负油价拖累欧美股市 但A股仍会显示韧性
2020年似乎注定要经常性的见证历史，例如最近的原油市场可谓腥风血雨，周一美国WTI 5月原油期货结算价首次收于负值，每桶报收-37.63美元，周二WTI 6月原油期货再次暴跌，盘中一度下跌近70%，周三原油期货仍没有止跌的迹象。史诗级的“负油价”现象也吓着了投资者，导致欧美股市近日大跌，并引发A股回调。本来周一时A股收出了一根光头阳线，但周二时市场直接低开并一路下跌，很快回补了上周五的跳空缺口，周三低开后有所反弹，但成交较周二缩量，量能依旧偏弱。
虽然疫情以来，A股反弹一些时间后就经常遭遇一些意想不到的利空打击，不过笔者认为当前市场仍处修复阶段，并未结束，主要理由有几点：
一是政策在加码，资金面会保持较长时间的宽松。上周末的政治局会议释放了不少重磅信号，强调要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券等。稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。而周一，央行就已行动了起来，对LPR利率进行了下调，其中1年期LPR为3.85%，较上期下降20个BP，5年期以上LPR为4.65%，较上期下降10个BP，此次下调为年内LPR的第二次下调，也是去年8月LPR改革以来，降息幅度最大的一次。周二的国务院常务会议则决定提高普惠金融考核权重和降低中小银行拨备覆盖率，促进加强对小微企业的金融服务。因此，在政治局和国务院要求加大货币政策力度扶持实体企业之后，可以相信央行后续还会继续引导利率下行，保持资金面的宽松。
二是国内二季度经济回升的预期较强。受新冠疫情的影响，一季度GDP同比下降了6.8%，近年来首次负增长，但自2月底各地复工以来，3月以来国内经济是明显回升的。例如3月规模以上工业增加值同比-1.1%，而2月为-13.5%。在国家统计局统计的41个大类行业中，有37个行业较1-2月份生产明显加快。3月社会消费品零售总额名义同比-15.3%，而2月为-20.5%，消费也出现了回升，回升幅度不大的主要原因是餐饮业在3月下滑幅度继续扩大所拖累的，但4月以来各地的餐饮业明显好转，可以预期二季度的消费将明显好转。因此二季度国内的经济将继续恢复，这与当年SARS造成的冲击有些类似，随着SARS疫情的缓和，国内餐饮、娱乐等行业在二季度会逐渐修复。因此国内二季度GDP增速转正的可能性很高，而下半年随着全球疫情得到控制，经济增速会比上半年更好，而经济企稳转好也是股市走强的重要基础。
因此，在经济继续转好、货币更加宽松的环境之下，尽管A股短期还会受到外围市场波动的一些影响，但中长期而言A股市场继续修复的概率更大。当然，由于本次新冠疫情造成的影响远超2003年非典疫情，国内的经济修复也需要更长一段的时间，这可能使得A股的修复节奏，整体上也变得更温和，投资者需要的是更多的耐心，以时间来换空间。
