熱情與避險共存
中國棉花市場月報（2020年12月）
11月份以來，海外疫情形勢加重，新冠疫苗開始接種給人們帶來希望，資本市場熱情高漲，棉花價格借勢上漲，下游市場表現分化。在錯綜複雜的形勢下，市場將何去何從？本期月報將進行探討。
第一部分 回 顧
一、國際棉價振盪走高，國內棉價平穩偏強運行
國際棉價振盪走高。11月份以來，國際棉價短暫徘徊後繼續上行。11月初，美國總統大選拉開帷幕，金融市場動盪加劇，ICE棉價在68-70美分/磅徘徊；11月中上旬以後，隨著拜登當選美國總統基本落定，新冠疫苗利好消息釋放，美股市場繼續上漲，推動ICE棉價明顯抬升，逐漸站穩70美分/磅上方，觸及75美分/磅關口，達到2019年5月份以來高位。截至2020年12月14日，ICE棉花期貨主力合約結算價為74.67美分/磅，較11初上漲5.94美分/磅，漲幅8.64%，代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數（M）均價83.04美分/磅，較11月初上漲7.51美分/磅，漲幅9.94%，折人民幣進口成本13620元/噸，較11月初上漲978元/噸，漲幅7.74%。
國內棉價平穩偏強運行。國內棉花市場經過了10月份的快速上漲又回落後，11月份逐漸恢復平靜，整體呈現先抑後揚，偏強平穩運行為主。11月上半月，隨著國內新棉規模上市，疊加喀什疫情導致籽棉收購市場降溫，拖累國內棉價振盪走弱；11月中旬以後，隨著疫苗利好消息和海外資本市場大幅上漲，市場樂觀情緒升溫，新棉銷售加快，棉紗市場嘗試性回暖，支撐棉價抬升。據國家棉花市場監測系統數據中心數據，截至2020年12月14日，鄭棉CF101合約結算價為14665元/噸，較11月初上漲230元/噸，漲幅1.6%。國家棉花價格 B 指數（代表內地 328 級皮棉價）為14556元/噸，較11月初上漲17元/噸，漲幅0.12%。
內外棉價差逐漸縮小，國產紗與進口紗競爭激烈。11月份以來，國內棉價平穩運行，國際棉價上漲,內外棉價差逐漸回落至1000元/噸左右。國內棉紗價格經歷了10月份短暫上漲後11月逐漸回落，外紗價格隨國際棉價走勢堅挺，11月中旬以來，常規32支純棉普梳外紗平均高於國產紗200元/噸左右，進口紗的供應增加勢頭仍然不減，內外棉花、棉紗市場競爭仍處於“短兵相接”階段。
二、10月棉花進口量創9年來新高
據國家棉花市場監測系統數據中心數據，4月份以來，我國進口美棉量佔棉花進口總量保持在50%以上，推動我國棉花進口量維持高位。據海關總署統計，2020年10月，我國進口棉花20.8萬噸，同比增長185.1%，增幅達到2010年4月以來最高；2020年9-10月，我國累計進口棉花41.85萬噸，同比增長167.7%，增幅是2018年9月以來最高。其中進口美棉佔比同比增加50個百分點至66.2%，進口印度棉佔比增加8.7個百分點至9.1%，進口巴西棉、澳棉佔比分別減少14.5個百分點、36.2個百分點至8.1%、6.8%。
三、10月棉紗進口量繼續增加，印巴紗佔比繼續增加
據國家統計局數據顯示,2020年10月，我國棉紗進口量16.9萬噸，同比增長15.8%，延續4月份以來同比正增長態勢，2020年9-10月份我國棉紗累計進口量34.6萬噸，同比增加18.5%，其中，中低支外紗需求依然較好，進口巴基斯坦紗佔比同比提高8.9個百分點至11%，進口印度紗佔比提高2.7個百分點至12.2%,進口越南紗下降7.1個百分點至47.8%。
四、10月棉布生產表現好於棉紗
據國家統計局數據顯示，2020年10月，我國棉紗產量148萬噸，較上月下降0.17%，1-10月棉紗累計產量1254.2萬噸,同比下降8.46%,降幅較上月收窄1.49個百分點；10月棉布產量17.4億米,較上月增加2.51%，是連續第二個月出現正增長，1-10月棉布累計產量151.2億米，同比下降13.55%，降幅較上月收窄3.9個百分點。
第二部分 分 析
一、國內外宏觀經濟環境
全球經濟緩慢復甦，各國表現趨於分化。在美國疫情尚未有消退跡象背景下，11月美國的就業增長明顯放緩，首次申請失業救濟人數上升，令新一輪財政刺激措施以支持經濟的必要性大增。國際貨幣基金組織認為在全球經濟上行前景變得明顯之前，經濟增長還將持續兩個季度的疲弱。總的來說，世界經濟正在復甦，由於疫苗方面的積極消息，未來幾個季度，下行和上行前景之間的風險將會達到平衡。在許多新興和發展中經濟體，疫苗的分配將比發達經濟體更為緩慢，全球經濟出現分化局面，將成為2021年的一大挑戰。
2020年中國經濟有望正增長，謹防金融隱患上升。中國前三季度經濟已經實現0.7%的正增長，10月份數據進一步改善，2020年全年經濟正增長是大概率事件。值得注意的是金融風險隱患上升。央行《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》強調，金融市場表現與經濟基本面脫節，全球股市未來存在回調風險，非銀金融機構脆弱性突出，一旦金融市場劇烈波動，可能面臨較大拋售壓力並向銀行體系傳導。中國股市自三月份的低點以來上漲了近30％，商品價格超過疫情前水平，完全脫離了經濟發展基本面。近期期貨交易所先後提高鐵礦石、動力煤合約保證金，調整動力煤交易手續費，限額鐵礦石交易，擴大動力煤、玉米澱粉漲停板，發佈大豆、動力煤市場風險函，提醒投資者謹慎運作。國家發改委召集電力企業召開座談會，限制高價採購煤炭，中國鋼鐵工業協會採取措施，試圖遏制鐵礦石炒作。由此表明近期部分大宗商品行情升溫已經引起宏觀政策部門高度重視，並通過有關方式加以降溫，保護實體健康運行。
二、供需形勢分析
（一）供應
11月份，北半球棉花生產基本落定，2020/21年度，全球棉花產量預期小幅減少，印度棉花產量預期由增轉降，美國、巴基斯坦等其他主要產棉國產量預期不斷下調，全球棉花高庫存壓力有望逐漸緩解。中國新棉產量穩定，年度產需缺口略有擴大。
1、 國外棉花主產國動態
美國新棉收穫完成八成，產量預期下降近20%。據美國農業部數據，截至2020年11月29日，美國棉花收穫進度為84%，比過去五年平均值增加5個百分點，2020/21年度美棉產量347.3萬噸，同比減少19.9%。
印度降雨和蟲害導致新棉產量預期下降。印度棉花協會預測，近期降雨和蟲害導致印度棉單產下降，2020/21年度印度新棉花產量預計為605.2萬噸，同比下降1.1%。截至12月2日，印度棉花公司(CCI)以最低支持價格(MSP)累計採購了55.8萬噸棉花，今年CCI採購目標為212.5萬噸。
巴基斯坦新棉上市量大幅下降。 目前巴基斯坦棉花采摘基本結束，軋花廠接收的新棉數量大大低於預期。截至12月1日，巴基斯坦新棉上市量僅78.8萬噸，同比減少37.6%。
澳大利亞新棉播種正常推進。目前澳棉新花播種正順利推進，全部播種將於12月中旬結束。隨著供水狀況的改善，預計今年澳棉產量為54.4萬噸，高於前期預計45.7萬噸。
巴西棉花播種面積預計縮減。近期巴西主要作物產區極度乾旱，導致大豆收穫遲緩，可能對棉花播種造成負面影響，巴西棉花種植者協會表示，2020/21年度巴西棉花種植面積預計較上年度縮減15%。
2、 國內棉花供給形勢
國內棉花供應充裕，市場購銷逐漸活躍。據國家棉花市場監測系統調查顯示，10月份以來，新棉季節性供應逐漸增加，wind數據顯示，截至2020年10月底，全國棉花商業庫存約319.2噸，較9月份增加110萬噸，同比減少3.2萬噸。據國家棉花市場監測系統發佈的《中國棉花購銷週報》，按照國內棉花預計產量595萬噸測算，截至12月11日，全國累計交售籽棉折皮棉576.6萬噸，同比增加15.2萬噸；累計加工皮棉460.3萬噸，同比增加2萬噸，全國新棉銷售量165.9萬噸，同比增加18%。
鄭棉倉單量出現增加跡象,後期增量資金跟進概率較大。11月中旬以來,隨著鄭棉期貨價格穩定在14000元/噸以上,基差逐漸下降，鄭棉倉單出現增加跡象,截至12月14日,鄭棉註冊倉單數量38.1萬噸,較11月中旬增加2倍多,較9月初減少34.1%,同比減少57.2%。當前倉單壓力相對較小,軋花廠等待機會進行套保操作的積極性增加,對棉價形成一定壓力；後期大量套保盤形成後，假如增量資金跟進,將為棉價帶來一定支撐。
新疆棉輪入政策增強市場信心。按照國家糧食和物資儲備局和中華人民共和國財政部公告（2020年第2號）規定，新疆棉輪入時間為2020年12月1日至2021年3月31日，總量50萬噸左右。當內外棉價差回落到800元/噸以內時，新疆棉輪入將啟動，50萬噸的輪入計劃將在一定程度上緩解市場供應壓力。
（二）需求
隨著海外疫情二次爆發,消費恢復態勢有所放緩，歐美服裝消費再次下滑，東南亞主要紡織服裝生產國表現不一，越南紡織業好轉，印度、孟加拉等國仍未走出困境。2020/21年度全球棉花消費總量有望逐漸恢復，中國優勢突顯。
1、 國外棉花需求形勢
美國：服裝銷售再次下滑。據美國統計局數據,10月,美國服裝和服飾零售額環比下降4.2%，同比下降12.6%，繼4月以來首次雙下降。
歐元區：服裝銷售不佳,零售總額超預期。疫情導致出行人數減少,歐元區10月服裝和鞋子零售額環比下降2.8%,同比下降14.0%,但網購增長支撐零售銷售增幅超過預期。
越南：紡服出口訂單逐漸恢復。據越南報道，越南許多工業產業生產指數日漸恢復，10月出口訂單與前幾個月明顯增加，有望阻止紡織服裝、鞋類等行業出口下滑態勢。
印度:疫情失控衝擊紡織行業。目前印度累計確診病例超990萬例，印方疫苗近日又爆出在接種之後感染的噩耗，疫情失控無疑給印度紡織業雪上加霜，印度紡織訂單繼續向其他國家轉移。
孟加拉國：成衣出口再現下降。歐美第二波疫情加劇了孟加拉國服裝訂單危機，2020年10月孟加拉國成衣出口23.24億美元，同比減少7.78%，是從8月起，連續第2個月同比上升後再次下降。
2、 國內棉花需求形勢
（1）內需
紡織服裝內需回暖態勢明顯。10月份，我國紡織品服裝內需消費持續正增長態勢。據國家統計局數據顯示，2020年10月份國內限額以上服裝鞋帽、針織品零售額同比增速達12.2%，增速超過過去五年同期平均增速6.1個百分點。根據中華全國商業信息中心數據，10月份全國重點大型零售企業（以百貨為主）服裝零售額同比增長9.2%，今年首次實現同比正增長，其中東部和中部地區服裝零售額均實現兩位數增長。
“雙十一”、“冷冬”效應推動消費繼續釋放。2020年“雙十一”期間，企業通過預售活動時間拉長和大促銷力度方式，減少疫情期間被動囤積的庫存，部分服裝品牌10月預售值實現高雙位數同比增長。疊加今年“冷冬”效應，將延長冬季家紡和服裝銷售週期，幫助商家消化積壓的庫存，推動渠道進貨意願也有所提升。
（2）外需
11月紡織品出口再現提速，服裝出口持續正增長。受海外二次疫情蔓延影響，11月包括口罩在內的紡織品出口再現快速增長，服裝出口走勢相對平穩。據海關數據顯示，2020年11月，中國紡織服裝出口245.8億美元，同比增長13.5%，增速較上月加快2.8個百分點，其中，紡織品出口同比增長21.8%，增速較10月加快6.1個百分點；服裝出口增長6.6%，較10月基本持平。
RCEP對於區域紡織品服裝增長具有積極作用。RCEP協議為降低關稅壁壘上邁出更大步伐，對於紡織服裝外貿企業而言是一次重大政策利好。ECRP對日本、韓國及東盟等我國紡織品服裝重要出口地關稅大幅削減甚至零關稅，大幅降低我國紡織品服裝出口門檻。有研究指出，RCEP可以提升“十四五”期間紡織服裝產出增速0.86個百分點。
（三）全球及國內棉花市場形勢分析
2020/21年度全球棉花寬鬆格局有望改善。隨著北半球棉花生產穩中有降基本落定，供給端關注點逐漸轉向下年度棉花種植，糧食作物價格漲勢明顯超過棉價漲幅，由此對與大豆、玉米等糧食作物在土地資源配置上存在競爭關係的棉花生產形成抑制。假如大豆、玉米等糧食價格繼續上漲，2021年度全球棉花種植面積存在下滑的可能性，對棉價形成一定支撐。隨著疫苗的推出，經濟緩慢復甦，全球棉花消費將出現反彈。國際機構預計2020/21年度全球棉花消費量同比增速在13.1%和7.6%，我們認為上述兩個機構對全球棉花消費量估值過高，是否能夠實現尚需時間應證。
國內棉花供給充裕，市場銷勢相對活躍。進入12月份，國內新棉採收基本結束，隨著新棉逐漸流入市場，季節性供應端仍然充裕，市場購銷表現活躍，據國家棉花市場監測系統發佈的《中國棉花購銷週報》顯示，10月份以來，新棉銷售進度持續快於上年同期。下游紡織市場自8月份以來開始好轉，9-10月份量價齊升，11月降溫，12月又開始試探性回暖，據國家棉花市場監測系統最新調查，12月初，被抽樣調查企業紗產銷率較上月增加0.9%，同比下降5.6%。紗、布價格再次上漲，終端消費逐漸回暖。綜合來看，國內棉花市場運行相對平穩，消費熱度升溫。
第三部分 產銷存預測
一、2020/21年度全球棉花產量減產，期末庫存壓力減輕
國際棉花諮詢委員會（ICAC）2020年12月份發佈的數據顯示，2020/21年度，全球棉花期初庫存2124萬噸，較上月調減46萬噸，同比增加273萬噸，同比增幅14.7%，處於近五年來最高值；產量2468萬噸，環比調減33萬噸，同比下降137萬噸，同比降幅5.3%；消費2426萬噸，環比調減9萬噸，同比增加172萬噸，同比增幅7.6%，較疫情前的2018年度消費量下降6.15%；期末庫存2165萬噸，較上月調減75萬噸，同比增加41萬噸，同比增幅1.9%；全球庫存消費比為 89.24%，環比調減2.75個百分點，同比下降4.99個百分點；全球產大於需狀況由2019/20年度的351萬噸縮至2020/21年度的42萬噸。
二、2020/21年度國內棉花產量、消費雙雙調增
基於相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析，12月份，國家棉花市場監測系統對國內棉花產銷存預測如下：2020/21年度我國棉花產量595萬噸，較上月調增8.2萬噸，同比增加10.7萬噸，同比增幅1.83；消費量777.58萬噸，較上月調增2.68萬噸，同比增加29.91萬噸，同比增幅4%；期末庫存較上月調增5.52萬噸至616.4萬噸，同比減少6.46萬噸，同比減幅1%；產需缺口182.58萬噸，較上年度擴大19.21萬噸，庫存消費比為79%，較上年下降4個百分點。
主要結論：
當前海外疫情形勢嚴峻，消費恢復態勢有所放緩。全球經濟緩慢復甦，各經濟體表現分化，中國市場表現出強大的韌性和活力。需要看到，疫苗接種消息的不斷釋放,有利於中期棉花下游市場信心逐步構建。隨著北半球棉花收穫接近尾聲，下年度植棉意向將逐漸提上日程，持續上漲的糧食價格，可能對下年度全球棉花生產形成一定抑制。國內棉花市場供應端充裕，銷勢相對活躍。鑑於全球特別是海外流動性過於充沛，謹防資產價格的波動以及對實體經濟造成影響。
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