證的。應收票據可以分為銀行承兌匯票和商業承兌匯票。銀行承兌匯票是由銀行做擔保，持票方可以按照約定期限到銀行拿到現金。而企業的開出的商業承兌匯票，其可信度就沒有銀行承兌匯票那麼高了，因為匯票能否足額兌付取決於企業的財務狀況和誠信度。如果一個企業應收票據中的銀行承兌匯票佔多數，說明企業強勢，產品搶手。如果商業承兌匯票佔多數，則說明企業採用寬鬆的銷售政策，以提高銷售量。另外，投資者需要警惕的是，如果一家非金融企業的報表中出現與其經營規模不匹配的應收票據，那麼就應懷疑該企業不務正業，是票據炒家。
應收賬款就是賒銷，買家先拿貨，一段時間後再付款，簡單來說就是“白條”。但要高度注意應收賬款陷阱，雖然從賬面上看，應收賬款使企業產生了利潤、增加了收入，但是如果賬款無法回款，企業就會產生鉅額損失。比如曾經的優質股四川長虹就是倒在了應收賬款無法回款上面了，其45億元應收賬款中產生了37億元的壞賬，把多年累積的利潤一次性賠光了。
這裡需要引起重視的應收賬款陷阱是，如果一家企業應收賬款增幅超過同期收入增長幅度，回款速度低於行業平均水平，或者呈現明顯下降的趨勢，就有可能是因為公司提前確認收入甚至虛構利潤，或者是因為公司臨時放寬了信用政策，加大賒銷力度。此外，如果公司應收賬款佔收入的比例比較大，並且有30%以上是一年以上的應收賬款，那麼就要高度警惕公司收入的真實性了。
其他應收賬款就是所有跟主營業務無關的應收款。一般情況下，優秀上市公司的其他應收款金額極小，甚至為零。投資者如果發現這個科目的數字比較大，那就要懷疑公司經營不規範了。此外，如果一個企業本身賬上就沒有幾個錢，還有大量的應收賬款和其他應收賬款存在，那就應該懷疑應收賬款存在造假了。
存貨
存貨指的是企業持有的待銷售的產品、處在生產過程中的產品及原材料。在報表中體現的存貨成本，主要由原材料、工人工資、製作費用構成。需要注意的是，有些行業的存貨風險很高，比如新鮮食品或高科技製造業，一旦產品過了保質期或者行業發生重大改變，存貨價值就會歸零。存貨方面的主要造假手段主要有兩種：一是虛構商品採購流出資金，再將資金流回企業、虛增利潤；二是加大生產，降低單位產品的成本，提升毛利潤，虛增本期利潤。
另外，需要高度關注的是存貨中的生物資產造假。歷史經驗表明，農、林、牧、漁以及集成電路和生物科技都是資產造假高發區，因為這些行業生產的產品不易核查、產品價格差異較大、是否移交或者交貨量大小不易監控。另一方面，由於該行業稅率低，造假成本也低。
- 第三，生產相關資產。這裡主要包括固定資產、在建工程、工程物資、無形資產、商譽、長期待攤費用和遞延所得稅資產等科目。
固定資產指的是使用壽命超過一年，價值比較大的非貨幣性資產，比如房屋、建築物、機器、機械、運輸工具以及其他設備、器具等。需要注意的是，固定資產要計提折舊、需進行減值測試。折舊減值部分從利潤中扣除，可以減少稅費，因而優秀公司傾向於快速折舊法。折舊並不意味著資產就會真的損失，隨著時間的流逝，資產的實際價值可能沒有大幅降低，甚至還會增值，比如白酒企業的酒窖就是越老越值錢。
在建工程
在建工程指的是正在建設的工程，工程物資指的是為了在建工程而準備的物資。在建工程在消耗“工程物資”的同時創造“固定資產”，在建工程完工後即轉為固定資產。因為在建工程不需要計提折舊，如果一家公司在建工程數目巨大，並且遲遲不轉為固定資產，那麼可能是工程已經完工並投入使用了，但是公司為了避免折舊，美化利潤，而不將其轉入固定資產。也有可能存在以在建工程為幌子，將錢支付給虛構或關聯供應商，進而以購買產品或服務的名義作為收入流回公司，此時的在建工程可能通過大比例折舊或者意外損毀等名義，計提高額減值損失，達到“毀屍滅跡”的效果。
無形資產包括專利、商標、著作、土地使用、特許、出版或非專利技術等權。無形資產的折舊叫攤銷。無形資產在研究階段記錄為管理費用中的研發經費，開發階段到形成知識產權，計入無形資產。開發階段的費用依舊計入研發費用。一般而言，利潤高的公司傾向將研發計入費用從而減少稅費，利潤低的企業傾向於計入無形資產，這樣可以美化財報。
商譽指的是公司進行收購時，出價減去被收購公司公允價值的差額。其中，公允價值是指買賣雙方在公平自願前提下達成的交易價格。比如公司以1000萬元的價格收購的一家企業，而這家企業的公允價值是700萬元，那麼這多支付的300萬元就是這家企業的商譽。商譽不需要攤銷，但是每年做減值測試，如果沒有證據顯示它減值了，就不動它。反之，則需要計提減值準備，從當年利潤中扣除。商譽一旦做減值處理，以後不可以再轉回來。
長期待攤費用是企業已經支出的但功效持續一年以上的費用，比如固定資產的改良費用。長期待攤費用是資產的一部分，長期大量的待攤銷費用值得懷疑。有的公司將已經支出的費用放進長期待攤銷，可以假裝是一筆資產，減少當期費用扣除，增加利潤，但同時也會增加稅費。長期待攤銷費用數額過大需要警惕。
遞延所得稅資產和負債是由於稅務局計算的公司利潤與公司財務部門計算的利潤不一致而產生的。稅務局計算的公司利潤大於公司財務部門計算的利潤，則會產生遞延所得稅資產；反之則會產生遞延所得稅負債。我國企業所得稅為25%，極少部分高新技術企業享有15%的所得稅。一般情況，用報表裡“按稅法及相關規定計算的當期所得稅”除以25%，得出的數據大致就是稅務局認定的企業稅前利潤。如果這個數據與財報中公司淨利潤相差較大，則需要考慮公司存在大幅調節利潤的可能。
- 第四，投資相關資產。指的是公司利用手頭的錢進行投資活動而產生的資產，主要包括交易性金融資產、持有至到期投資、可供出售金融資產、買入返售金融資產、長期股權投資和投資性房地產。
02 負債和所有者權益的分類及其含義
負債
對於投資者而言，可以從兩種角度來看待負債，從負債的來源看，分為經營性負債、分配性負債和融資性負債；從是否承擔利息來看，分為有息負債和無息負債。
- 第一，來看經營性負債、分配性負債和融資性負債的定義。經營性負債指的是伴隨企業經營性活動而產生的的各類債款。比如應付債款、預收賬款等。分配性負債是伴隨企業的盈利而產生的債務，比如應付股利和應交所得稅。沒有盈利的企業，通常不會產生分配性負債。融資性負債則包括各種形式的長短期借款。
對於分配性負債，需要注意的是，公司股東大會一旦通過了分紅的方案，該筆分紅就會變成一筆分配性負債，該筆款項就應該劃入財報中負債的“應付股利”科目，使公司的淨資產出現大幅的下降。
對於負債，投資者需要關注的是，企業的現金及現金等價物是否能夠覆蓋有息負債，也就是說公司是否有能力償還債務。其次要關心的就是，有息負債佔總資產的比例，大幅高於或者大幅低於同行業企業的水平，投資者就要注意了。
- 第二，來看所有者權益，也叫股東權益，是由公司總資產減去總負債得出，主要包括實收資本、資本公積、盈餘公積、未分配利潤。投資者一般習慣將所有者權益稱為“淨資產”，但實際上屬於上市公司股東的淨資產，是財報中所有者權益部分 “歸屬於母公司所有者權益合計”科目裡的數字，不包括“少數股東權益”。
其中，實收資本也叫股本，就是企業營業執照裡面的註冊資金，它等於股份總數乘以面值。比如股票面值1元，總股本一億股，那麼實收資本就是1億元。如果股票發行價30元，那麼發行價減去股票面值，然後乘以股數得到的29億元就是股本溢價，進入資本公積金。資本公積金是發行時候股東投入的超額部分，可用來轉贈股本，不可分配。
盈餘公積金是企業利潤裡留下來，繼續投入擴大再生產的錢。其中，法定盈餘公積是政府強制股東留下來擴大再生產的錢，我國規定的法定盈餘公積是當年利潤的10%，累積到註冊資本的50%以後，可以不繼續提取。任意盈餘公積是由股東決定提取比例的那一部分利潤。企業的利潤提取了盈餘公積後，剩下的錢就是未分配林潤，未分配利潤的用途由股東決定。
03 如何快速閱讀資產負債表
資產負債表
拿到一份資產負債表，一般是先看“負債和所有者權益合計” 欄目裡的數字，就知道公司有多少資產，再看上一行“所有者權益合計”，就知道公司有多少錢是自己的，多少錢是借來的。
針對負債，我們要搞清楚，為什麼要借、向誰借的、借多久、利息多少等幾個問題。摸清了債務的明細後，就可以計算一下企業的負債率。作者認為，有價值的負債率計算方法應該是有息負債除以總資產。企業的負債率要和同時期、同行業的其他企業作對比。原則上看，如果有息負債超過了總資產的60%，企業的風險就比較大了，對於有息負債率比較高的企業，投資者應該小心了。
弄清了企業錢的來源以後，我們就可以看看錢的去處了。首先看一看“資產總計”欄目裡的數字，或者是看一看“負債和所有者權益合計”欄目裡的數字，這樣就對企業的總資產數據有了大概的瞭解。然後，重點通過四個方面的比值來分析企業的情況。
- 第一，看生產資產除以總資產的比值。這裡的生產資產包括企業負債表裡的固定資產、在建工程、工程物資以及無形資產裡的土地。通過計算這個比值，我就可以評價這個公司的類型。如果生產資本佔比大的企業就稱為“重公司”，佔比小的就稱為“輕公司”。
那麼，有什麼具體的輕重資產劃分標準嗎？作者通常用企業當年稅前利潤總額除以生產資產的比值與社會總資產回報率相對比。其中，社會總資產回報率大概等於銀行貸款標準利率的兩倍。如果這個比值顯著高於社會總資產回報率，則屬於輕公司，反之則屬於重公司。
重公司通常需要不斷投入資金對設備進行維護、更新或者升級，併產生大量的折舊。因此，一般來說不建議投資者選擇重資產企業。如果要投資重資產公司，只能在行業高增長的時候投資，在市場飽和前就要退出來。
- 第二，看應收賬款佔總資產的比例。對於這個比例，一看是否過大，如果這個比例超過30%，就要引起投資的高度關注了。二看是否有鉅變，一般來說企業的應收賬款增幅不要超過營業收入增幅。三看是否有異常，比如應收款集中在少數幾家關聯企業或者其他應收款科目突然大幅增加等等。
- 第三，看貨幣資金佔有息負債的比例。這個比例主要是看企業是否存在債務危機。一個穩健、值得信賴的公司，它的貨幣資金應該能夠覆蓋其有息負債，以保證在企業在出現緊急情況的時候能夠生存。
- 第四，看非主業資產佔總資產的比例，這比值主要是看公司是否將精力放在了自己擅長的領域。如果一家企業和主業經營無關的資產佔比增加，就說明這家企業在自己的行業內已經很難發現有潛力的投資機會了。比如一家制造業企業將大量的資金投資於金融投資、房地產等資產，這些就是非主業資產。
以上就是對第二章如何閱讀資產負債表內容的解讀，希望能對你閱讀本書有所幫助。下一期我們將對如何閱讀企業的利潤表進行解讀，敬請期待！
