小芳商品期貨收評—20200430

摘要：過五一了，不給方向

【品種】—— 鐵礦2009

【基本面】——相比於焦煤焦炭，近期鐵礦自身矛盾暫不突出，走勢基本跟隨成材。在當前終端用鋼需求仍相對堅挺的情況下，鐵礦短期價格尚有支撐。近期的國內鋼材消費應處於最好時點，表觀需求超預期的強勁，主要是有下游復工提前備貨的加成，支撐起當前鐵礦相對較高的估值。但近期外礦的發運已開始進入旺季模式，尤其是澳礦，後續發運量可能創出歷史同期新高，到港壓力將逐步顯現，終端用鋼需求韌性持續的時間將直接決定鐵礦價格進入下行通道的時點。近期成材的去庫和鐵水產量的增幅已出現趨緩跡象，應密切關注本週的成材數據。唐山地區鋼廠的廠內庫存近期已有明顯增幅，鋼廠的節前補庫趨近尾聲，近兩日港口現貨日均成交量下降明顯。鋼廠當前產量雖已進入旺季模式，但對原料端並無大幅累庫的意願，基本仍以按需採購補充日耗為主，且多集中在中低品澳粉。

【品種】—— 螺紋2010

【基本面】——現貨市場按需採購，節前備貨氛圍不強，但剛需依然存在，建材日成交量增至26萬噸。從季節性看，螺紋表需預計已見高點，5月以後開始環比走弱，但疫情後地產趕工及新開工延後釋放及基建項目加速落地，將支撐螺紋需求，近期水泥價格止跌反彈，出貨量大增，表明下游施工進程加快，而水泥相關股票持續上漲體現出市場對於基建的強預期，因此螺紋在淡季前需求大幅回落的可能較小。鋼廠廢鋼到貨量環比小降但仍在春節後高點，廢鋼價格漲跌互現，電爐利潤仍在，在需求較好的情況下5月螺紋產量有望回到370萬噸以上。綜合看，螺紋當前庫存較高（同比多640萬噸）、產需兩旺，但高需求在中期的持續性存疑，包括季節性走弱以及地產下行預期未證偽下，對螺紋下半年需求的拖累，對螺紋10合約而言，市場更關注下半年需求，因此在未看到宏觀利多數據，如地產銷售及開工顯著回升，或相關利多政策出臺前，10合約很難給到較高的估值，同樣高表需下深跌的可能也很小，10合約關注3250元支撐。後期若價格下跌使產量再次回落，同時進入6月後海外疫情能有效控制，螺紋價格有望再次反彈，而兩會召開時間在4月經濟數據公佈後，引發市場對利好政策出臺的預期，不過假期仍有累庫風險，

【品種】—— 焦炭2009

【基本面】——交通運輸部發表公告稱，5月6日之後恢復全國收費公路收費。考慮到五一後高速收費或將恢復，焦化廠多積極組織發送貨，儘量不留庫存，除西北區域多無庫存壓力。由於運費的增加，企業生產成本增加，企業挺價意願明顯。當前部分地區焦化企業計劃5月1日提漲50元/噸，下游鋼廠暫未接受。在焦煤價格走低的情況下，利潤有所回升，成本端支撐較弱。整體而言，當前焦炭供應偏寬鬆，而下游高爐開工增速高於焦化企業，短期焦炭庫存稍有下降，但從整體來看，庫存仍處於高位，故焦炭價格大幅上漲難度仍較大。

【品種】—— 甲醇2009

【品種】—— 橡膠2009合約

【基本面】——國家發改委等11部門推出一系列穩定和擴大汽車消費的措施，其中包括推遲實施新的排放標準，放緩對新能源車補貼的退坡力度等市場所關注的重要政策性指引，國內汽車消費形勢正逐步好轉。不過，來自國外的需求依然疲軟，出口遇阻導致部分輪胎企業減少開工。

【品種】—— 燃油2009合約

【基本面】——隔夜原油大幅反彈，美國能源信息署（EIA）公佈的最新周度數據顯示，截至4月24日當週，美國商業原油庫存增加899.1萬桶至5.276億桶，升至2017年4月份以來的新高水平，但增量大大低於市場預期；其中，庫欣原油庫存增加363.7萬桶至6337.8萬桶，創2017年11月份以來新高。同一周內，美國汽油庫存減少366.9萬桶；美國精製餾分油庫存增加509.2萬桶。整體來看，汽油庫存開始緩慢去化，煉廠開工率小幅提升，預計五月份減產之後原油有望企穩。本週新加坡含硫0.5%低硫燃料油相對含硫10ppm柴油的貼水在20-30美元/噸，較兩週前的貼水30-40美元/噸有所上漲。船用油送到貨升水走強導致該價差收窄。

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【品種】—— 雞蛋2006

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【基本面】——國際糖價繼續反彈，儘管巴西在四月上半月增產食糖幅度達到同比178%。原油價格回升是提振糖價的重要利多因素，但是這恐怕難以改變糖廠增加甘蔗製糖比例的意願。而且，全球食糖消費下降更是無法完全恢復，糖價中長期弱勢還將持續。

【品種】—— 豆油2009

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【基本面】——豆菜油方面，短期內仍然沒有較多的重大消息調整，市場仍然看淡豆油2季度的走勢，這主要是因為對巴西大豆大量到港的預期所至。不過由於豆菜油的供需格局主要受中國國內環境所影響，使得豆菜油的支撐要明顯強於棕櫚油，因此我們維持看多豆棕和菜棕價差，由於菜籽進口依舊受到限制，因此應該以做多菜棕價差為主，有望再度提升至2500元/噸以上的位置。油脂單邊投機性交易仍面臨較大的風險，短期內還應以觀望為主。目前美豆已經進入種植期，未來要注意關注美豆種植區的天氣變化，可能會對豆油價格帶來積極影響。

【品種】—— 棕櫚油2009

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【基本面】——昨日國際原油價格的反彈支撐了盤面油脂價格的上行，但是午後油脂價格再度回落。棕櫚油仍然面臨本身基本面孱弱的狀況，原油價格的短幅上調無法改變棕櫚油供需失衡的狀況，只有長期穩定的高油價才能改變生物柴油需求大幅下行的格局。雖然中國疫情得到了較大改善，但是由於中國對棕櫚油的消費需求較為固定，且食用油以豆油和菜油為主，中國對棕櫚油需求的恢復難以支撐棕櫚油當前價格的下行。只有全球疫情得以好轉，尤其是印度對棕櫚油的消費需求出現迴轉之後，棕櫚油價格的跌勢才有可能得到改變。在5月MPOB報告出現之前，市場可能會因為對馬來庫存上升的預期而持續做空，棕櫚油09合約價格有可能將觸及4000元/噸一線。

【品種】—— 豆粕2009

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【基本面】——美豆繼續低位震盪，巴西雷亞爾疲軟利於出口，疊加美原油偏弱、美國疫情蔓延令市場擔憂美豆需求，不過中國增加了對美豆的採購也將限制美豆下跌空間，預計美豆價格短期維持低位震盪為主，而北美季即將到來，關注美國疫情蔓延背景下是否會影響大豆種植農資即用工情況，以及天氣炒作題材。國內市場來看，豆粕庫存低位回升，截止4月24日當週國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量16.25萬噸，周比增幅19.40%，同比減少73.88%，目前豆粕期現價差較大，預計整個5月將繼續處於壓力釋放階段，現貨市場價格將繼續調整過程，而連粕價格將繼續呈現低位震盪走勢，後期市場關注焦點為南美物流、北美種植及中美貿易關係等素影響，中長期行情啟動仍需看到豆粕庫存拐點及蛋白需求復甦。

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