一週回顧：美聯儲議息會議後美元指數反彈，英國通過《內部市場法案》，日本新首相菅義偉上臺，日元五連升，金價維持震盪整理態勢。USDCNH帶動USDCNY下行，打破6.80止損位後迅速運行到6.75附近，三大人民幣指數抬升。境內外掉期和遠期價差分別收斂到100pips和50pips附近
基本面縱覽： 美聯儲9月議息會議後並未釋放更多寬鬆信號，對年內經濟復甦表示持有更多信心，呼籲財政政策支持。歐元區消息面相對真空。英國央行維持基準利率不變，英國議會通過《內部市場法案》；日本新首相上臺，延續安倍經濟政策；港幣觸及強方兌換保證。8月結匯率和購匯率走勢分化，結匯率相對購匯率缺口提高到5.8%。六部委共同發佈《關於進一步優化跨境人民幣政策支持穩外貿穩外資的通知（徵求意見稿）》，落實“凡依法可以使用外匯結算的跨境交易，企業都可以使用人民幣結算”，邁出本外幣賬戶合一第一步。商務部發布《不可靠實體清單規定》。後市展望：全球市場方面，近期主要央行均保持克制，貨幣政策取向趨同，使得近期匯市缺少趨勢性的交易邏輯。預計這一狀況可能延續至美國大選前。關注大選前美國新一輪財政刺激能否取得進展。人民幣匯率預計延續前期慣性，保持穩中有升態勢，關注下方密集成交區域美元兌人民幣面臨的技術性支撐。一、疫情追蹤
亞洲地區，印度疫情持續失控，單日新增維持在9萬例/日水平之上，是目前全球疫情最為嚴重的國家。歐洲地區，法國單日新增病例突破1萬例，英國本週新增病例有所放緩；美洲地區，美國連續兩週單日確診病例明顯增加，穩定在4萬例/日以上；巴西新增病例略低於美國。
二、一週回顧
全球市場方面，美聯儲9月議息會議並未釋放額外寬鬆信號，新政策框架仍缺少細節，市場略感失望，美元指數上行；英國通過《內部市場法案》，無協議脫歐風險上升。菅義偉就任日本首相，稱將維持安倍經濟政策，加快經濟復甦，日元實現五連升。黃金本週維持震盪整理。
人民幣市場方面，USDCNH帶動USDCNY跳水，打破6.80止損位後迅速下行到6.75附近，短期限期權隱含波動率抬升。非美貨幣中除日元外大多相對人民幣貶值，三大人民幣指數上行。
本週3個月LIBOR下行2.3bp，3個月CIROR下行5bp，掉期市場基差略有走高，美元流動性較寬鬆。本週央行公開市場累計進行了4800億逆回購和6000億元MLF操作，本週有6200億元逆回購、2000億元MLF和500億元國庫現金定存到期，因此本週央行公開市場全口徑淨投放2100億元。本週3個月SHIBOR下行0.7bp，境內流動性邊際放鬆。境內掉期點數小幅上行、境外掉期點數回落，境內外掉期價差收斂到100pips以內，遠期價差收斂到53pips。
三、基本面縱覽
全球市場
1. 美國：美聯儲議息會議保持克制
週一（9月14日），美國眾議院多數黨領袖佩洛西表示，眾議院計劃下週就一項臨時支出法案進行投票，以在10月1日本財年結束時維持政府的運營。
週二（9月15日），由美國眾議院兩黨議員組成的一個50人小組發佈了一項1.52萬億美元的經濟刺激提案，希望藉此在11月大選前打破談判僵局，為受到疫情重創的美國經濟提供救助。此外，該提案還將為大多數美國人提供新一輪1200美元的現金支票，每週600美元的額外失業救濟。同時，新提案還將為疫情檢測、學校、兒童保育機構和小企業救濟提供資金。不過佩洛西表示1.5萬億美元的刺激方案仍不足夠。特朗普總統已施壓共和黨議員接受更高的財政刺激方案預算。
週四(9月17日)凌晨2:00，美聯儲公佈利率決議、政策聲明和經濟預期。利率點陣圖暗示當前利率將至少維持到2023年。新政策框架下，美聯儲提高通脹容忍度，未來低失業率也不再是加息必要條件，“保增長”成為了事實上的首要政策目標。但是美聯儲9月議息會議未釋放額外寬鬆信號，雖然對年內經濟復甦更具信心，新政策框架依舊缺少細節。新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾再次呼籲財政政策支持經濟。市場略感失望，美股、貴金屬下跌，長端利率上行，美元指數反彈。
經濟數據方面，週二（9月15日），美國9月紐約聯儲製造業指數為17，前值為3.7，預期值為6；美國8月工業產出環比增長為0.4%，前值為3.5%,預期為1%。週三（9月16日），美國8月零售銷售環比增長為0.6%，前值為0.9%，預期值為1%；美國9月NAHB房產市場指數為83，前值為78，預期為78。週四（9月17日），美國至9月16日美聯儲利率決定上限為0.25%，與預期相符；美國至9月12日當週初請失業金人數為86萬人，前值為89.3萬人，預期值為85萬人；美國8月新屋開工總數年化為141.6萬戶，前值為149.2萬戶，預期為147.8萬戶。週五（9月18日），美國9月密歇根大學消費者信心指數初值為78.9，前值為74.1，預期為75。
9月以來美股調整引發的短期避險情緒有望階段性支撐美元指數，但美元指數並不具備趨勢性反彈的動能，仍以震盪為主。8月零售環比增速顯著不及市場預期，財政刺激缺位的不利影響開始顯現。若大選前兩黨通過規模較大的新一輪財政法案，或能刺激美元指數階段性走強。
2. 歐洲：疫情和脫歐限制歐元升值
上週歐央行議息會議後，歐元暫時進入消息面真空。
經濟數據方面，週一（9月14日），歐元區7月工業產出環比增長4.1%，前值為9.1%，預期為4%；法國8月BOF商業信心指數為106，前值為99，預期為100。週二（9月15日），法國8月CPI環比為-0.1%，與前值和預期值持平；歐元區9月ZEW經濟景氣指數為73.9，前值為64；德國9月ZEW經濟景氣指數為77.4，前值為71.5，預期值為69.8。週三（9月15日），歐元區7月季調後貿易帳為203億歐元，前值為171億歐元，預期值為193億歐元。週五(9月18日)，德國8月PPI環比增長為0%，前值為0.2%，預期值為-0.1%。
歐元區主要經濟體疫情二次爆發以及脫歐談判的緩慢進展限制了歐元升值動能，而剋制的美聯儲則構成了外部壓力。當前美聯儲和歐央行政策取向趨同，缺少貨幣政策分化使得歐元兌美元並無明確的交易邏輯，或繼續維持震盪。
3. 英國：英國議息會議召開
週一（9月14日），英國首相約翰遜以340票贊成263票反對的結果在議會二讀投票中通過了《內部市場法案》，以作好無協議脫歐準備。投票結果打擊英鎊反彈信心，英鎊受挫下跌。
週四（9月17日），英國央行9月議息會議維持利率和量化寬鬆目標不變，但表示失業率持續上升的風險仍然存在。同時英國央行表示不打算收緊貨幣政策，除非有明確的證據表明在消除閒置產能和實現可持續的2%通脹目標方面取得了重大進展。市場預期無協議脫歐將迫使英央行走向負利率。
經濟數據方面，週二（9月15日），英國8月失業率為7.6%，前值為7.5%。週三（9月16日），英國CPI環比下跌0.4%，前值為0.4%，預期下跌0.6%；英國8月零售物價指數環比為-0.3%，與預期相符，前值為0.5%。
英國無協議脫歐風險持續發酵，英鎊短線承壓，但下方面臨多道技術支撐。除非無協議脫歐事實上發生，否則英鎊跌幅有限。
4. 日本：新首相上臺延續安倍經濟學
週三（9月16日），日本信任首相菅義偉正式上臺，表示將延續安倍的政策，推進改革，爭取在2021年上半年為所有公民提供疫苗，將進行必要的投資以恢復強勁的經濟。
週四（9月17日），日本央行將基準利率維持在-0.1%不變，10年期國債收益率目標維持在0%附近不變，符合市場預期。
經濟數據方面，週五（9月18日），日本8月核心CPI環比下跌0.4%，與預期持平。
近期避險情緒推動日元升值，本週美元兌日元擊穿105。
5. 港幣：觸發強方兌換保證
本週港幣觸及7.75強方兌換保證，LIBOR-HIBOR利差走平，恆生指數震盪走低。儘管近期海外市場風險偏好回落，但資金似乎並未逃離香港。港股股指依舊偏低，港幣維持強勢或表明資金可能仍在流入香港。
6. 貴金屬：維持震盪整理
周初，美元走軟，市場預計美聯儲本週政策會議後維持鴿派立場施壓美元，金價上漲。週四美聯儲議息會議未釋放額外寬鬆信號，同時對年內經濟復甦更具信心，美聯儲打擊市場對於出臺更多刺激措施來支撐經濟的希望，美元受到提振，金價受挫。由於主要央行貨幣政策邊際寬鬆傾向下降，黃金的震盪行情或將延續一段時間。
國內市場
1. 即期代客結售匯小幅順逆交替
2020年8月，銀行代客結售匯逆差24億美元，前值順差32億美元，環比逆差擴大56億美元；銀行遠期淨結匯順差113億美元，前值順差85億美元，環比順差擴大28億美元；銀行代客涉外收付款順差127億美元，前值順差2億美元，環比順差擴大125億美元。央行外匯佔款環比下降38億元人民幣，前值下降19億元人民幣，為連續第7個月下降。
8月結匯率下降2個百分點到62.1%，購匯率提升2.3個百分點到67.9%，結匯率和購匯率缺口提高到5.8%。從分項來看，8月證券投資項下涉外淨收入規模增長，但是淨結匯量減少；季節性分紅派息引發的投資收益淨購匯規模依舊較大；隨著海外債發行規模提升，其他投資項下購匯還債的需求減輕。
2. 本外幣賬戶合一邁出第一步
9月18日，人民銀行、發改委、商務部、國資委、銀保監、外管局共同發佈《關於進一步優化跨境人民幣政策支持穩外貿穩外資的通知（徵求意見稿）》（下文簡稱《通知》），共部署了15條措施，意在統一跨境人民幣和外匯政策上的不一致。8月3日人民銀行在2020下半年工作會中提出“穩步審慎推進本外幣合一銀行賬戶試點”，我們在《興業研究匯率報告：本外幣合一銀行賬戶的可能路徑20200827》中梳理了現行本外幣賬戶體系和業務管理上的差異，並提出第一步改革方向是“簡化現行銀行賬戶分類，清理本外幣差異化管理法規，實現業務操作層面上的一體化”，《通知》即邁出了本外幣賬戶合一的第一步，也是對2018年3號文“凡依法可以使用外匯結算的跨境交易，企業都可以使用人民幣結算”的踐行。
《通知》對跨境人民幣業務提出瞭如下改革：
（1）在全國範圍內實施跨境人民幣貿易投資便利化措施，即優質企業可憑收付指令直接辦理跨境人民幣結算和資本項目人民幣收入使用。此前僅在自貿區內試點。
（2）銀行和支付機構可為貿易新業態市場主體提供跨境人民幣結算和收付服務。此前外管局發佈《關於支持貿易新業態發展的通知》僅針對外匯業務。
（3）企業可憑營業執照/商事主體登記及備案信息等辦理FDI跨境人民幣結算。2020年《外商投資法》生效後外商投資企業商事登記制度已由備案制改為信息報告制。
（4）“出口貨物貿易人民幣結算企業重點監管名單”調整為“跨境人民幣業務重點監管名單，監管名單的限制範圍更廣泛。
（5）境內銀行可使用企業提交的紙質/電子收付款指令代替《跨境人民幣結算收/付款說明》，支持單證電子化審核。此前匯發〔2020〕8號文已放開了外匯業務的電子單證審核。
（6）作為主辦企業的境內成員企業可根據實際需要異地開立人民幣銀行結算賬戶辦理資金池業務。此前僅可在註冊地開立。
（7）支持銀行為對外承包工程類優質企業提供貨貿、服貿、資金池等跨境人民幣業務。此前外匯相關服務已在匯發〔2019〕28號文中放開，外管局還在2020年8月21日政策問答中制定了政策實施細節。
（8）資本項人民幣收入（資本金、外債等）使用範圍放開購買理財產品、向關聯企業發放貸款的限制，與資本項下外匯收入的結匯使用範圍保持一致了。
（9）取消非投資類FDI企業人民幣資本金境內再投資限制。此前外匯相關業務已在匯發〔2019〕28號文中放開。
（10）取消FDI相關專戶管理要求，無需開立人民幣再投資專用存款賬戶、人民幣併購專用存款賬戶或人民幣股權轉讓專用存款賬戶。此前外匯再投資業務“境內再投資專用賬戶”已經併入“外匯資本金賬戶”。
（11）人民幣外債方面，允許單筆外債辦理多個人民幣專用存款賬戶；允許外債簽約幣種可以和提、還款幣種不一致（即簽約借外幣後可以用人民幣還）；可異地開立人民幣專用存款賬戶（人民幣需書面報告人民銀行；外幣需外管局核准）；可通過外債結算行以外的銀行辦理還本付息。在政策上與外幣外債趨於一致。
（12）人民幣境外放款方面，一方面規定人民幣境外放款提前還款不計入企業境外放款餘額；另一方面，將幣種轉換因子由0調整為0.5。這意味此前本、外幣境外放款餘額最高都不得超過所有者權益的30%，但此後人民幣放款餘額上限仍是30%，外幣放款則降為20%。與外債政策一致，人民幣境外放款所佔額度更小，更鼓勵發放人民幣境外放款。
（13）支持為個人辦理薪酬收付等經常項人民幣跨境結算業務；允許為港澳居民開立人民幣結算賬戶並辦理轉賬支付；允許人民幣NRA賬戶從境外同戶名匯入人民幣資金，該資金不得購匯。
3. 商務部發布《不可靠實體清單規定》
9月15日，美國對華為的全面芯片斷供生效；9月18日，美國商務部發表聲明稱從9月20日開始，美國境內將禁止下載WeChat和Tiktok。9月19日，我國商務部發布2020年第4號令《不可靠實體清單規定》，表示我國將建立不可靠實體清單制度，對清單中的外國實體採取相應措施。是否納入清單將考慮：對國家主權、安全、發展利益的危害程度；對企業、其他組織或者個人合法權益的損害程度；是否符合國際通行經貿規則等。可能採取的措施包括：限制或者禁止其從事與中國有關的進出口活動；限制或者禁止其在中國境內投資；限制或者禁止其相關人員、交通運輸工具等入境；限制或者取消其相關人員在中國境內工作許可、停留或者居留資格；根據情節輕重給予相應數額的罰款等。
四、後市展望
全球市場方面，近期主要央行均保持克制，貨幣政策取向趨同，使得近期匯市缺少趨勢性的交易邏輯。預計這一狀況可能延續至美國大選前。關注大選前美國新一輪財政刺激能否取得進展。
國內市場方面，近期消息面相對平靜之下，人民幣匯率將延續前期慣性，保持穩中有升態勢。關注前期密集成交區域附近，美元兌人民幣匯率面臨的技術性支撐。
