報告摘要 1.優質的節水灌溉企業，專攻節水材料與灌溉工程：
河北潤農節水科技股份有限公司一直專注於節水灌溉行業，致力於節水灌溉材料和設備的研發、製造和銷售，以及為節水灌溉項目提供從節水灌溉材料、設備到工程設計、施工、安裝、調試、技術支持的一站式服務。是全國僅有的七傢俱備灌溉企業甲壹級資質之一。
2.受國家支持，市場容量巨大，行業集中度較低：
近年來，國家出臺多項鼓勵政策，力圖提高我國農業灌溉水利用係數和噴滴灌耕地面積，行業將迎來政策的紅利。根據國家規劃，到2022年以前發展高效節水灌溉面積4億畝，2019年至 2022年每年噴滴灌市場容量約為 150億元。
3.資質齊全重研發，各項指標優於競爭對手：
根據中國灌溉網公告信息，目前國內僅有本公司在內的七家公司具備灌溉企業甲壹級資質證書。在研發投入方面，公司的投入顯著多於同業可比公司。ROE、銷售淨利率、EPS、負債率指標顯著優於同業可比公司。
4.公司盈利穩定，但回款情況欠佳：
2020年上半年，公司實現營業收入與18005.4萬元，同比下降8.35%，實現歸母淨利潤2329.46萬元，同比增長4.05%。公司的營業收入和淨利潤呈逐年增長的趨勢，但近兩年的增速放緩。公司報告期內應收賬款賬面價值增長較快，2018年末至2019年末同比分別增長18.73%和24.52%，應收賬款客戶主要是各地水利（務）局、農業開發辦公室、財政局等政府部門，客戶單位信譽良好，款項回收有保證，公司應收賬款發生較大壞賬風險的可能性較小。公司近三年現金流波動較大，但還未影響公司正常經營。
風險提示：行業競爭風險、企業管理風險、教育方式改革風險
1 優質的節水灌溉企業，專攻節水材料與灌溉工程
1.1 節水灌溉綜合性企業，具備灌溉企業甲壹級資質
河北潤農節水科技股份有限公司位於京津冀一體化經濟圈內的唐山市玉田縣，是一家專業從事節水灌溉產品研發、生產製造、灌溉工程設計、施工的綜合性企業。公司主要生產產品包括節水灌溉用首部過濾系統、自動化施肥系統、節水滴灌管（帶）、變頻控制櫃、噴灌設備、供水設備、管件、管材的研發、製造、銷售；節水灌溉工程設計、施工安裝、技術諮詢、服務。公司以ISO9001認證為管理基礎，產品經水利部灌排中心檢測各項指標均達到國家標準，取得灌溉甲壹級資質，水利水電工程施工總承包叄級資質。
公司自成立以來，一直專注於節水灌溉行業，致力於節水灌溉材料和設備的研發、製造和銷售，以及為節水灌溉項目提供從節水灌溉材料、設備到工程設計、施工、安裝、調試、技術支持的一站式服務。公司產品線齊全且可以提供節水灌溉系統：產品包括滴灌設備首部控制系統（過濾器、施肥罐、控制系統）、PVC和PE等管材管件、滴灌系統（包括內鑲貼片式滴灌、地埋式滴灌和壓力補償式滴灌）、噴灌系統（包括大型噴灌機）；節水灌溉系統包括實地測繪、製圖、水力計算、技術指導安裝、施工、客戶培訓等。公司主要客戶包括各級地方政府、農業龍頭企業、農業合作社等。（招股書）根據 2019H1半年報，公司節水材料收入佔比為34.67%，節水工程佔比為 65.33%。（2019 半年報）
公司擁有國際先進水平的滴灌帶生產線、PVC生產線、PE管生產線。生產產品可廣泛用於溫室大棚、大田農作物、果園、棉花等領域及山區、丘陵等乾旱地區給排水及節水工程。公司與國內多所大學、科研院所合作，以創新的科學技術改造傳統農業，著力提高我國乾旱地區農牧業用水利用率，產品暢銷全國十幾個省、市、自治區並出口到世界多個國家。
公司的關鍵資源：公司是高新技術企業；擁有水利水電總承包叄級資質、市政工程總承包叄級資質、電力工程施工總承包叄級資質、建築工程施工總承包叄級資質、國家灌溉企業等級甲壹級資質；是中國水利企業協會灌排分會副理事長單位；中國農業節水和農村供水技術協會副會長單位；省級節水灌溉裝備產品產業技術研究院；省級研發中心；擁有滴灌設備核心部件知識產權，專利技術 70 項，中國馳名商標，微滴灌行業制標企業成員。公司藉助國家大力發展高效農業的東風，隨國家項目的投入地區不斷拓展業務區域。
1.2 股權結構集中，高管之間為親屬關係
截至本公開發行說明書籤署日，持有發行人 5%以上股份的主要股東為薛寶松、張國峰及石家莊融拓。薛寶松先生直接持有公司 86,851,563 股股份，佔發行前總股本的 39.26%，系公司控股股東；李明欣女士直接持有公司9862831 股股份，佔發行前總股本的 4.46%。薛寶松、李明欣夫婦合計持有公司 96714394 股股份，佔發行前總股本的43.72%，自股份公司成立至今，薛寶松一直擔任公司董事長，李明欣一直擔任公司董事、副總經理，因此，薛寶松、李明欣夫婦為公司實際控制人。
1.3 專注主營業務，提供節水材料和灌溉工程服務
本公司自成立以來，一直專注於節水灌溉行業，致力於節水灌溉材料和設備的研發、製造和銷售，以及為節水灌溉項目提供從節水灌溉材料、設備到工程設計、施工、安裝、調試、技術支持的一站式服務。公司主要客戶包括各級地方政府及大型農業企業等。公司產品有助於農戶合理地利用有限的水資源進行科學灌溉，提高農作物的產量及品質，實現水資源高效利用和農作物科學種植。公司產品主要應用於華北、東北、西北和西南地區，適用的農作物包括小麥、玉米等糧食作物以及棉花、蔬菜、果木等經濟作物。
(1)公司主要產品：
公司的主要產品為節水灌溉設備，包括四大類：第一類為滴灌系統，主要包括內鑲貼片式滴灌帶、壓力補償式滴灌管、地埋式滴灌管；第二類為輸水管材，主要包括PVC管材、PE管材等；第三類為節水灌溉控制系統，主要包括自動控制器、過濾系統、施肥器和自動配方施肥機等首部控制系統；第四類為以噴灌機為主的噴灌系統，主要包括卷盤式噴灌機、中心支軸式噴灌機、平移式噴灌機等。
(2)公司的節水灌溉工程服務
公司能夠獨立承接大型節水灌溉施工等項目，提供從節水灌溉設備，到工程設計、預算編制、施工安裝、調試、售後服務的整體解決方案。
2 受國家支持，市場容量巨大，行業集中度較低
2.1 政府大力支持，利好政策頻出
我國水資源匱乏及用水不當對節水灌溉設備產生較大的市場需求。我國是水資源短缺的國家，時空分佈不均，且人均水資源不足。據國家統計局公佈的《2019 年中國統計年鑑》顯示，我國人均水資源佔有量約為 2,000 立方米，僅為世界人均水平的 25%，在世界上排第 121 位，是全球 13 個貧水國家之一。預計到 2030 年我國人均水資源量將下降到 1,760 立方米，逼近國際公認的 1,700 立方米嚴重缺水警戒線，缺水已經成為制約我國經濟發展和社會進步的重要因素。
此外，我國農業用水存在較大的浪費，主要體現為灌溉用水系數較低以及水資源利用率較差。一是據我國《2018 年全國水利發展統計公報》顯示，我國農業灌溉水利用係數僅為0.55 左右，遠低於發達國家 0.80 的平均水平。二是在節水滴灌領域，噴灌、微灌面積佔節水灌溉面積的 31.38%，僅佔全國耕地灌溉面積的 16.61%，而發達國家採用噴滴灌節水技術的比例達到 70%-80%。雖然我國近年來大力投資於節水灌溉設施的建設，使農業用水效率出現了一定程度的提升，然而相比發達國家，我國的節水灌溉能力整體仍處於較低水平。
近年來，隨著水資源緊張狀況日益嚴峻，國家出臺多項鼓勵政策，力圖提高我國農業灌溉水利用係數和噴滴灌耕地面積，政府接連發布節水灌溉規劃，鼓勵節水灌溉設備的使用，必將對節水灌溉設備產生較大的市場需求，行業將迎來政策的紅利。
2.2 行業需求持續增長，市場空間廣闊
公司業務主要佈局在華北、西北、西南及東北地區，其中主要集中在河北、內蒙古地區。上述區域的市場容量較大，並正逐漸形成區域化競爭格局。隨著我國節水灌溉行業的不斷髮展，公司持續進行業務開拓，業務規模處於行業前列。
根據國家統計局編制的《2019 年中國統計年鑑》，截至 2017 年底，公司所處的西北、華北、東北、西南各業務區域的耕地面積合計 10,075.32 萬公頃，佔 2017 年底我國耕地面積的 74.70%。其中，公司業務主要集中的河北、內蒙古地區耕地面積合計 1,578.97 萬公頃，佔 2017 年底我國耕地面積的11.71%。
我國西北、華北、東北和西南地區應用節水灌溉的需求較為迫切，市場空間廣闊。其中，西北、華北和東北地區主要位於乾旱地區、半乾旱地區和半溼潤地區，水資源相對較少，應用節水灌溉的需求比較迫切。而我國西南地區年降水量較為充沛，但其降水的時間分佈很不均勻，季節性乾旱缺水問題比較突出，也較為迫切需要應用節水灌溉。
目前，全國仍有一半左右的耕地面積沒有灌溉設施，屬於“靠天吃飯”，接近一半的耕地灌溉面積仍在使用較為落後的灌溉方式。根據水利部、生態環境部的統計，在灌溉方面，耕地灌溉面積由 2010 年的 6,035 萬公頃上升到 2018 年的 6,827 萬公頃，年複合增速 1.55%；耕地灌溉面積佔耕地面積比重穩中有升，從 2010 年的 44.61%上升到 2018 年的 50.62%。
在節水灌溉方面，節水灌溉工程面積由 2010 年的 2,731 萬公頃上升到 2018 年的 3,614萬公頃，年複合增速 3.56%，遠高於耕地灌溉面積的年複合增速；節水灌溉工程面積佔耕地灌溉面積比重呈現波動趨勢，自 2013 年起持續增加，在 2018 年佔比最高，達 52.93%。我國水資源匱乏且分佈不均、農業灌溉用水利用效率低下，大力發展節水灌溉是緩解我國水資源緊張的必然要求，也是構建節約型社會、建立水生態文明體系的重要手段。
根據中共中央、國務院印發的《鄉村振興戰略規劃（2018－2022 年）》，到2022 年以前發展高效節水灌溉面積（包括噴微灌和低壓管灌）4.00 億畝。截至 2018 年末，我國高效節水灌溉面積為 3.29 億畝，也即自 2019 年至 2022 年每年需新增約 1,800 萬畝高效節水灌溉面積，其中每年需新增約 1,000 萬畝噴微灌面積。根據目前市場現狀，滴灌投資成本約為1,500-3,000 元/畝，噴灌投資成本約為 1,000-1,500 元/畝，則 2019 年至 2022 年每年噴滴灌市場容量約為 150 億元。
2.3 行業集中度低，龍頭尚未顯現
據不完全統計，全國有超過 500 家生產灌溉節水設備的企業，其中專業生產微灌用節水設備的企業有 200 多家，以經營銷售噴微灌設備產品為主的公司有 100 多家。但是絕大多數企業規模小、產品質量參差不齊，真正實現專業化生產的企業不多。
由於水資源相對缺乏、降雨量相對較小，我國華北、西北和東北區域對節水灌溉的需要較為迫切，發行人及其同行業主要可比公司主要位於上述區域，並正逐漸形成區域化的競爭格局。大禹節水是目前國內規模最大的節水灌溉企業，銷售區域較廣，主要在西北、華北地區與公司形成了競爭；京藍沐禾主要市場在內蒙古地區，與公司形成了競爭；天業節水主要市場在新疆及周邊，節水股份主要市場在吉林及周邊，目前與公司的競爭相對較少。
大禹節水集團股份有限公司（股票代碼：30021.SZ）於 2009 年 10 月在創業板成功上市，成為國內第一家專業從事節水灌溉材料供應和工程施工的上市公司。該公司以節水業務為本，目前各項主營業務緊緊圍繞“三農三水”領域展開，具體分別為農業高效節水、農村汙水處理和農民安全飲水，致力於打造農業水利產業鏈條，提供研發、產品、工程和服務等一體化業務。該公司在節水領域主營滴灌管（帶）、施肥器、過濾器和輸配水管材等 7 大類 20多個系列近 1,500 個品種的節水灌溉器材，年產滴灌管（帶）25.60 億米、管材 14 萬噸、管配件 1,000 噸、施肥過濾及自控系統 1 萬臺（套）。2019 年營業收入 21.66 億元，市場份額主要集中在華北和西北地區。
京藍科技股份有限公司（股票代碼：000711.SZ）2016年收購了京藍沐禾節水裝備有限公司100%股權，進入節水灌溉行業，目前其節水灌溉業務主要由京藍沐禾節水裝備有限公司運營。京藍沐禾節水裝備有限公司成立於2010年，主要從事滴灌帶、管材、節水控制系統的研發、生產和工程施工，具備年生產400萬畝農田草原灌溉工程成套設備的能力。2019年京藍沐禾節水裝備有限公司營業收入13.52億元，市場份額主要集中在內蒙古地區。
新疆天業節水灌溉股份有限公司（股票代碼：0840.HK）成立於1999年12月，2006年2月在香港聯合交易所上市，是A股上市公司新疆天業（600075.SH）的控股子公司。該公司主要從事設計、製造及銷售滴灌膜、PVC/PE 管及用於節水灌溉系統的滴灌配件，以及向客戶提供節水灌溉系統的安裝服務。具備年生產 600萬畝膜下滴灌節水器材、6萬噸 PVC管材、500噸配套管件的能力，市場集中在新疆棉花產區。2019年營業收入6.26億元，市場份額主要集中在新疆地區。
吉林省節水灌溉發展股份有限公司（股票代碼：835283.OC）成立於2011年2月，2015年12月在新三板掛牌，提供節水灌溉工程設計、施工、技術推廣、諮詢服務，以及節水灌溉設備、管材的研發、生產與銷售，是一家專業致力於節水灌溉行業的綜合性服務企業。該公司具備年生產滴灌管(帶)15 億米、PE 管 300萬米、各型塑料管件560萬件的能力。2019年營業收入 5.16 億元，市場份額主要集中在吉林地區。
3 資質齊全重研發，各項指標優於競爭對手
3.1 全國七家灌溉企業甲壹級資質之一
節水灌溉工程項目主要由政府通過招投標的方式實施，在招標時會對投標單位資質進行要求，如水利水電工程施工總承包資質、灌溉企業等級資質等，且項目越大對資質的要求越高。根據中國灌溉網公告信息，目前國內僅有本公司在內的七家公司具備灌溉企業甲壹級資質證書，這使得公司在參與招投標時在資質上具備一定的競爭優勢。
3.2 研發投入高，已獲得多項成果
公司注重技術創新和科研投入，已獲得國家知識產權局授權的“一種滴灌系統及其控制方法”、“一種滴灌帶生產設備及其生產工藝”、“一種農用磁化水肥灌溉裝置”、“一種農田灌溉系統”及等 7 項發明專利，並累計獲取 73 項實用新型專利，包括“地埋式滴灌、壓力補償滴灌、智能式滴灌”等都是國內領先的滴灌技術。發行人的 PVC 管材和滴灌帶獲得河北省中小企業名牌產品稱號，公司也是國內最先引進，並較早實現內鑲貼片式滴灌帶國產化的少數幾家公司之一，並已具備量產壓力補償滴灌產品的能力。公司 2019 年被工信部評定為全國首批專精特新“小巨人”企業，“小麥-玉米灌溉制度優化與實時預報關鍵技術及應用”項目、“內鑲片式壓力補償式滴頭”項目 2019 年分別獲得由科技部、國家科學技術獎勵工作辦公室批准設立的全國農業節水領域最高獎項“農業節水科技獎”二等獎和三等獎，與西北農林科技大學合作研發的“多能源互補驅動低能耗噴灌系列產品研發與應用”技術成果 2019 年獲得農業農村部頒發的“神農中華農業科技獎”一等獎，體現了發行人在節水領域的突出技術成果。
公司的滴灌帶生產技術國內領先。滴灌帶厚度國家標準目前為 0.20mm，厚度越小，對生產工藝和技術的要求越高。公司生產的滴灌帶厚度目前最低可0.15mm，國內領先，在國際市場也屬於先進。
在研發投入方面，公司的投入顯著多於同業可比公司。近三年公司的研發費用率高於同行業A股上市公司大禹節水，更是遠遠大於行業平均研發費用率。
3.3 各項指標優於同業可比公司
在盈利指標方面，公司的淨資產收益率顯著高於兩家同業A股上市公司，公司近三年淨資產收益率穩定在11%-11.5%，大禹節水則穩定在7%-8%,而京藍科技的淨資產收益率不穩定，波動較大。
公司的銷售淨利率穩定在11%附近，大禹節水銷售淨利率穩定在6%附近，京藍科技的數據近三年同樣不穩定。公司的銷售淨利率接近大禹節水的兩倍。
大禹節水近三年的每股收益在0.13-0.16元之間，京藍科技2018年每股收益為0.12元，2019年為虧損狀態，潤農節水近三年的每股收益穩定在0.24-0.26元之間，比大禹節水高出50%。
在資產負債率方面，大禹節水近三年負債率從50.79%增加到58.98%，京藍科技從50.04%增加到56.48%。潤農節水的資產負債率2017年為31.73%，2018年為31.05%，2019年為26.62%。公司資產負債率不僅比兩家A股可比公司低了1倍，且逐年呈下降趨勢。
4 財務分析：公司盈利穩定，但回款情況欠佳
4.1 應收淨利潤逐年增長，近兩年增速變慢
2020年上半年，公司實現營業收入與18005.4萬元，同比下降8.35%，實現歸母淨利潤2329.46萬元，同比增長4.05%。上半年主要受新冠肺炎疫情影響，各地政府相繼出臺並嚴格執行了關於延遲復工、限制物流、人流等疫情防控措施，公司一定程度上受到延期開工及物流、人流不暢帶來的暫時性影響
公司的營業收入和淨利潤呈逐年增長的趨勢，但近兩年的增速放緩。2018年和2019年淨利潤相比2017年有所下降主要是因為2018年資產減值損失比2017年增加300萬，2019年的信用減值損失計提了1348萬。以及2018年和2019年的短期借款相比2017年分別增加了4500萬和5200萬，由此導致財務費用分別增加了350萬和300萬。
4.2 應收賬款逐年增加，但壞賬風險不大
公司報告期內應收賬款賬面價值增長較快，2018 年末至 2019 年末同比分別增長 18.73% 和 24.52%，主要原因有以下幾個方面：一是工程收入佔比持續增加，2017 年到 2019 年，工程收入佔比分別為 47.86%、51.04%和 61.45%。公司工程施工存在一定季節性，下半年是公司工程施工旺季，該時點按照客戶提供的完工進度確認單確認的收入金額較大。同時，公司的工程項目客戶主要是各地政府部門，政府部門付款審批流程複雜，時間較長，工程驗收結束後往往還需要進行工程審計，在工程施工結束後至客戶最終付款往往存在 3-6 個月甚至更長的付款期，公司三、四季度施工的工程項目往往涉及跨期回款。二是內蒙古地區政府財政資金週轉困難，導致拖欠賬款情況較為普遍。三是 2019 年公司新增多個北京項目，如延慶區大榆樹鎮“兩田一園”農業高效節水灌溉工程施工及運行維護項目、延慶區珍珠泉鄉2018 年“兩田一園”農業高效節水灌溉工程施工及運行維護項目等，由於北京今年公共項目支出較多，財政資金緊張，因而導致付款進度較慢。
報告期各期應收賬款賬齡主要集中在 1 年以內（含 1 年），2017-2019 年 1 年以內（含1年）應收賬款佔比分別為 75.98%、65.76%、62.23%。1 年以上長賬齡應收賬款客戶主要是各地水利（務）局、農業開發辦公室、財政局等政府部門，非政府客戶最終用戶大部分也為政府部門，客戶單位信譽良好，款項回收有保證，公司應收賬款發生較大壞賬風險的可能性較小。
內蒙古地區政府財政資金週轉困難，導致拖欠賬款情況較為普遍，但目前在中央政府主導下，內蒙地區政府已在積極推進清償中小企業欠款工作，預計最終無法回收的可能性較小；其餘地方政府財政狀況整體良好，回款進度正常。因此應收賬款壞賬計提充分，相關信息披露充分。
4.3 現金流波動較大，還未影響公司正常經營
近三年報告期內，公司經營活動產生的現金流淨額分別為-1,263.65 萬元、-4,415.48 萬元和4,922.02 萬元。公司經營活動現金流量淨額的波動與業務高度相關，受材料銷售業務及工程施工業務的回款速度、採購規模及原材料價格變動等因素影響，經營活動現金流入與流出可能會在某會計期間出現較大差異。2017 年、2018 年經營活動產生的現金流淨額為負，主要原因之一為應收賬款的增加，但同時也受存貨規模、應付賬款規模變動等其他因素的影響。此外，2018 年度存貨比上年增加 4,047.61 萬元、經營性應付項目減少 3,333.20 萬元，極大佔用了現金流。
2019 年度，公司現金流情況明顯改善，主要原因包括：A、本年採購規模減小，原材料採購金額比上年減少4,919.38 萬元，一方面是由於公司材料標占比下降，生產需求量減少，另一方面主要原材料之一 PE 顆粒降價，平均採購單價由上年的 1 萬元/噸降至今年的 0.85萬元/噸，降幅 15.00%；B、材料銷售業務及工程施工業務結算速度比上年加快，期末發出商品、工程施工餘額分別比上年減少 23.30%和 13.72%；C、公司為緩解現金緊張狀態，與部分供應商友好協商，適當延長了信用賬期，付款壓力有一定減小，期末應付賬款比上年增加 33.68%。
因此，儘管應收賬款的持續增長對公司經營性現金流造成較大影響，但公司通過加大賬款催收力度、合理控制採購支出節奏、增加融資渠道等措施，可一定程度上緩解應收賬款增長帶來的資金週轉壓力，未影響公司正常的生產經營。
5 風險因素
5.1 收入主要依賴政府項目導致的風險
報告期內公司政府類客戶收入佔比分別為72.59%、74.77%和79.39%，公司的收入主要依賴政府招投標項目，這是由中國節水灌溉行業的發展階段決定的。目前國內對節水灌溉設 備的規模化應用主要為國家高標準農田建設、土地綜合治理及東北節水增糧、西北節水增效、華北節水壓採、南方節水減排等國家政策性水利建設和節水灌溉項目，各級政府通過招投標進行項目建設，一般使用專項財政資金支付給公司，造成了節水灌溉業務的客戶類型較為單一。公司的收入主要依賴政府項目，將導致公司的收入在較大程度上受到政府工程招標進度、付款政策安排的影響，從而影響公司的業績。
5.2 應收賬款發生壞賬的風險
2017 年至 2019 年末，公司應收賬款賬面價值分別為 24,741.79 萬元、29,376.53 萬元和36,580.63 萬元，佔流動資產的比例達 53.14%、54,90%和 56.14%，應收賬款規模逐年增加。公司客戶以政府部門為主，非政府客戶的下游也基本為政府項目。而政府部門受制於財政預算、內部審批、資金撥付速度等因素，回款速度較慢。而部分地區如內蒙部分區域、北京延慶區等，因其地方政府財政資金週轉緊張，導致回款速度進一步變慢。2020 年初，新冠肺炎疫情爆發，亦對政府資金撥付造成一定影響。截至 2020 年 5 月，公司應收賬款回款金額比上年減少約 14%。
2020 年 2 月，農業農村部發布《關於落實黨中央、國務院 2020 年農業農村重點工作部署的實施意見》，提出加大高標準農田建設力度，統籌整合資金，加大建設投入。儘管國家從政策上支持農業農田建設，但短期內公司客戶以政府為主以及政府部門的撥款審批流程不會有較大改變。如公司無法按期收回應收賬款，將會對公司正常的生產經營產生不利影響。
5.3存貨規模較大的風險
報告期各期末，公司為項目施工採購和生產的原材料、庫存商品、發出商品、工程施工等存貨合計金額較高，報告期各期末賬面價值分別為 13,585.17 萬元、17,632.78 萬元和14,613.65 萬元。未來隨著公司業務規模的持續擴大，存貨餘額可能會繼續增加。較大的存貨餘額可能會影響到公司的資金週轉速度和經營活動的現金流量，降低資金運作效率，存在存貨規模較大的風險。此外項目執行過程中，如果出現客戶財務狀況惡化或採購成本大幅度上升等情形，還可能存在存貨跌價風險。
5.4 經營性現金流波動較大的風險
報告期內，公司經營活動產生的現金流淨額分別為-1,263.65 萬元、-4,415.48 萬元和4,922.02 萬元。公司經營活動現金流入主要為來源於主營業務的銷售商品、提供勞務收到的現金，經營活動現金流出主要為購買商品、接受勞務支付的現金等。公司經營活動現金流量淨額的波動與業務高度相關，受材料銷售業務及工程施工業務的回款速度、採購規模及價格變動等因素影響，經營活動現金流入與流出可能會在某會計期間出現較大差異，呈現一定的波動性，對公司正常經營資金週轉產生一定影響，從而對公司抵禦風險能力產生一定影響。
【重要聲明】
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