技術的傳播總是自上而下的，因為技術所帶來的效果如魔法一般，所以總是“上面”的人先享受。幸好，技術的外溢性非常強，會逐漸惠及到普羅大眾。加上現在商業公司希望利用新技術獲得更好的經濟回報，因此加速技術的外溢。
以科技公司為代表的新經濟企業，都率先在經濟發達地區發展業務。因此經濟發達地區的市場，很快就變成紅海市場，因此不得不下沉低線市場。無論是硬件公司還是軟件公司，亦或是軟硬件一體化的公司，都是這個規律。
所以出現了拼多多下沉到三四線市場，小米出海佔領印度市場，甚至以前的手機中的奢侈品蘋果也buy這一套，一輪降價之後，又帶動了一波業績。
而有些公司，他們看到先驅們在經濟發達地區做法後，選擇不和先驅們競爭，直接發展經濟實力更弱的市場，傳音控股就是這樣一家公司。
別人笑我太瘋癲，我笑他人看不穿
傳音控股的創始人竺兆江，在1996年畢業後就進入到波導手機，我還記得波導的廣告語，“波導手機，手機中的戰鬥機”，竺兆江就是在這架戰鬥機中看著中國手機市場的變化。竺兆江在波導手機的銷售業績出色，用不了幾年就升到了華北區首席代表。
不過改變竺兆江的命運的，是他到非洲做市場調研。調研回來後，他認為非洲市場巨大，並且呈上報告。但是波導決策層不認同竺兆江的觀點，駁回了他的觀點。被駁回後，竺兆江依然堅信自己的判斷，乾脆一不做二不休。2006年，竺兆江辭職來到深圳創業，並且目標非常明確，就是要做出口到非洲的手機。
不得不說，竺兆江看著中國手機市場的發展，從功能機進化到智能手機，再將這條發展路徑搬到非洲，簡直就像考試前知道了答案一樣。
2007年，竺兆江以功能機打進非洲市場。進入2009年，中國智能手機市場開始爆發式發展，竺兆江在2013年引入大量資本，研發出適合非洲市場的智能手機。
經過竺兆江在非洲的耕耘，傳音控股在非洲的市佔率高得嚇人。2018年傳音佔有48.71%的非洲市場，到了2019年，市佔率進一步提升至52.5%。
△來源：傳音控股招股書
別人以為我倒賣，實則細心經營
我最初認為，傳音控股不過是把華強北的手機倒賣到非洲，但後來我發現，傳音是非常認真在經營非洲的市場。這體現在幾個方面。
首先是價格，一部功能機的平均售價連80塊都不用，最便宜的品牌itel，只要50塊出頭。智能手機同樣非常便宜，最貴的品牌Infinix在2019年上半年的平均售價連600塊都不用。
△來源：傳音控股招股書
深圳及深圳周邊有全球最先進、最便宜的3C產業鏈，要做到這麼低的價格，自然不是什麼難事。不過接下來的優化就很“本地化”。
手機外觀利用新材料，做到防汗。在拍照方面，優化深膚色拍照技術，甚至定製合適的攝像頭硬件。還針對非洲網絡不穩定、流量成本高、內存配置低等特點，在安卓系統的基礎上研發出“傳音OS”操作系統。
講真，如果只是想把手機倒賣到非洲，根本不需要做這些優化。足夠低的價格，加上各種本地化，怪不得傳音在非洲的市佔率不斷提高。
站穩非洲後，未來還有什麼？
然而，傳音並不是沒有劣勢的。首先我認為是發展戰略的問題，現在手機公司向更低端市場發展是必不可少的一環，但是傳音一開始就在低端市場。消費者對傳音的品牌就鎖定在低端手機的印象中，這樣不利於傳音的手機品牌向更高端的市場發展。
小米也出現過這種問題，小米以性價比高為賣點，直到現在，小米的高端旗艦機都受到競爭者的壓制。例如大家提到華為，認為華為能有技術和蘋果抗衡，更高的售價也能接受，對小米卻沒有這種感覺。
這種狀況很可能也會發生在傳音身上，拿印度市場來說，2018年傳音佔印度市場6.72%，2019年市佔率為6.8%，對比2018年市佔率基本沒有進展。
這種問題不僅會發生在跨國市場之間，還會發生在非洲內部。未來如果非洲經濟增長，非洲消費者可能會放棄傳音，轉而購買更有品牌溢價的手機。
品牌定位的提升是傳音長期需要改善的問題，此外還有增長空間的問題。傳音在非洲的佔有率已經非常高了，雖然說手機在非洲的滲透率並不高，不過有需求並且能買得起手機的消費者也是有限的。
從收入來看，2018年以來，收入增速大幅下降。
△來源：傳音控股招股書&財報
再看非洲手機市場的整體增長情況，非洲市場的手機增長率並不高。2017年非洲手機增長率只有6.83%，2018年甚至負增長為-1.83%。
△來源：傳音控股招股書
可見傳音在非洲的增長主要是吃掉其他手機品牌的市場，換句話說，非洲的手機市場早已經是存量市場了。
傳音的手機品牌難以升級到更好的市場，非洲市場也早已經變成存量市場，知道這個背景後，我們來看看估值。
成為歐洲銷量第一名，又在印度拿下更多市場份額，還進入到恆指成分股的小米，現在的滾動市盈率為39.32倍，而傳音控股的滾動市盈率為43.37，這麼一對比，傳音控股是不是已經高估了呢？
