聚美優品私有化進入終章。
4月15日，聚美優品宣佈完成私有化，成為買方團擁有的私人控股公司，並已請求暫停其ADS在紐約證券交易所的交易，將於不日完成退市。至此，聚美優品結束為期六年的美股上市生涯。
這不是聚美優品第一次私有化嘗試。
2016年，聚美優品首次提出私有化，但受制於價格和市場環境，在歷時一年半的漫長過程後，最終計劃被擱淺。四年後，聚美優品私有化項目重啟，並在數月後塵埃落定。
看似順利的私有化過程其實幾經波瀾：內部面臨部分中小股東和投機主義者的抵制行為，外部遭遇肺炎疫情、美股熔斷，全球股市震盪等不可抗的阻力。
也恰恰是在這個非常時期，聚美優品買方團堅持推進私有化，並在國際資本市場流動性緊張的環境下維持原有收購價格，贏得了多數股東認可，從被質疑到被支持，實現了一輪重要的資本更替。
有分析人士指出，這一過程可被視為中概股順利實現私有化的代表案例。而資本市場下行期相對公允的交易價格平衡了各方的利益，是推動私有化的內在動力。脫離上市公司的身份約束之後，聚美優品將會釋放出怎樣的新能量，也同樣值得市場期待。
內外因加持，聚美優品私有化已勢在必行
按照業界的分析，聚美優品私有化源於市值長期走低喪失融資功能，及受困於業績壓力無法放開拳腳的新業務探索。
2014年，成立僅四年的聚美優品登陸紐交所，被譽為國內垂直美妝電商的傳奇，一時風光無限。但多年風雲迭代之後，垂直電商的故事也發生了多重變化。隨著綜合電商的崛起，垂直電商的市場空間逐漸被壓縮，聚美優品昔日的光環隕落，在電商領域的表現逐漸暗淡，業績增長日漸放緩。
在業務下行，股價低迷之時，聚美優品嚐試過各種手段拓展新業務，以期重新贏得資本市場的青睞。然而多番努力並未在華爾街激起浪花，甚至引發股東“不務正業”的控訴。私有化隨即被提上日程。
2016年2月，聚美優品創始人陳歐等組成的收購方，提出以每股7美元作價將公司私有化，遭到部分股東的抵制，7美元/ADS的私有化要約價相比較當時聚美優品5.8美元/ADS的市場價格，溢價率約為21%。但由於距離公司上市不到兩年，而私有化出價僅為IPO發行價22美元的三分之一，該方案引發軒然大波，最終無奈擱淺。
今年1月，聚美優品收到買方團私有化要約的消息一出，部分小股東再次公開表達了對價格不滿的情緒，揚言要抗爭到底。
資本市場的任何操作都有爭議，何況是極具敏感性的私有化退市。小股東期望更高收購價格的訴求也完全可以理解。然而事實是，聚美優品股價已長期走低，為了儘快止損，曾有股東在公司股東大會等諸多渠道提議聚美重啟私有化。
此外，20美元/ADS的出價較要約前一個交易日收盤價也有近15%的溢價。雖然這一報價不佔優勢，但在中概股小盤股流動性難以提振的整體環境下，聚美優品私有化為中小股東提供了相對穩妥的退出渠道，是相對“還可以”的選擇，向市場表示了最起碼的尊重。
一場多方利益的博弈與平衡
誰也未曾料想，聚美優品私有化項目剛剛重啟，就面臨著新冠肺炎疫情的考驗。
持續蔓延的疫情重挫全球股市，美國資本市場也受到重創，因跌幅過大，十天之內四次熔斷。
全球資本市場劇烈波動，下行空間增大，收購成本高企。在這樣的特殊節點下，買方團完全可以順勢撤銷或中止私有化。此時若私有化再生變數，聚美優品股價大概率將繼續下跌。買方團待股價跌至冰點再重啟私有化，有機會大幅縮減收購成本。
因此，有很多業內人士預測聚美優品私有化或將再度流產，即便勉強維持，也極大可能會下調收購價格。令人意外的是，聚美買方團並未選擇取消私有化或下調價格，而是堅持20美元的回購價，在這樣的大背景下，就顯得難能可貴。
2月25日，聚美優品宣佈與買方集團達成私有化合並協議，買方公司立即開始以要約收購的形式，向市場收購買方尚未持有的股票，並堅持原有要約價不變。截至4月8日24時要約收購期結束，私有化買方公司已通過要約收購的方式回購到4034萬餘股A類普通股股票，佔流通中聚美優品已發行A類普通股股票總量的63.7%。買方團投票權一舉增至96%，成為私有化後續流程加速推進的關鍵一步。
相比四年前，聚美此次私有化能夠順利推進，有賴於相關利益方在私有化方向上達成共識。受疫情影響，全球股市承壓，買方團給出的收購方案尊重市場、符合股東溢價退出的基本訴求，相對公允的出價也讓股東有足夠動力支持私有化。
跨越重重阻力，聚美優品私有化迎來了一個被多數人認可的結局。
中概股處境艱難，私有化已蔚然成風
事實上，中概股私有化早在幾年前就已盛行。
2014年前後，受制於外部環境和公司治理“水土不服”等方面的影響，及國內政策利好的召喚，中概股公司私有化逐漸成為常態。巨人網絡、盛大遊戲、世紀佳緣等在美上市公司紛紛啟動私有化，中概股迴歸一時顯得十分熱鬧。
上市公司的私有化動機是複雜多元的。從近十多年曆程來看，中概股私有化的動機集中於三點：一是集團公司戰略方向調整需要資產重組；二是股東認為公司在資本市場長期被低估；三是為節約高昂的上市維護成本。
例如，奇虎360於2011年在紐交所成功上市時，曾被視為前往海外“鍍金”的明星中概股之一。但360公司董事長周鴻禕此後在內部郵件中明確表示：“我們當中的很多人認為，360目前80億美元的市值，並未充分體現360的公司價值。” 奇虎360在2015年宣佈私有化並退出美股市場。私有化後，奇虎360的市值得到重構。
完美世界2007年上市之時，發行價16美元，開盤價17.5美元，融資約1.88億美元，時隔8年完成私有化宣佈停牌。2016年初作價120億元置入完美環球，組成現在的完美世界，成為一家集影視、遊戲、院線為一體的影視上市公司。2019年末，完美世界股價再創了歷史新高，盤中股價最高達46.89元、市值一度突破600億。
可見，在美股上市和生存下去，對中概股企業來說是兩個截然不同的話題。為保存實力並謀得更大發展空間，近年來不少中概股企業選擇通過私有化蟄伏、積蓄力量，也有諸多中概股企業通過私有化重裝上陣，演繹出了更多可能性。
中概股私有化浪潮中，聚美優品不是第一個，也不會是最後一個。而在私有化之後，陳歐和聚美優品的未來也備受關注。
低調許久的陳歐在2020年的第一天更新了一條微博：“新的10年肯定會更好的，對吧？”看似送給自己，可能也送給即將完成私有化退市的聚美優品。
私有化後，在陳歐帶領下的聚美優品會開拓出怎樣的新空間，我們拭目以待。
