2020年4月，這場突入奇來的疫情至今仍沒有結束的跡象，全球新冠肺炎累計確診病例早已超過了100萬。這場影響全球經濟金融波動的“黑天鵝”事件，猶如落進湖中的石子，漣漪仍在逐圈蔓延。
本就籠罩在所謂“資本寒冬”的創投圈同樣受到了波及。在行業加速洗牌，面臨深刻變革的時期，2001年在深圳成立的高特佳投資同樣在尋找合適的新標的。不同於其他投資集團，高特佳投資的目光十幾年來都鎖定在這次疫情時期“最出彩”的醫療健康產業。
當下，醫療健康產業正在成為全球增長最快的產業之一。根據國務院《“健康中國2030”規劃綱要》，健康產業規模2020年將超過8萬億元，2030年達到16萬億元。未來可期的發展前景，吸引著一波波投資者入局。
高特佳投資集團（下文簡稱“高特佳”）便是其中一支勁旅。目前，高特佳已擁有200億元的資產管理規模，24支醫療健康產業基金，先後投資130餘家企業，其中醫療健康企業70餘家，並推動16餘家企業成功上市。
針對後疫情時期的醫療健康產業投資，億歐大健康專訪了高特佳執行合夥人範大龍。
Q：本次疫情使得互聯網醫療大受關注，有觀點認為這次疫情有助於保留用戶習慣，也有觀點認為疫情結束後，這波熱潮便會退去，您怎麼看待這一領域的投資前景？
範大龍：一方面，互聯網技術的應用在抗疫過程中取得了很好的效果，讓各界人士對互聯網技術在醫療領域的應用有了更加深刻的認識。近期政府部門也紛紛出臺了相關政策，加速推進相關領域的發展。另一方面用戶的習慣進一步得到培養，包括普通患者和醫生對於線上的醫療服務有了更多的嘗試和認可。
高特佳投資近兩年也佈局了部分頭部互聯網醫療相關的企業。
從目前來看，互聯網醫療的需要探索出更加科學可持續的盈利模式，要真正做到成為線下醫療的有效補充乃至競爭者還需要時間來沉澱和驗證。相關部委和地方對於線上服務的認可以及推進力度，比如醫保政策、遠程醫療、線上處方等仍然對後續產業的發展起到巨大的影響，期待更加確切細緻的措施出臺。
我們必須看到的是，互聯網醫療的趨勢絕對不僅僅只是輕問診或者線上賣藥，更不會是僅僅依靠流量購買來獲得銷售額的提升。未來的互聯網醫療，必須是對現有醫療服務體系的效率帶來有效的提升，鏈接的端口更加複雜多維，包括患者、醫生、醫保、保險、藥企等等。
從投資的角度，核心還是社會價值和商業價值的綜合考量。Q：後疫情時期，還有哪些領域是您所看好的？
範大龍：這次疫情對醫療AI同樣是利好，這一領域也是高特佳目前重點關注的領域之一。醫療AI的應用場景主要分為健康管理，醫學影像、藥物挖掘和虛擬助理。更多企業進軍醫學影像賽道在於其既有海量的數據且能實現標準化。而經歷2015年和2016年的市場火熱之後，這幾年醫療AI已經進入洗牌階段，泡沫破滅，這個時點算是一個好時機。
另外就是CRO領域，這是一個在“金礦邊賣水”的服務。國內看，中國醫療健康產業多年積累之下，創新已是勢在必行，特別是“4+7”帶量採購政策的實施更是加速了這一進程。國外看，中國工程師紅利使得全球醫藥創新產能想中國轉移趨勢非常明顯。這決定了這個領域的高速而持續的發展。從投資的角度，這個行業的收益邏輯是良好的，因為其研發投入的風險要比藥企小。我們尋找這個領域的標的時，會看其訂單來源的穩定性，包括長期客戶的積累、研發成功的案例數；再者就是有明確的增量，無論是來自國內還是海外的訂單。
Q：最近一年資本市場近期出臺了很多政策，您認為對投資會產生什麼影響？
範大龍：這是一個非常積極的信號，中國多層次資本服務市場體系正在快速完善。對於創投領域來說，從科創板的開通到減持新規、定增新規、深市註冊制……我們可以看到，隨著體系的完善，風險投資基金從投資到退出的良性閉環已經逐漸形成，這對於加速新經濟新動能的形成具有極為重要的意義。
改革開放40年，中國形成了巨大的產能優勢、產業鏈優勢，並逐漸建立了一定程度上的創新優勢，隨著資本動員能力的提升，中國現有的創新基礎價值會被快速放大，效率大幅提升，轉變成為新的社會價值和經濟價值。以醫療健康股權投資為例，中國各個領域的創新人才和技術都已經逐步走向世界前列，在巨大的市場需求之下，創投資金將會高效加速這些技術和產品的發展，而持續的創業投資必須建立在資金投入退出的閉環之上。
熱錢的進入，一方面推動產業的創新發展，另一方面也必然導致產業結構的深刻變化。這種發展和變化，衍生出豐富的投資機會，主要體現在資本推動各類領先企業的發展層面。在全球低息週期背景下，中國醫療健康產業巨大的發展潛力，巨大的市場也會形成巨大的吸引力。頭部公司的價值會進一步凸顯。
Q：近期高特佳內部重新進行了VC、PE、PIPE業務線的梳理，原因及目的是什麼？
範大龍：中國醫療健康產業發展已經進入了全新的階段，越來越多的創新企業快速發展，成長型企業迅速崛起，成熟型企業的兼併重組越來越多，中國資本市場體系完善帶來的一二級市場聯動機遇越發顯現。這些行業變化，是我們踐行“全階段”投資的重要基礎。
高特佳投資集團從最早期的PE併購起家，隨後在早期投資也逐漸建立了能力體系，但是要保持在未來繼續領先，我們仍然需要不斷提升我們的專業性。考慮到VC、PE併購、PIPE各個階段投資業務的專業能力和支撐體系是不一樣的，為了讓各個投資領域的專業性能夠更加突出，我們進行了業務分線的調整，讓每個業務線的投資團隊更加專業，讓每個支撐體系更加清晰聚焦。
當然，這種調整也有利於我們更好地滿足LP的需求。一些偏好風險較低的LP會希望在基金裡配置更多的成熟項目；另一方面是每條業務線的投資邏輯和對合夥人的能力要求不一樣，所以細化後會更有利於各條線朝著更專業化的方向去發展，即讓更擅長早期投資的人去投早期的項目。
PIPE和國際業務是我們這兩年新拓展的業務線。中國多層次資本市場服務體系的完善，帶來了一些新的投資機會，比如2018年資管新規、退市新規等一系列政策的出臺，以及科創板的推出，企業的上市和退市都會變得更容易，而這也意味著估值邏輯發生變化。
因此，基於一些企業上市後會出現估值倒掛現象等多種因素，PIPE策略會更合適。當前，PIPE業務在海內外的資本市場上非常常見，國內以高瓴資本為代表，也是PIPE業務居多。我們將其總結為打通一二級市場。
Q：國際化業務是新趨勢嗎？這四個業務線是否有側重？
範大龍：中國市場的潛力受到全球關注，國際資本參與中國經濟產業發展的意願非常強烈，隨著中國金融市場的開放，私募股權投資領域的國際化是必然趨勢，高特佳組建國際業務團隊也正基於此。
具體在私募股權投資行業，首先是人民幣基金市場在2017年呈現發展高潮之後已經下滑，但同期的美元基金卻還是保持相對穩定的狀態。
其次是醫藥企業也在開展國際化業務，進行海外擴張。尤其是在新冠疫情和3月26日的G20視頻峰會後，可以看到很多中國醫藥企業已經從原先紮根國內到現在形成了往外輸出的大趨勢，這也是搶佔國際市場的好機會。
目前，高特佳形成了VC，PE 、PIPE和國際化這四個平行的業務。但從宏觀角度而言，由於2018年資管新規的影響延續至今，導致整個一級市場偏冷，而2020年定增新規和創投基金減持新規的出臺都對一級半市場利好，所以今年的重點之一將是一級半市場即PIPE業務。有合適的時點，我們會在一級半市場用PIPE的策略，包括定增、大宗減持、可轉債或可交債等各種形式去增持企業。
Q：一級半市場上哪些企業會是高特佳眼裡的好標的？
範大龍：我們目前主要看醫藥和醫療器械中的細分領域龍頭企業，細分領域包括藥物方面的生物製藥、疫苗，醫療服務方面的CRO，醫療器械方面的高值耗材、POCT以及高端醫用器械等。
在挑選好的標的方面，我們先是看企業的基本面和成長性，然後看估值，最後是看企業的戰略行動性，我們會更青睞能跟產業協同綁定的企業。
Q：高特佳是怎麼跟被投資的企業進行合作？
範大龍：高特佳與被投企業的互動，主要是圍繞“賦能”這一目標。主要體現在兩方面：
一是我們已經投資了超過70家醫療健康企業，這些企業覆蓋了醫藥、醫療器械、醫療服務的各個高成長細分領域，各自體量有梯隊有層次，有很早期幾個億估值的小樹苗，也有邁瑞醫療這樣超過3000億市值的參天大樹，這些企業形成了一個生態圈。我們通過各種方式促進企業之間的交流與合作，包括在研發、銷售、管理、品牌等等層面的互動。每年都會有幾家我們投資的企業達成深度合作。因為都是我們投資的企業，大家彼此之間的信任和關聯帶有天然的親近。
二是我們作為投資人去給企業賦能，包括協助企業進行戰略優化、股權激勵、財務、人才、品牌、市場等層面的全方位支持等。
Q：高特佳已經專注醫療健康產業投資十幾年，你們是怎麼做投資研究的？
範大龍：高特佳已經形成了自己的研究體系，建立了完全獨立的研究團隊，這是我們的一個優勢。目前研究團隊全由博士和博士後組成，我們也擁有博士後工作站。
高特佳在研究主要為自上而下和自下而上兩種方式，而研究部的研究工作主要還是自上而下，從宏觀-中觀-微觀向下滲透細分，包括政策、產業趨勢、細分技術方向、具體企業核心競爭力等等。通過有側重的研究，進行挑選，最後形成實戰的戰略指導輔助。
在投資領域上，主要是隨著市場需求演變、行業競爭格局、目標企業發展階段、具體技術發展進展等等因素來變化的。高特佳擁有非常豐富的投資手段和工具，對於不同階段的項目有不同的解決方案，對於不同特點的企業有不同的投資方式，這使得我們在適應市場變化中相對更為從容。但始終不變的是，本著“治病救人”的原則，高特佳在醫療健康產業的投資邏輯核心還是投資於有臨床價值的企業。
