风险投资是一种向公司投入资金并希望获得更多收益的游戏。在一个理想的世界中，公司在收购或IPO时所获得的价值应该是其投资者投资数额的很多倍。
投资资本的倍数（MOIC）为衡量公司和投资者的表现提供了相当体面的指标。最关键的是，它提供了一个方便的指标来回答这些问题：对于美国公司来说，随着时间的推移，退出倍数是否会以有意义的方式发生变化？而且，如果是这样的话，是否表明了总体上的投资环境？
回答这个问题需要在Crunchbase上搜寻详细的资金和退出数据。
退出倍数可能会上升
对Crunchbase上数据的一个相当保守的分析表明，在过去的十年左右，退出倍数呈上升趋势，然后趋于平稳。
下面的图表描绘了一组美国公司的中位数MOIC，这些公司的完整股权融资历史可追溯到A轮或更早的轮次，在退出时也具有明确的估值。该估值是收购方支付的价格或公司上市时的价值。为了减少异常值的影响，我们只使用了两轮或更多有记录轮次融资的公司。
值得注意的是，上面图表的形状根据数据过滤方法的不同而有所变化。包括仅有一轮融资轮次公司的退出倍数会导致每年的中位数略高，且线性上升更为稳定。但这可能是由于一些单一小型融资公司具有高额退出价值所导致的。一些公司虽然只筹集了100万美元，但后来却以1亿美元的价格出售，不过这些公司相比后来几轮缺少数据的公司数量要少得多。
什么可能导致退出倍数的上升？
退出倍数的增加可能与更多公司在早期阶段获得收购的事实有关。
Crunchbase数据表明，创企越早进入融资周期，往往会提供更好的退出倍数。为了消除这些数据的影响，我们采用了Crunchbase退出数据集，并去除掉只进行一轮融资的公司。（仅仅进行一轮融资的公司会产生大量离群数据点，这些数据点使最终的结果出现偏差。）
这表明，一般来说，在融资周期中，创企被收购的越早，投资资本的退出倍数越大。
现在，我们正在处理一些小样本集，其中存在相当多的变化，特别是在融资生命周期另一端的创企。这里会出现一些取样偏差。创始人和投资者不太可能自我提交令人失望的数字，因此，从统计意义的角度来看，这些发现并不是确定的。
但这一发现仍然与之前的Crunchbase News分析相呼应，该分析发现创企的融资量与其退出倍数之间存在轻微但统计上显著的负相关关系。换句话说，筹集较少资金的初创公司（如种子和早期阶段的公司）倾向于拥有更高的退出倍数。
越来越多的公司退出
所以，早期阶段公司提供更好投资倍数的趋势与MOIC比率的上升有关系吗？是的，特别是如今，更多的种子和早期阶段的创企正在选择退出。事实证明，我们的数据表明这种情况正在发生。
下面的图表显示了风险投资支持公司在被收购或上市之前融资最后阶段的退出情况。我们展示了十年的融资数据，包括所有从种子或早期阶段以来存在已知风险投资历史的美国公司的退出，共有5275个流动性事件。至于2018年，我们还包括5月初退出的统计数据。鉴于报告延误以及今年还剩八个月，这张图表仍然会有所改变。
现在需要说明的是，在过去的十年里，美国风险投资支持公司在各个阶段的退出总数有了显著的增长。
但是，在某些方面，交易的原始数量并不重要。毕竟，几年前的数字对于今年某个时候想要退出的创始人和投资者来说并不是真正有效的。那么真正重要的是退出的过程，至少对于我们分析的那些公司而言，过去十年来，公司组合中最终收购或上市的公司数量变得显著最小。
现在的种子和早期阶段公司比以往占有更大的比例。而且由于处于这一阶段的公司倾向于提供更高的倍数，所以这可能是随着时间的推移导致比例增加的部分原因。
除了种子和早期阶段企业争相退出之外，肯定还有一些其他因素，但还需要进一步调查才能得知。
毫无疑问，任何获得收购或上市的风险投资支持公司都是成功的，至少在某种程度上是成功的。毕竟，获得天使投资者或风险资本家的外部资金投入的创企只有一小部分能够存活下去，也只有很少一部分能够获得收购。
退出总比什么都没有好。
關鍵字: 退出倍数 越早 Crunchbase
