來源：富途牛牛圈
作者：曼巴投研筆記
疫情對資本市場最具衝擊力的一波已經過去，不確定性在一直收斂，所以後面宏觀不要看那麼多了，研究重心要重回微觀了！把能力範圍內的小問題搞清楚，就是我們小散可持續的賺錢之道。
「我從不試圖去翻越7英尺高的跨欄，我只是專注尋找1英尺高的跨欄，然後很輕易的跨過去」。。
今天分享一個機會，九毛九，現在買入，我拍腦袋預測，拿三到五年下來年化收益能達到20%，簡單說下投資邏輯。
核心前提：太二產品過硬，管理運營能力非常出色，品牌勢能強勁，食客趨之若鶩的狀態持續下去的概率極高，體現到經營指標上就是能保持一流的翻檯率和坪效。
增長路徑：在單店盈利優秀的基礎上，業績增長主要通過大量拓店實現，輔以同店增長一起驅動。因為當前門店基數低，業績基數低，所以淨利潤有望三年複合增長40%+，2025年淨利潤能到10億港幣。
投資思路： 3到5年的拓店高增長可見度非常非常高，但再遠不好說了，品牌老化、競爭加劇翻檯率還能否保持？所以最好的投資時期就是在有前3~5年高增長的預期下，前瞻市盈率會一直給的比較高，股價主要由業績驅動的時期。再往後業績基數大了增速會下來，拓店空間也有限了，估值就開始壓縮，回報應該就很平庸了。當然這期間如果太二拓店超預期，或者旗下其他品牌有所突破，高增長期就會拉長，就可以期待更多超額收益。
疫情影響：近期疫情只是擾動，影響半年到一年的業績而已，長期邏輯不受影響。目前堂食+外賣收入已經能恢復到正常水平的95%~100%，那麼空白的業績往大算就2個月，這期間的虧損靠後面4個月就能補上（具體測算不展開），那麼全年還有6個月的利潤。
那麼我自己測算2020年的利潤在1.5億港幣，底下券商給的從4千萬人民幣到2.5億人民幣的都有。。。（最近一個月突然多出很多券商出九毛九的報告）wind算出的一致預測是1.5億人民幣，即1.68億港幣，和我的差得不多。
當然這一年的業績在估值上影響微乎其微，因為機構都是用DCF估的，未來的盈利能達到什麼規模對估值影響更大。我自己測算的2024年如果太二能開到500多家店，2025年淨利能站上10億港幣。
短期在估值層面，還有港股通納入這件事可以關注，8月中旬恆指公佈半年大調結果，九毛九市值和流通性納入沒問題可以納入，然後指數生效在9月初，港股通會立即跟隨納入，屆時可以歡迎北水加入股東大軍！
編輯/dufrense
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