投資要點：
1、公司是光伏行業硅料+電池片雙龍頭；
2、光伏行業成長空間巨大，綁定硅片龍頭隆基，保障硅料出貨；
3、業績持續大增，符合市場預期；
4、硅料供需偏緊，價格堅挺，業績有望逐步釋放；
5、機構給予超30%上漲空間。
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一、公司是光伏行業硅料+電池片雙龍頭
公司自2016年深入佈局光伏產業後，營收與淨利潤一直處於穩健增長的態勢。公司硅料目前已形成8萬噸產能電池片已形成20GW產能，分別位列全球第二、第一的產能地位。2020年公司將繼續擴產，預計硅料3~6萬噸，電池片10GW，進一步提升行業集中度，鞏固公司在硅料及太陽能電池環節的規模優勢。
二、光伏行業成長空間巨大，綁定硅片龍頭隆基，保障硅料出貨
光伏行業長期發展勢頭良好，截至2018年底，全球光伏累計裝機容量已達510GW。光伏年新增裝機量已由07年的2.9GW增至2018年的103GW，裝機規模增長了近35倍。目前全球的電力結構中，可再生能源的佔比雖然在逐步提高，但水電依然佔了可再生能源的絕大部分，非水可再生能源還有極大的成長空間，成長空間巨大。
硅片環節隆基逐步成為寡頭，通過和隆基互相參股和簽訂長單，有利於保障公司硅料大幅擴產後的穩定銷售，根據目前硅料市場價格測算，與隆基的供應鏈合作公司會實現銷售收入約 90 億元/年（測算含稅售價約 10 萬元/噸）。
三、業績持續大增，符合市場預期
受益於光伏產業鏈價格回升，公司三季度業績優異。單季實現營業收入129.4億元，同比增長8.73%，環比增長18.56%；實現歸母淨利潤23.22億元，同比增長193.07%，環比增長248.67%；淨利率達17.95%，同比上升11.29個百分點。隨著國內疫情逐步穩定，光伏產業增速明顯加快，光伏原材料的需求量加大，助力公司業績高速增長。
四、硅料供需偏緊，價格堅挺，業績有望逐步釋放
三季度受新疆地區不可抗力及新冠疫情影響，硅料供給短缺，價格迅速上漲，由 6 月底的 59 元/Kg 漲至 9 月底 94 元/Kg，漲幅接近 60%。同時，受四川地區洪水影響，公司四川硅料老產能停產，結合價格變化下公司銷售政策調整，三季度公司硅料出貨約 1.4 萬噸。公司持續優化包頭、樂山新產能成本，助推硅料單季度實現淨利潤約 1.5 億元。四季度需求旺季硅料供需仍處緊張狀態，價格有望持續堅挺，銷量放量將推動公司業績快速增長。
預計下半年硅料價格會保持當前水平，戰略合作協議穩定供銷，硅料價格趨穩，硅料產能有序擴張，公司硅料業務景氣度有望繼續走高。
五、機構給予超30%上漲空間
東吳證券預計公司 20-22 年業績為：46.33、56.77、68.97 億元，同比+75.9%、+22.5%、21.5%，對應 EPS 為 1.08、1.32、1.61 元。目標價 35.64 元，對應 21 年 27 倍 PE，維持“關注”評級。還有其他權威機構給予公司41元的目標價，上漲空間超30%。
潛在風險：硅料、電池片價格不穩；新產能投產不及預期；異質結電池進度不及預期；光伏政策超預期變化等。
免責聲明：以上內容不推薦股票，不構成投資建議，據此操作風險自擔，股市有風險入市需謹慎。
