之所以研究勁嘉股份，一打開通達信軟件，一輸勁嘉股份代碼，映入眼簾的是這樣的圖片
高毛率，高淨利率，低負債率，ROE也不錯，估值低，如果還帶有成長性，這樣的企業我想每個人都喜歡吧，那現在我們來一起研究勁嘉股份19年的年報
營收，淨利，現金流都非常不錯！除了ROE有點點低。下面我們先了解其構成
公司產品大頭是煙標，其次是彩盒，接著是鐳身包裝材料，最後是其他。下面我們先研究勁嘉19年的資產與負債
一、資產
1、 貨幣資金
19年10.58億的現金+6.44億的理財產品，類現金共17億左右，佔總資產20%，現金還不少。
2、 應收款
19年的應收款下降比較快，非常不錯，我們再看看應收款週轉天數
應收賬款週轉天數從16年開始一起往下降，速度並不慢，非常不錯！表明勁嘉對下游客戶的話語權逐年加強！
3、 預付款：幾千萬的預付款，沒什麼看過，略過。
4、 存貨
存貨逐年增加，似乎並不好，下面看看存貨週轉率及存貨週轉天數
從2017年開始存貨週轉天數逐年減少，存貨週轉率逐年上升，存貨管理還是值得肯定的，問題不大。
5、 長期股權投資
長期股權投資較去年變化不大，我們也來看看投資的是什麼公司
6、固定資產 在建工程
固定資產與在建工程近幾年變化不大。
7、商譽
19年接近10個億的商譽，佔總資產九分之一左右，並不少。
二、負債
1、 有息負債：19年沒有有息負債，經營非常穩健！
2、 應付款 預收款
19年應付款增加不少，特別是預收款，表現十分不錯！對上下游的話語權進一步增強！
三、指標分析
1、 成長能力分析
營收逐年增長，但扣非淨利潤從16年開始恢復並逐年增長，經營現金流充足，營收質量非常不錯！
1、 盈利能力分析
毛利率小幅小降，但淨利率變化不大，表現期間費用得到控制， ROE緩慢回升非常不錯。
看完了這個簡單的資產負債表，公司除了長期投資，商譽難理解之外，其它的都表現十分優秀。為什麼公司會有那麼多的長期投資與商譽，其實長期投資跟商譽一樣，都是公司對外擴張，提高快速佔領市場的方式方法。下面大概聊下公司為什麼要努力併購：公司主營煙標生產，採取訂單式銷售，即以銷定產，大頭客戶是捲菸廠（雲南中煙公司），菸草公司受國家政策調控，所以菸草行業的增長會比較緩慢，由於大頭客戶數量有限（全國共17家中煙公司，來源：國家菸草專賣局），同時因煙標業務特點，各大頭與供應商都建立了穩定的關係，公司發展想要更上一層，需要提供更高性價比、能代替其他供應商的服務，才有可能更上一層樓。這也就決定了公司的發展戰略：努力併購、拓展產業鏈、尋找新的利潤增長點。公司自IPO至今，就在不斷的併購，拓展煙標業務版圖，拓展其產業鏈，從併購標的來看，目前還不錯。
四、未來發展
公司在煙標這個行業增長緩慢，但是在彩盒業務上體現了非常高速發展，鐳射包裝材料次之，我把近三年的數據貼上來
2017年煙標緩慢增長1.41%，但彩盒業務快速增長42.65%
18年煙標較17年增長不錯8.05%，而彩盒業務繼續高速增長67.09%。
19年煙標較18年增長不錯8.42%，而彩盒業務又繼續高速增長達87.31%。而公司新佈局的新型菸草也發展迅速
研發費用突出
公司對未來的展望
五、估值
處於歷史估值下方
六、總結
從上面的分析中公司屬於高毛利，高淨利率，低負債，上下游話語權屬於強勢一方，估值又低，成長性又好，似乎非常不錯，但是勁嘉股份也有幾個缺點，一個是商譽過大，突然某天發生減值了，想跑也不了，二是股權質押比較多
三是經常讓人詬病的是管理層的問題
說好的分紅就這樣變了
把回購當成分紅了，這樣也算數？還有業績承諾可以隨便更改的嗎？
最後說說我個人的看法：雖然公司商譽，股權質押較多，管理層也存在著一定的問題，但是考慮到其低估值與公司經營質量非常不錯不過，個人還是認為可以多跟蹤下的。
以上只是個人投資筆記，不作為投資依據，如有錯誤，望其指正，不喜勿噴，多謝！！
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