今年年初，全球最大對沖基金橋水基金（Bridgewater Associates）首席投資官雷格·詹森便對市場做出預期，隨著各國央行接受更高的通脹水平以及政治不確定性的增加，金價可能飆升至每盎司逾2000美元的創紀錄高點。
上半年美聯儲在一段時間內讓通脹一直維持在高位，美元大幅貶值，各主要發達國家央行不會試圖推行年利率正常化，加之美國經濟增長放緩加劇貧富差距，美國預算和貿易赤字大幅增加，黃金被看作投資組合中的基石，金價上一直保持堅挺走勢。
從下圖中，我們不難看出，自從8月初金價創下歷史新高後，便呈現高位橫盤的走勢。
但是，由於最近一段時間，股市出現大規模的拋售現象，許多投資者為了規避市場大波動的影響，加之美股大幅回調，投資者紛紛從現貨黃金市場撤資出逃，將資金轉入美國股市用於追加保證金，導致金價一路下滑，甚至多次下破1900的重要關口。專家判斷，進入第四季度後，聚焦四個風險因素，黃金的多頭出逃的波動會愈加劇烈。
【1】黃金投資和實物需求的疲軟
由於金價前期暴漲，市場金條金幣和金飾的實物消費需求減少，加之央行購進量限制了金價走高。全球最大的黃金買家俄羅斯表示，停止增持黃金儲備，但並未解釋緣由。
一般而言，當市場出現突然的擔憂和不確定性上升時，投資者會將美元作為首選的避險資產。自3月來，市場受疫情影響爆發流動性危機，市場拋售除美元和黃金以外的資產以獲得避險和流動性資產。但是9月美股出現大幅度的回落走勢，使得黃金的避險需求讓位於美元。
【2】美元指數走強
黃金暴跌的一個重要因素是，美元指數走強。
由於美國大選激烈，政治因素的制約與影響，避險需求持續推高美元走勢，作為美元的對立面，美元的走強打壓黃金走勢，對金價構成了巨大壓力。
根據美國摩根大通的數據顯示，對全球經濟放緩的擔憂促使全球49家央行2019年降息71次，美聯儲2019年降息3次，美聯儲在前幾個月前一直聲稱不會加息，但是美聯儲官員埃文斯指出，美聯儲可以在通脹達到2%之前啟動加息政策。美元在此消息面的影響下，持續反彈，一度攀升至94關口，刷新近期高點紀錄。
【3】通脹預期下滑
因受二次疫情爆發影響，通脹預期下滑。數據顯示，歐元區8月CPI年率終值公佈值為-0.2%，通脹預期下滑。
黃金的本質是對沖通脹預期債務資產，黃金下跌其實就是通脹預期導致，之前因為寬鬆政策導致通脹預期抬升得過快，而這種預期更多的是由經濟需求帶動的預期，簡而言之，在疫情的壓力下，美聯儲堅決不實行負利率，而美聯儲的利率水平已經遠不如市場預期的到負利率的水平。
鮑威爾最近的講話表示，美國經濟因為疫情一度陷入衰退，目前已經開始有所改善，但是美國經濟復甦仍然需要進一步的財政刺激，美聯儲不願意繼續擴大寬鬆政策。
【4】結語：黃金牛市並未遠去 投資者需多加關注
黃金牛市的第一回合已經結束，但是長遠看，市場利好黃金的宏觀基本面依然存在：
①美聯儲推出的無限量寬鬆政策，使得美元走勢承壓；
②美國大選臨近和經濟復甦的不確定性；
③各國央行推行極為寬鬆的貨幣政策。
黃金價格承壓回調只是短期走勢，投資者需要謹慎控制風險，從中長期看，金價上行是大趨勢，屆時投資者可以密切關注。
