1 雞蛋剛進入虧損週期 力度與深度均不夠 消耗性磨底
現狀：2020年2月開始，產區雞蛋現貨跌破3元成本線，持續時間1個月，上週再次回到盈虧線上方。
解讀：
1）對比上輪週期低位年份，2017年雞蛋現貨處於3元以下接近3-4個月，這輪時間還不夠：
2）2018-2019年由於生豬溢價效應，雞蛋養殖利潤處於歷史高位，養殖戶現金流依然非常好，低價力度不夠。
個人判斷：當前虧損不足以支撐去產能，老雞淘汰力度一般，“溫水煮青蛙”。
2 雞苗補欄對應2020年5月為供給高點
從新增供給邊際增加角度來看，4月-5月在產蛋雞存欄環比依然處於增加趨勢。進入6月以後新增量收斂，但蛋雞產能使用年限超過1年，即使新增供給邊際收斂，但基數大的現實已形成，後期雞蛋供給的變量在於淘汰量，需要評估雞蛋虧損對養殖戶淘汰的影響。
從目前貿易情況來看，養殖戶淘汰意願很一般，如上所述。
3 前期雞蛋上行突破底部區域 交易銷區階段性補庫
前期雞蛋突破上漲脫離底部區域，主要是因為銷區建庫存及淘雞增加，但消費邊際提升及淘雞增加並未發生實質性變化，向上驅動力難以為續。
近期現貨市場仍舊處於大供給的壓力下，博亞和訊數據顯示，3月在產蛋雞存欄環比增加0.35％，同比增加25.06％，雞蛋供給即將進入年內高位階段，現貨市場難以扭轉低位運行的態勢。隨著盤面前期大幅上行，筆者傾向於近月逢高空。
2009合約需要觀察近期淘汰情況。
4 預期偏差
除了禽流感外，筆者認為今年最大偏差在於新冠對於實體經濟的影響，是否會反映到雞蛋集體與團膳消費上，尤其是外貿出口單位的食堂及戶外消費。
但換個思路，豬價仍處於高位，後期是否會發生更多的低價蛋替代高價豬，後續值得關注。
圖1 蛋雞養殖盈利走勢
數據來源：博亞和訊
本文源自中糧期貨研究中心
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