【4月23日專稿】扔掉傳統旅行社業務包袱後，中國國旅年收入即便小幅增長2%，但是淨利潤卻大增50%。在遭遇疫情不利情況下，A股市場仍然給出國旅36倍市盈率，使得其市值保持在高位，遠遠高於OTA老大攜程。
中國國旅（601888.SH）2019年報顯示，共實現營業收入480億元，同比增長2%。其中，商品銷售業務實現營業收入470億元，同比增長37%。再具體細分：免稅商品銷售業務實現營業收入458億元，同比增長38%；有稅商品銷售業務實現營業收入11.5億元，同比增 長3.75%。
按照各個免稅店貢獻來細分。三亞國際免稅城實現營業收入104.65億元，同比增長30.65%，其中免稅商品銷售收入101.74 億元，同比增長31%。上海機場免稅店（含浦東國際機場和虹橋機場免稅店）實現營業收入151.49億元，同比增長45%。
首都機場免稅店（含 T2、T3航站樓和大興機場免稅店）營業收入85.9億元，同比增長16.25%；香港機場免稅店實現營業收入24億元，同比增長14.54%；廣州機場免稅店實現營業收入19.22億元，同比增長117.46%。
雖然在1月，中國國旅將國旅總社轉讓給控股股東中旅集團，但是從2月開始才出表，因此在報告期內，計入上市公司的旅遊服務業務營業收入還有6億元，至於同比降低95%就不奇怪了，畢竟只有1個月收入。
傳統旅遊業務毛利率很低，僅僅為11.44%，難怪國旅要放棄，實際上淨利潤可能還虧損。但國旅現在主營業務，變成商品銷售，毛利率就大大提高了。
2019年，主營業務毛利率為49.07%，比去年同期提高7.96個百分點，主要原因是2019年1月將國旅總社股權轉讓給控股股東中國旅遊集團，專注於毛利率水平較高的免稅品零售市場。
商品銷售業務毛利率為49.55%， 比上年同期降低2.69個百分點，毛利率下降主要原因是人民幣兌美元出現貶值，導致公司採購成本提高。免稅商品銷售業務毛利率為50%，同比降低3.09個百分點。公司有稅商品銷售業務毛利率為31.59%，同比提高 4.68個百分點。
2019年中國國旅實現營業利潤71.1億元，同比增長31%，實現利潤總額71.6 億元，同比增長34%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤46.3億元，同比增長近50%。
但上述淨利潤有一筆來自出售國旅總社的收益。根據交易，轉讓價格為18.31億元，此非流動資產處置損益為9.04億元。如果扣除非經常性損益，國旅淨利潤將變成38.29億元，同比增長22%。
中國國旅分紅計劃是是向全體股東每10股派發現金紅利7.2元，共計派發現金紅利 14.1億元（佔國旅2019年淨利潤比重為30.37%）。國旅截至4月22日股價為86元，則股息率0.84%，當然並不算高。
專注賣貨，國旅估值超過在線旅遊老大攜程（TCOM.NASDAQ）。攜程去年收入為357億元，實現淨利潤70億元，超過國旅。但是當前國旅市值為1680億元，市盈率為36倍。而攜程市盈率僅為14倍，所以市值只有139億美元（摺合人民幣大約990億元）。
中國國旅市值比攜程多690億元，大約相當於3個同程藝龍（00780.HK，簡稱同程），同程現市值為256億港元，摺合人民幣為232億元！
