有友食品（603697）投資分析報告
三．公司分析、投資邏輯分析：
1、行業市場分析：
公司產品主要屬於休閒食品中的細分行業泡滷休閒食品，根據中國食品工業協會在其發佈的《中國傳統特色小品類休閒食品行業發展現狀及趨勢研究（2014）》報告中對於全國休閒食品行業發展進行了預測：2015年-2019年，全國休閒食品行業將繼續保持較高速度的增長，增長率基本維持在17%以上。泡滷製休閒食品是我國近年來發展較快的一種休閒食品在全國各地廣受歡迎，而隨著泡肉技術的不斷完善和產品口味的日益多樣化，以泡椒鳳爪為代表的泡肉類食品也正從其發源地川渝地區向全國市場蔓延，發展空間較大。
2、上下游產業鏈分析：
公司產品上游為食品原材料，其中鳳爪是最主要的原材料，而下游為供銷商，通過供銷商把產品之間推向市場，推向終端消費者，公司的原材料供應商主要有青島九聯集團股份有限公司、山東鳳祥實業有限公司、福建聖農發展股份有限公司等，和這幾個供應商建立了長期的，穩定的戰略合作關係，從而有效保證公司能及時以合理成本獲得充足的優質原料。
3、公司分析：
經營財務分析：公司營業收入從2014年的8.8億增長到2018年的11.01億，利潤從1.18增長到1.72億，其中中間還有負增長，從這5年來看，複合增長率太多，成長性不夠，而且從2019年前三季度的業績預告來看，營業收入和利潤也是較2018年負增長的；公司的銷售毛利率，銷售淨利率在經歷兩年的增長後，最近兩年也是呈下降趨勢，從而表現在淨資產收益率（ROE）上整體也是呈現出下降的趨勢中，從30%以上降低到20%多，從這幾個主要指標也可以看出，公司的業績經營表現的不夠穩定。公司經營管理上，三項費用佔比比較穩定，近兩年有所下降，銷售費用和管理費用都有所下降，這是在營業收入增長的情況下實現的，說明經營管理層在改善，還有一種可能是，公司為了上市，故意把這個三項費用做好看，是否是這個原因，可以觀察2019年這三項費用是否出現大的變動。公司的應收賬款和應收票據佔比很低，這個公司的銷售模式有關，經銷商買貨是一手交錢一手交貨的模式；公司的存貨一直比較穩定，也佔比較低，但2018年佔比突然增高，應該關注後續2019年的情況。公司是食品類產品，保質期很短，過高的存貨，造成的積壓，會因為過期變質從而最後很可能會造成事實上的損失，影響公司的業績，這個要重點關注。公司財務比價穩定，負債率低，現金流也和健康。
產品分析：公司產品泡椒鳳爪等肉製品為主，豆乾、花生、竹筍等非肉製品為輔的泡滷風味休閒食品系列，其中泡椒鳳爪為公司的主導產品，總體上來看，公司產品競爭激烈，也很難說有競爭優勢，而且產品並沒對客戶的高粘合度，消費者對產品的忠誠度很低。
四.公司高價值符合度評估：
