日前，《證券市場紅週刊》報道稱，騰邦國際（300178.SZ）破產重整取得新進展。報道稱，騰邦國際將引入紅蟻集團和天同律師事務所，開展公司的破產重整。然而，該計劃卻在債權人質疑中擱置。網友在瞭解相關信息後，戲謔地評論道：“這張餅畫得不錯，引入物流電子，還要引入Amazon支付，就是時間不等人啊，退市了就啥都沒了。”
作為一家靠機票代理業務成功上市的民營企業，騰邦國際的發展歷程充滿傳奇色彩。2019年，因BSP觸雷失去國際機票代理資格後，騰邦國際就陷入債務危機的窘境。如今，面對疫情的外患與高企的債務，騰邦國際在資本牌局中也顯得愈發吃力。
資本席捲，退市紅燈亮起
資本從未心生憐憫，有的只是自利。11月10日，受疫苗研發傳來的利好消息影響，國內旅遊概念股迎來爆發。而在這波上漲中，騰邦國際股價也逆勢上揚。數據顯示，當天騰邦國際股價迎來大幅上漲，其中最大漲幅逾13%。那麼，騰邦國際是被遺忘的價值窪地嗎？答案顯然是否定的。事實上，騰邦國際本輪股價上漲，依舊離不開股民的投機。事實上，業績慘淡、內控失效以及流通承壓，才是騰邦國際的真實情況。此前，騰邦國際的規劃中，提及公司要引入物流電子和Amazon支付。然而，宏偉藍圖依舊敵不過骨感現實。
自2019年，陷入債務危機以來，騰邦國際業績持續下滑。數據顯示，2019年騰邦國際營收為32.97億元，同比下滑32.52%。而2020年，騰邦國際營收大概率仍會下滑。如今面對困難的騰邦國際，卻沒有辦法改變現狀。BSP爆雷後，騰邦國際機票代理業務經營規模大幅下降。與此同時，騰邦國際的金融服務業務開展也不甚順利。此前，騰邦國際曾與股東騰邦集團達成協議，轉讓旗下融易行小額貸款有限公司。然而，雙方協議簽署後，融易行小貸股權卻先後遭到中國農業銀行股份有限公司深圳支行和廈門國際銀行股份有限公司珠海分行凍結。當前隨著金融管控趨嚴，騰邦國際的金融業務開展無疑將變得更加被動。
截止目前，註冊制下的科創板和創業板已明確強制退市標準。具體來說，第一，重大違法強制退市，其中包括信息披露重大違法和公共安全重大違法行為。第二，交易類強制退市，具體包括累計股票成交量低於一定指標，股票收盤價、市值、股東數量持續低於一定指標等情形。第三，財務類強制退市，即明顯喪失持續經營能力，其中包括主營業務大部分停滯或者規模極低，經營資產大幅減少導致無法維持日常經營等情況。第四，規範類強制退市，其中包括公司在信息披露、定期報告發布、公司股本總額或股權分佈發生變化等方面觸及相關合規性指標等情形。
參照現行退市標準，騰邦國際顯然已接近退市邊緣。在疫情和債務的雙重影響下，騰邦國際目前寄希望通過自身業務，實現逆風翻盤難度極大。加之，公司面臨內控失效，償債緊迫的現狀，騰邦國際有著資不抵債的風險。從公司狀況看，目前只剩下破產清算的選擇。如若不然，被迫退市將成為騰邦國際的歸宿。
內憂外患，明星股的敗局
時間拉回到2019年，彼時的騰邦國際風頭正盛。除了傳統主營業務強勢發展外，金融業務也處於上升階段。然而，一則公告卻揭開了騰邦國際深藏水底的債務冰山。2019年8月8日，騰邦國際發佈公告稱，上市公司及部分子公司因發生國際航空運輸協會的BSP票款欠款行為，根據相關規定，國際航協終止了與其5家子公司簽署的客運銷售代理協議，並取消其國際航協認可客運代理人資格。如平地驚雷，公告驚醒了被矇在鼓裡的債權人。
債務危機爆發後，市場中質疑聲與陰謀論不絕於耳。其實，騰邦國際的債務危機是有跡可循的。新旅界在《騰邦國際，何至於此》中，曾分析了騰邦國際債務的根源。簡單來說，激進的拓展方式與持續加碼的槓桿是造成債務危機的根源。國家貨幣政策收緊後，騰邦國際的隱患逐步顯現，BSP爆雷則直接將危機公之於眾。然而，比起騰邦國際的債務危機，更令人唏噓的是，騰邦國際陷入危機後的內控失效與迷之操作。
債務危機爆發後，騰邦國際的內部矛盾也愈發尖銳。其中，騰邦國際對子公司喜遊國旅失去控制更是外傳家醜。2019年度財務審計期間，喜遊國旅拒絕配合騰邦國際的審計。而這直接導致騰邦國際2019年度審計工作無法進行，更給騰邦國際經營產生負面影響。新冠肺炎疫情爆發後，騰邦國際業務遭受重創。數據顯示，騰邦國際2020年度前三季度營業收入僅為0.81億元，同比下降92.91%。而報告期內，騰邦國際的總資產卻較上年末縮水10.55%，變為58.31億元。
值得注意的是，騰邦國際資產縮水的同時，其揹負的債務卻愈發沉重。數據顯示，騰邦國際目前的負債為49.52億元，負債率高達85.19%。另外，騰邦國際短期借款高達27.6億元，佔總負債的比例高達55%。儘管國內疫情緩和後，國內旅遊業迎來緩慢復甦，但騰邦國際卻鮮有作為，巨大的流通壓力依就擺在眼前。
迷之操作，難推進的破產
遭遇債務危機後，中信銀行作為騰邦國際債權人，曾向法院提出申請，對騰邦國際展開破產清算。2020年4月，騰邦國際發佈公告，回應中信銀行提起的破產清算申請。騰邦國際表示，債權人申請企業破產，屬債務人非自願破產，為保障債務人的權益和限制債權人濫用破產申請權，債務人有權對破產申請提出異議。不久之後，中信銀行撤回了對騰邦國際的破產清算申請。儘管中信銀行的迷之操作未能執行，但中信銀行的嘗試依舊產生了積極影響。破產清算不失為解決騰邦國際債務問題的好辦法。
近日，騰邦國際破產重整事宜取得新進展。據《證券市場紅週刊》報道，騰邦國際擬引入香港紅蟻集團為戰投方，指定天同律師事務所為破產重整管理人，對公司債務展開清算處理。不過，騰邦國際提出的重組計劃，卻遭到了債權人的質疑。首先，債權人懷疑騰邦國際引入紅蟻集團的動機，他們擔心紅蟻集團無法在重組中保持公允。其次，債權人對天同律師事務所的業務能力與資質產生質疑，擔心天同律師事務所無法妥善切割資產。值得一提的是，當破產清算計劃再度擱置之際，騰邦國際11月10日發佈公告稱，公司控股股東鍾百勝所持股份已被全部凍結。對廣大債權人而言，這或許是個好消息。
那麼，接下來騰邦國際破產清算又該如何開展呢？從騰邦國際資產構成看，公司目前的流動資產為40.92億元，非流動資產為17.40億元，然而這些資產卻鮮能被用於償債。騰邦國際2020年度三季報顯示，公司賬面的貨幣現金僅為0.85億元。與此同時，騰邦國際流動資產被大額應收賬款佔用，嚴重影響了騰邦國際的償債能力。從股東持股情況看，騰邦國際控股股東鍾百勝所持股份已被全部凍結。公司其他股東的也經歷了凍結和輪候凍結。就目前現狀而言，債權人寄希望股東挽救危局，無疑是小概率事件。
接下來，騰邦國際將會如何抉擇？我們也將予以持續關注。
* 本文不構成投資建議
（文：新旅界 Gavin ）
