之所以研究劲嘉股份，一打开通达信软件，一输劲嘉股份代码，映入眼帘的是这样的图片
高毛率，高净利率，低负债率，ROE也不错，估值低，如果还带有成长性，这样的企业我想每个人都喜欢吧，那现在我们来一起研究劲嘉股份19年的年报
营收，净利，现金流都非常不错！除了ROE有点点低。下面我们先了解其构成
公司产品大头是烟标，其次是彩盒，接着是镭身包装材料，最后是其他。下面我们先研究劲嘉19年的资产与负债
一、资产
1、 货币资金
19年10.58亿的现金+6.44亿的理财产品，类现金共17亿左右，占总资产20%，现金还不少。
2、 应收款
19年的应收款下降比较快，非常不错，我们再看看应收款周转天数
应收账款周转天数从16年开始一起往下降，速度并不慢，非常不错！表明劲嘉对下游客户的话语权逐年加强！
3、 预付款：几千万的预付款，没什么看过，略过。
4、 存货
存货逐年增加，似乎并不好，下面看看存货周转率及存货周转天数
从2017年开始存货周转天数逐年减少，存货周转率逐年上升，存货管理还是值得肯定的，问题不大。
5、 长期股权投资
长期股权投资较去年变化不大，我们也来看看投资的是什么公司
6、固定资产 在建工程
固定资产与在建工程近几年变化不大。
7、商誉
19年接近10个亿的商誉，占总资产九分之一左右，并不少。
二、负债
1、 有息负债：19年没有有息负债，经营非常稳健！
2、 应付款 预收款
19年应付款增加不少，特别是预收款，表现十分不错！对上下游的话语权进一步增强！
三、指标分析
1、 成长能力分析
营收逐年增长，但扣非净利润从16年开始恢复并逐年增长，经营现金流充足，营收质量非常不错！
1、 盈利能力分析
毛利率小幅小降，但净利率变化不大，表现期间费用得到控制， ROE缓慢回升非常不错。
看完了这个简单的资产负债表，公司除了长期投资，商誉难理解之外，其它的都表现十分优秀。为什么公司会有那么多的长期投资与商誉，其实长期投资跟商誉一样，都是公司对外扩张，提高快速占领市场的方式方法。下面大概聊下公司为什么要努力并购：公司主营烟标生产，采取订单式销售，即以销定产，大头客户是卷烟厂（云南中烟公司），烟草公司受国家政策调控，所以烟草行业的增长会比较缓慢，由于大头客户数量有限（全国共17家中烟公司，来源：国家烟草专卖局），同时因烟标业务特点，各大头与供应商都建立了稳定的关系，公司发展想要更上一层，需要提供更高性价比、能代替其他供应商的服务，才有可能更上一层楼。这也就决定了公司的发展战略：努力并购、拓展产业链、寻找新的利润增长点。公司自IPO至今，就在不断的并购，拓展烟标业务版图，拓展其产业链，从并购标的来看，目前还不错。
四、未来发展
公司在烟标这个行业增长缓慢，但是在彩盒业务上体现了非常高速发展，镭射包装材料次之，我把近三年的数据贴上来
2017年烟标缓慢增长1.41%，但彩盒业务快速增长42.65%
18年烟标较17年增长不错8.05%，而彩盒业务继续高速增长67.09%。
19年烟标较18年增长不错8.42%，而彩盒业务又继续高速增长达87.31%。而公司新布局的新型烟草也发展迅速
研发费用突出
公司对未来的展望
五、估值
处于历史估值下方
六、总结
从上面的分析中公司属于高毛利，高净利率，低负债，上下游话语权属于强势一方，估值又低，成长性又好，似乎非常不错，但是劲嘉股份也有几个缺点，一个是商誉过大，突然某天发生减值了，想跑也不了，二是股权质押比较多
三是经常让人诟病的是管理层的问题
说好的分红就这样变了
把回购当成分红了，这样也算数？还有业绩承诺可以随便更改的吗？
最后说说我个人的看法：虽然公司商誉，股权质押较多，管理层也存在着一定的问题，但是考虑到其低估值与公司经营质量非常不错不过，个人还是认为可以多跟踪下的。
以上只是个人投资笔记，不作为投资依据，如有错误，望其指正，不喜勿喷，多谢！！
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