我們不僅要關注企業的淨利潤，更要關注企業的經營活動現金流。通常來講，我們認為經營活動現金流淨額應該大於淨利潤乘以增值稅稅率，也就是經營活動現金流淨額=1.13*淨利潤。
但僅僅這樣就夠了嗎？筆者看到不少盈利能力比較差的上市公司，市值上百億，淨利潤只有幾百萬。你看它的經營活動現金流淨額的話，也能達到淨利潤的1.13倍，但這樣規模的經營活動現金流淨額是沒有多少意義的。
我們以奧聯電子為例，公司2019年淨利潤2100萬，經營活動現金流4000萬左右。乍一看，經營活動現金流淨額滿足了淨利潤的1.13倍，還不錯。但是仔細一看經營活動現金流淨額的組成部分，就有點開心不起來。我們從經營活動現金流的補充材料來進行驗證。
4000萬里面有不少折舊、攤銷，資產減值做出的貢獻，除去這些科目，經營活動現金流淨額所剩無幾。
筆者認為經營活動現金流需要滿足下面四個方面的需求才算是合格。
- 首先經營活動現金流淨額應該是核心利潤的1.2到1.5倍。核心利潤的計算方式為總收入減去總成本。能達到這個條件的，經營上還都是不錯的。縱使是市場上熱寵的大白馬，能做到的也不多。以珀萊雅2019的年報為例，核心利潤為營業總收入-營業總成本=31.24億-26.72億=4.52億。經營活動現金流淨額卻只有2.36億，沒有達到筆者的要求
- 要對比折舊和利息。經營活動現金流量能不能覆蓋固定資產的折舊，無形資產的攤銷，以及能不能補償掉借款的利息。我們以曾經造過假的萬福生科，也就是現在的佳沃股份為例。2019年年末佳沃股份經營活動現金流淨額為2.5億，利息費用是2.34億，基本上剛剛能保證對利息的覆蓋。這麼點現金流，還完利息，所剩無幾。
- 對比其他攤銷。比如無形資產的攤銷，長期的待攤費用。
- 對比分紅。完成了上述幾項之後，還要對股東進行分紅。如果經過前面幾個環節之後所剩無幾，談何對股東進行回報呢？我們經常看到淨利潤幾十億，卻不能償還幾千萬債券利息的案例，都是經營活動現金淨額不足導致的。前段時間東旭光電被爆財務危機，賬上利潤十幾億，付不了債券的利息。如此這般，對股東進行分紅更是想都別想了。
- 除此之外，經營活動現金流淨額還需要對投資活動的現金流量形成戰略的支撐。
我們以中環股份為例。中環股份2019年淨利潤12.61億，核心利潤為9億，經營活動現金流淨額為25億。看似異常炸裂，對淨利潤，核心利潤完全形成了覆蓋。那麼中環股份的現金流淨額能對投資活動的現金需求形成戰略支撐嗎？
我們先對經營活動現金淨額進行瘦身，經過折舊，攤銷，分紅之後，看看剩下多少。
去掉資產減值1.87億，折舊18.3億，無形資產攤銷1.19億，長期待攤費用0.25億，大概還剩下3.5億左右。公司年報預告分紅為10派0.3.元，總金額為8300萬左右。
除卻分紅，經營活動現金流淨額大概不到2.5億。如果單單的靠這2.5億，公司能進行擴大在經營，完成戰略發展目標嗎？
我們看看中環股份的投資資金需求有哪些？如圖示。
構建固定資產46.43億，投資支付的現金7.73億，這兩項總計54.16億。很顯然僅僅依靠本年度僅剩下的2.5億現金流是無法滿足投資的需要的。中環股份也在年中的時候進行了定向增發，向市場進行融資。
結語：經營活動現金流淨額不僅要滿足核心利潤的1.2到1.5倍左右，還應該滿足對固定資產的折舊，無形資產的攤銷，和對股東的分紅。除此之外，競爭力強的企業還應該能夠滿足對自身投資發展的戰略支撐。關注經營活動現金流，不僅要看規模，還要注重結構和對戰略發展的支撐能力。
