劃重點
A股大勢研判 ：市場探底回升，不宜過度戀戰
行業熱點：通信：中國聯通發佈全球首張MEC邊緣雲規模商用網絡
港股動態：4月30日（週四）佛誕節港股休市一天
A股大勢研判
市場探底回升，不宜過度戀戰
市場橫盤震盪，缺少明確方向。短期看，反覆震盪築底大概率仍將是主旋律。在存量環境下，預計向上空間有限，根據熱點及量能變化，靈活調整倉位。
市場回顧
昨日兩市小幅低開，隨後保險、銀行等金融股走強，帶動指數回升但未形成合力，農業、食品等前期強勢股走弱，明顯拖累指數，個股漲跌參半，做多氛圍較差。滬指低開高走，在10日線遇阻，短期反彈縮量，存在較大隱患。板塊方面，酒店餐飲、航空、建材漲幅居前，食品飲料、商業連鎖、農林牧漁等跌幅居前，熱點較為散亂。五一節前，多空無心戀戰，保持小幅反彈，已屬不錯成果。至於持幣還是持股過節，還要根據倉位、資金規模、投資偏好等綜合判斷。
從資金層面看，北向資金在節前積極加倉，持股過節動作明顯，同時，近期市場劇烈波動，融資客減倉動作頻頻，保持謹慎持幣過節意圖明顯。北向資金與融資客的不同表現反映出當前市場資金面分歧激烈。
市場研判
最近幾天，市場弱勢震盪，個股風險加大。前期說過，這輪反彈邏輯是對政策、改革的期待，按驅動力排序：情緒＞估值＞業績，政策託底經濟但是缺少彈性，企業盈利改善但是復甦偏弱，缺少業績推動，預計難有趨勢行情。因此，踐行防守反擊仍是較佳策略。打個簡單比喻，在臺風過境後，通常陰雨天氣不會馬上結束，市場同樣類似，因此，無需急於進場。另外，近期市場一度快速下跌，部分存量資金被套，疊加獲利回吐，上行之路並不平坦，更不支持大漲，總體來看，行情仍出於震盪市中，鑑於空間有限，仍需輕倉潛行。
前期強調，在2800點上方，有大量套牢盤，上行阻力沉重，需要邊打邊撤。短期來看，市場表現較為低迷，節前快速下跌，在壓力釋放時，趨勢遭到破壞，短時或難恢復，其次，從時間、空間角度看，二次探底過程可能並未完成。中期來看，應該關注兩點：①在短期內，難有系統行情，反覆震盪築底大概率仍是主旋律；②海外疫情、盈利預期等都對市場不利，制約彈升空間。因此，在此情況下，要將安全邊際、以及倉位控制，放在首位位置。
後市策略
市場橫盤震盪，由於缺少方向，顯得進退兩難。短期看，可能還有反覆，在存量環境下，向上空間有限，根據熱點、及量能變化，靈活調整倉位。
A股熱點行業解讀
通信：中國聯通發佈全球首張MEC邊緣雲規模商用網絡，未來五年內，預計全球MEC市場將呈現135%的年複合增長率
重點關注：中興通訊、中國聯通
醫藥：邁瑞醫療一季度實現淨利潤13.13億元，同比增長30.58%，多款產品銷售增長顯著，未來有望受益於全球醫療設施的升級迭代
零售：永輝超市2019年淨利潤同比增長5.6%，約為15.6億元。在經濟下行週期必需消費受衝擊不明顯，預計公司業績將持續向好
有色金屬：紫金礦業一季度淨利潤10.4億元，同比增長18.93%。截止3月底，紫金礦業黃金權益資源儲量達到2130噸，是我國黃金資源儲量最多的公司
銀行：招商銀行一季度淨利潤278億，同比增逾一成，略超市場預期，但經濟下行背景下，關注後期不良率暴露情況
傳媒-1：華誼兄弟連續兩年淨利潤為負，公司擬向阿里、騰訊等巨頭定增，短期構成利好，但能否通過核准，尚存在不確定性，建議保持謹慎
傳媒-2：三七互娛一季度淨利潤7.29億，同比增超六成。全球疫情背景下，宅經濟興起，公司作為國內優質遊戲企業充分受益
農林牧漁：新希望一季度淨利潤16.27億元，同比增長144.13%。受益於豬價大幅上漲及生豬銷量上升
機械：中聯重科一季度淨利潤10.26億元，同比增長2.39%。一季度公司依靠土方機械的快速增長，實現整體營收的增長，3月份以來銷售明顯回升
1、通信
昨日，中國聯通攜手華為、Intel、騰訊、中興、浪潮、碧桂園、格力等重要戰略合作伙伴，正式發佈全球首張MEC邊緣雲規模商用網絡和《5G MEC邊緣雲平臺架構及商用實踐白皮書》。
點評：1、據Dell'Oro Group報告預測，未來五年內，全球MEC市場預計將以135%的年複合增長率增長。在2024年，MEC在服務器和分組核心用戶平面功能方面的投資將增至52億美元。2、5G作為新基建的主力方向，運營商與產業界共建產業應用推動5G全面商用，建議積極關注5G通信設備龍頭公司中興通訊和運營商中國聯通。
2、醫藥
邁瑞醫療發佈2020年第一季度報告：第一季度實現營業收入、歸母淨利潤、扣非淨利潤分別為47.41億元、13.13億元、12.53億元，同比增長21.39%、30.58%、25.53%。
點評：公司作為全球領先、國內第一的醫療器械平臺型企業，其戰略視野、產品與研發能力、銷售與營銷能力都在業內具有明顯優勢。疫情期間，公司積極投身於海內外抗疫戰役，多款產品銷售增長顯著並得到用戶認可，未來將繼續受益於全球醫療設施的升級迭代。預測2020-2022年EPS為4.67、5.60、6.75元。
3、零售
永輝超市2019年實現收入848.8億元，同比增長20.4%；歸母淨利潤15.6億元，同比增長5.6%； 1Q20公司實現收入292.6億元，同比增長31.6%；歸母淨利潤15.7億元，同比增長39.5%。
點評：公司作為本土超市龍頭，在超市主業上進行快速擴張，並積極通過 Mini 店、到家業務等打造業務增量。2020年疫情重創經濟發展與社零增速，但唯有糧油食品等零售額同比增長雙位數以上，在經濟下行週期必需消費受衝擊也不明顯，預計公司業績將持續向好。預測 2020-2022 年歸母淨利潤分別為 23.3、26.5、31.8 億元。
4、有色金屬
紫金礦業發佈公告，2020年第一季度，營業收入為361.62億元(人民幣，下同)，同比增長24.52%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為10.40億元，同比增長18.93%。基本每股收益0.041元。經營性淨現金流入23.26億元，同比增長81.02%(上年同期：12.85億元)。
點評：儘管受波格拉金礦採礦權延續受阻影響，但公司積極推進隴南紫金、塞爾維亞、哥倫比亞等境內外金礦開採力度，2020年紫金礦業黃金產量將基本與去年持平。據公司公告，截止3月底，紫金礦業黃金權益資源儲量達到2130噸，仍然是我國黃金資源儲量最多的公司。
5、銀行
招商銀行2020年一季報，營業收入766億，同比增長11.44%，歸母公司淨利潤278億，同比增長10.12%，略超市場預期。
點評：招商銀行淨息差2.56%，2019年度是2.59%，較19年度下降3bp，環比第四季度回升14個bp；成本收入比25.57%，同比下降0.27個百分點，非利息淨收入308.47億元，同比增長21.59%，在營業收入中佔比40.27%，在信用減值損失同比增長21%條件下，淨利潤增長10.12%。不良率1.11%，19年度1.16%，對公不良率較19年度下降30bp，零售不良率上升14個bp，其中信用卡不良率提升了54個bp，同時關注率和逾期率分別上升10和20個bp，整體看一季報淨利潤增長不錯，但經濟下行背景下，要關注後期不良率暴露情況，目前PB（MRQ）1.5倍，仍高於其他銀行股。
6、傳媒
(1)華誼兄弟2019年全年實現營收21.86億元，同比下降43.81%；實現歸母淨利潤-39.6億元，同比下降262.32%。2020年一季度，華誼兄弟實現營收2.29億元，同比下降61.38%；實現歸母淨利潤-1.43億元，同比下降52.64%。與此同時，公司還公告，擬非公開發行股票不超過8.24億股，募集資金總額不超過22.9億元，募集資金總額扣除發行費用後用於補充流動資金及償還借款；發行對象包括阿里影業、騰訊計算機、陽光人壽等9家企業。
點評：2019年，因主營業務收入大幅下滑、投資損失與計提資產減值損失，公司淨利虧損達40億元。華誼兄弟已連續兩年淨利潤為負，若2020年無法實現扭虧為盈，則存在被ST的風險。儘管公司擬向阿里、騰訊等巨頭定增，短期構成利好，但能否通過證監會核准，尚存在不確定性，建議投資者保持謹慎。
(2)三七互娛2020年一季度實現營收43.43億元，同比增長33.76%；實現歸母淨利潤7.29億元，同比增長60.40%；實現扣非淨利潤6.51,億元，同比增長55.98%。同時，公司預計2020年上半年實現歸母淨利潤14-15億元，同比增長35.52%-45.20%。
點評：從短期來看，在全球疫情背景下，宅經濟興起，公司作為國內優質遊戲企業，充分受益。從中長期來看，公司穩步推進"精品化、多元化、平臺化、全球化"戰略，在遊戲研發、發行等領域形成核心競爭力，上下游業務協同能力逐步增強，市場份額持續提升。預測公司2020-2022年EPS分別為1.30、1.54、1.80元。
7、農林牧漁
新希望一季度實現營業收入205.68億元，同比增長26.87%；實現歸母淨利潤16.27億元，同比增長144.13%。
點評：受益於豬價大幅上漲及生豬銷量上升，新希望一季度歸母淨利潤實現大幅增長。公司持續加大在生豬養殖業務方面的投資力度，3月底生產性生物資產為39.03億元，相較於2019年底增長55.49%。公司未來出欄量有望快速增長。從行業基本面來看，由於非洲豬瘟疫情短期內難以根除，預計豬肉供給將在相當長時間內處於緊缺狀態。此輪豬週期在時間長度和價格高度上都將遠超前幾輪週期。公司養豬業務有望受益於豬價長期景氣行情和行業集中度提升趨勢。同時，公司飼料業務、禽養殖業務穩步發展，並積極向下遊食品業務拓展。
8、機械
中聯重科公告：2020年一季度，公司實現營業收入90.67億元，同比增長0.55%；歸屬於上市公司股東的淨利潤10.26億元，同比增長2.39%。
點評：公司作為國內工程機械的領先企業之一，一季度受疫情影響，下游項目基本停滯，行業主要產品銷售下降，公司依靠土方機械的快速增長，實現整體營收的增長，3月份以來，公司銷售明顯回升，部分產品實現月度同比正增長，隨著逆週期穩投資成為今年託底經濟的重要抓手，二季度公司收入將實現較快增長，預計公司全年業績將實現穩健增長。
（平安證券財富顧問中心：李峰、趙迪、李人傑、丁寧、易佳平、崔威）
機構論斷
平安證券：建築：PC構件成本改善空間大，2025年將達千億市場規模
裝配式建築引領工程建造新模式，2025年PC構件市場將達千億規模。PC構件成本改善空間大，優化裝配式設計和規模化生產是關鍵。 PC構件市場分散，龍頭企業成本優勢顯著。
平安證券：地產：解惑三四線銷售兩大反差
儘管2020年三四線樓市壓力逐步加大，但各地庫存週期及去化率均存在明顯差異，決定了各三四線樓市區域仍將延續分化。關注核心城市圈，具備融資、管控及品牌優勢的龍頭房企：1）品牌管控佔優、高股息率的全國性龍頭房企；2）業績銷售高增、融資成本改善的彈性二線房企。
平安證券：建築：PC構件成本改善空間大，2025年將達千億市場規模
【平安觀點】
1、裝配式建築引領工程建造新模式，2025年PC構件市場將達千億規模：裝配式建築產業鏈包括裝配式設計、構件生產、建築施工和裝配式裝修。裝配式混凝土結構（PC）因成本低、居住舒適度高等特點，在民用建築中應用最為廣泛。1）2016年以來，國家和各地方政府陸續出臺了鼓勵裝配式建築發展的產業政策，企業紛紛在北京、上海等核心城市群投建PC構件工廠。截止2019年底，全國設計產能在3萬立方米以上的PC工廠已超1000家。2）PC構件市場規模已從2013年的3億元增長至2018年的110億元，複合增速高達106%。我們認為未來PC構件市場空間巨大，2025年將達到1307億元，2019-2025年複合增速為38%。
2、PC構件成本改善空間大，優化裝配式設計和規模化生產是關鍵：目前裝配式混凝土結構建築造價顯著高於傳統現澆建築，是制約裝配式建築全國大面積推廣的主要障礙，但PC構件成本改善空間大。1）與現澆構件相比，PC構件增加了工廠生產和物流環節，在PC構件成本中，直接生產成本佔55%~65%，其中佔比最大的是材料費、人工費和模具費；間接生產成本佔8%~12%，主要是各類資產折舊和費用攤銷。2）優化裝配式設計可顯著降低PC構件的直接生產成本和運輸費；規模化生產可有效降低PC構件的間接生產成本、直接生產成本和運輸費，提高企業的盈利能力。因此，隨著PC構件設計水平的不斷優化，加上規模化生產，PC構件成本將呈現下降趨勢。
3、 PC構件市場分散，龍頭企業成本優勢顯著：PC構件市場進入門檻低，參與者眾多，市場較為分散。2018年TOP5企業集中度為33.5％。PC構件企業盈利差異大，主要體現在管理、研發、資本、人才和數字化運營能力上。
4、風險提示：1）預製構件價格居高不下導致裝配式建築成本劣勢難以改善的風險；2）裝配式建築優惠政策落地不及預期導致發展受阻的風險；3）上游原材料價格上漲的風險；4）若工程施工管理不當使得裝配式建築出現滲漏等質量問題，居民認可度不高將導致裝配式建築推廣受阻的風險。
平安證券：地產：解惑三四線銷售兩大反差
【平安觀點】
1、邏輯與現實兩大反差：2019年三四線樓市好於預期；西部三四線更優。2019年隨著棚改規模與貨幣化比率下降，市場普遍判斷三四線樓市將顯著承壓，但2019年非40個大中城市銷售仍同比增長0.9%，高於全國銷售增速（-0.1%）。從三四線內部來看，主流觀點認為東部三四線受益城市圈外溢，且區域經濟相對發達，樓市將更有支撐；而西部三四線區域樓市需求相對內生，調整壓力將更大，但剔除核心12城的西部三四線城市2019年銷售增速高達10.7%，遠高於剔除核心18城的東部三四線（-2.7%）。
2、解惑一：三四線樓市超預期背後的真相。2019年三四線庫存逐步攀升，但2019Q1非40城絕對庫存及去化週期僅較2017年末上升9.9%和0.7個月，仍處於歷史較低水平，導致2019H1三四線樓市仍呈現韌性。隨著庫存積累及去化週期延長，2019H2三四線房企“以價換量”力度加大，非40城單月銷售均價從2019年5月高點的7170元/平降至12月的6739元/平，累計降幅約6.0%，“以價換量”帶來了2019Q4三四線銷售面積同比增速的轉正。此外，2016年以來持續量價齊升帶來的慣性置業衝動、部分棚改需求延遲釋放亦對2019年三四線樓市形成一定支撐。
3、解惑二：西部三四線好於東部三四線的真相。本輪週期東部復甦快於西部，由於東部包括主要城市圈，區域三四線受益核心城市外溢，與中心城市樓市走勢相對趨同，隨著2016H2以來東部核心城市及部分三四線城市調控政策的出臺，東部三四線銷售逐步回落。而西部除成渝城市圈外，大部分核心城市需求外溢並不明顯，三四線更多為內生性需求，並未受到2016H2以來核心城市調控的影響，加上覆蘇相對滯後導致下行週期亦相對滯後於東部。同時2019年西部三四線成交均價僅5641元/平，遠低於東部三四線的8986元/平，絕對價格較低疊加2019H2房企“以價換量”亦為2019年西部三四線銷售提供了支撐。
4、展望：三四線樓市壓力漸顯，區域分化仍將延續。2019年以來各三四線城市庫存週期逐步拉長，去化率亦呈現下降趨勢，市場整體調整壓力逐步加大。但各區域三四線內部仍呈現明顯分化，中部三四線當前去化週期僅10.7個月，去化率仍達94.6%，後續價格調整壓力相對最小；西部三四線去化週期上升至17.8個月，但去化率仍達94.6%，預計隨著庫存累積，去化率仍將下降，壓力點或在下半年；東部三四線去化週期為16.8個月，去化率僅為77.9%，較高庫存及低去化率將制約區域新開工增速；東北三四線則由於高庫存及低去化率，區域樓市量價均將面臨調整壓力。
5、投資建議：儘管2020年三四線樓市壓力逐步加大，但各地庫存週期及去化率均存在明顯差異，決定了各三四線樓市區域仍將延續分化。其中中西部三四線去化率仍處於較高水平，且去化週期仍處於歷史中低分位，將一定程度上為2020年三四線銷量提供支撐。中長期來看，隨著本輪樓市週期調整結束，各區域樓市表現將取決自身產業、人口、經濟等基本面因素，依舊看好核心城市圈及周邊強三四線城市。板塊投資建議方面，建議關注佈局核心城市圈，具備融資、管控及品牌優勢的龍頭房企：1）品牌管控佔優、高股息率的全國性龍頭房企；2）業績銷售高增、融資成本改善的彈性二線房企。
6、風險提示：1）若新型冠狀病毒肺炎疫情持續時間超預期，行業資金壓力加大將帶來中小房企資金鍊斷裂風險；2）由於疫情對行業開工、復工的影響，可能導致部分房企面臨供貨節奏、交付節奏不及預期的風險；3）由於疫情導致返鄉置業缺失，加上三四線供應較大、棚改退潮導致的需求弱化，行業面臨三四線樓市銷售快速下行、部分項目爛尾的風險。
【風險提示】投資有風險，入市需謹慎
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