在2019年6月遞交IPO申請後，4月17日晚間，萬聯證券收到了證監會的首次反饋意見。
證監會就萬聯證券規範性、信息披露以及財務會計資料相關三塊內容，提出了32個反饋問題，涉及萬聯證券的股權、關聯交易、扣非淨利潤下滑以及經紀、投行、資管、自營、信用等主要業務的情況。
萬聯證券成立於2001年，是一家以經紀業務為主的券商，第一大股東是廣州金融控股集團，持股49.1％。如果成功IPO，萬聯證券將成為繼廣發證券之後註冊地位於廣州的第二家上市券商。隨著廣州證券被中信證券收入囊中並更名，目前廣州除了廣發證券和萬聯證券，也就剩下前不久剛從惠州遷址而來的粵開證券，後者早已在新三板掛牌。
2018年，萬聯證券的淨利潤在行業排名第39位，總資產、淨資產則排名47、43位，是行業典型的中小券商。在業務同質化嚴重，行業競爭愈發激烈的當下，全力推進IPO，藉助資本力量做大做強，成為該公司最佳的選擇。
32個反饋問題，涉及三大方面內容
2018年6月21日，萬聯證券IPO上市申請獲證監會受理，正式開啟上市步伐。
4月17日晚間，萬聯證券收到了證監會的首次反饋意見。證監會對萬聯證券的IPO就規範性、信息披露以及財務會計資料相關三塊內容，提出了32個反饋問題。
具體來看：
1.關於萬聯證券的股權問題
據招股書披露，萬聯證券自2001年成立至今，存在多次增資擴股；2007年12月，廣州市國資委同意將萬力集團持有的萬聯有限40％股權無償劃入廣州金控，請說明該無償轉讓是否符合國有股權無償劃轉相關法律法規規定。
監管要求，萬聯證券披露2001年設立時，各股東出資資產的明細、金額；無償轉讓是否符合國有股權無償劃轉相關法律法規規定；萬聯證券歷史上出資、增資及股權轉讓的資金來源、合法性，股權轉讓的原因、價格、定價依據及其合理性等。
同時，監管還要求萬聯證券披露所涉發行人被凍結股權的案件進展情況以及與控股股東、實際控制人廣州金控是否構成同業競爭。
2.關聯交易問題
據招股書披露，報告期內關聯交易包括提供代理買賣證券服務、提供證券承銷服務、提供投資諮詢服務、提供中間介紹服務、提供私募基金管理服務等。
監管要求，萬聯證券披露上述各類關聯交易的定價依據，交易的合理性、公允性、交易的可持續性。
3.扣非淨利潤下滑原因
2016年、2017年和2018年，公司扣除非經常性損益後的歸屬於母公司股東的淨利潤分別為30728.75萬元、31125.20萬元和25359.44萬元，2018年出現一定幅度的下滑。
監管要求，萬聯證券披露各期淨利潤波動的原因，並對相關業績波動做重大事項提示；分析披露發行人收入、利潤波動趨勢、幅度與行業或可比公司是否存在重大差異。
4.經紀業務淨佣金費率下降原因
2016年、2017年和2018年，萬聯證券經紀業務分部營業收入分別為57619.48萬元、45961.58萬元和34061.36萬元，佔營業收入的比例分別為50.99％、41.73％和30.70％，淨佣金費率水平分別為0.3634‰、0.3169‰和0.2985‰，兩者均逐年下降。
監管要求，萬聯證券補充披露按地區分佈的證券營業部經紀業務收入金額及佔比情況，按照股票、基金、債券等產品類別，分別補充披露淨佣金費率水平變化情況，淨佣金率與行業平均淨佣金率的差異情況，淨佣金費率持續下降原因、未來變動趨勢。
5.證券信用業務增長原因
招股書披露，萬聯證券的證券信用業務主要包括融資融券業務及股票質押式回購交易等業務。報告期各期，信用業務分部實現收入20360.08萬元、24790.69萬元和23777.06萬元，佔營業收入的比例分別為18.02％、22.51％和21.43％。
請萬聯證券結合同類已上市公司證券信用交易業務變化情況、發行人自身業務特點，詳細分析相關業務增長的原因；詳細披露報告期內融資融券業務相關情況，包括融資融券開戶數量及佔比、平均融資融券金額、保證金比例和平均擔保比例、利率水平及平均利率；股票質押式回購業務相關情況。
6.關於自營業務情況
自營業務的營業收入主要為投資收益和公允價值變動損益。2016年、2017年和2018年，萬聯證券證券投資與交易業務分部營業收入分別為15553.70萬元、17847.53萬元和29978.04萬元，佔營業收入的比例分別為13.76％、16.20％和27.02％，逐年上升。
監管要求，萬聯證券補充披露固定收益類投資業務主要的交易方式、金額、回報率水平；權益類證券投資業務回報率水平與同行業可比公司比較情況及差異原因，自營業務規模佔淨資本比例與同行業可比公司的比較情況。
7.關於資管業務情況
2016年、2017年和2018年，公司資產管理業務分部營業收入分別為829.46萬元、11285.57萬元和12365.59萬元，佔營業收入的比例分別為0.73％、10.25％和11.15％。其中2016年度，公司資產管理業務分部的營業出現虧損。
請萬聯證券披露各類資管產品的核算方式，各期末承諾保本或最低收益的資管產品規模、風險敞口，資產管理業務收入具體構成，以自有資金購買的自己發起的資管計劃的情況、會計處理、確認減值準備情況。
8.關於投行業務情況
2016年、2017年和2018年，公司投資銀行業務分部營業收入分別為18538.60萬元、10101.94萬元和10545.95萬元，佔營業收入的比例分別為16.40％、9.17％和9.51％。
請萬聯證券補充披露報告期各期投資銀行業務各項子業務的盈利情況，各項子業務的主要客戶名稱及相應的收入金額和佔比情況等。
9.關於手續費及佣金收入
招股說明書披露，報告期萬聯證券分別實現手續費及佣金淨收入69761.37萬元、57610.50萬元和48550.24萬元，佔公司當期營業收入的比例分別為61.73％、52.30％和43.76％，是公司營業收入的重要來源。
請萬聯證券分析公司證券、期貨交易金額變動情況及原因；詳細說明各項業務淨收入等手續費及佣金淨收入核查過程、結論。
股權結構簡單，經紀業務佔比達31％
據瞭解，萬聯證券成立於2001年，最早只有經紀類牌照，後歷經幾次增資擴股逐漸壯大。2017年股改變成萬聯證券股份有限公司，2018年萬聯證券完成增資，註冊資本增加了12.74億元，變更為59.54億元。
2018年，萬聯證券的淨利潤在行業排名第39位，總資產、淨資產則排名47、43位，是行業的中小券商。
從過往萬聯證券的發展路徑來看，主要依賴經紀業務。不過，過去幾年，隨著經紀業務的淨佣金費率不斷下滑，也對萬聯證券的收入造成一定影響。
2018年，萬聯證券的經紀業務營業收入3.4億元，在收入結構中佔比31％，比2017年42％的比例有所下降，不過仍是比重最大的收入來源。
萬聯證券的第二大業務是自營業務，去年營收佔比27％，超過了2017年16％的水平；收入佔比排在第三位的是，信用業務收入2.37億元，佔比21％。
就萬聯證券的股東結構來看，相對而言比較簡單，第一大股東是廣州金融控股集團，持股49.1％；第二大股東是廣州市廣永國有資產經營有限公司，共持有萬聯證券26.89％的股權；廣州開發區投資集團有限公司持有20.3％的股權，位列第三大股東；廣州國際信託投資公司分別持有3.71％。
值得注意的是，在業務同質化嚴重，行業競爭愈發激烈的當下，全力推進IPO，藉助資本力量做大做強，成為萬聯證券這類中小券商最佳的選擇。
2020年1月11日，證監會副主席閻慶民表示，我國130多家券商，比不過一家美國的摩根大通。
數據顯示，截至2019年三季度末，國內131家券商總資產為7.02萬億人民幣，摩根大通同期數據為資產規模接近2.8萬億美元（約合20萬億元），高盛、摩根士丹利資產規模均在1萬億美元左右。
這也意味著，一方面大券商繼續做大做強，中小券商要朝“特色化、精品化”方向發展，才能在競爭激烈的市場中生存並發展。
本文源自券商中國
