1.1、蘋果期貨走勢回顧
1、豐產、下樹晚，年前高庫存，去庫存緩慢，蘋果期貨主力合約持續下跌。
2、年後，疫情將使得蘋果去庫存速度雪上加霜，期貨價格大跌。但2月中旬開始走貨加快。
3、目前，庫存仍歷史同期最高，5月合約成最後一個可以賣貨的合約，面臨誰來接貨的問題。
4、交割量相對仍較小，做空資金對前期交割前走勢仍心存忌憚（產業除外），目前，虛盤佔比仍大。
1.2、蘋果現貨走勢回顧
1、陝西先下樹，價格持續下跌，山東開秤後一路走低。
2、入庫後，價格有所反彈，主要因成本增加。（今年地面貨結束時間較晚）
3、年後疫情影響，走貨冰封，復產復工後，價格大幅度下跌，走貨速度加快，尤其差果。
4、近期差果、小果已不多，一二級價格有所反彈
蘋果現貨價格走勢
1.3、蘋果期貨上市以來交割情況
1、上市滿2年，交割量明顯不足。
2、本年度蘋果交割價格逐漸下降。最低價出現在2003合約的6230。
3、2010交割價會低於2001嗎？
蘋果上市以來交割情況
二.19/20年度蘋果後市分析
2.1、19/20年度蘋果供需分析-產量創新高
我們很早就指出：2019/20年度中國蘋果產量將創新高。主要原因有：
1、種植面積繼續增加，新樹掛果量增加。
2、受倒春寒影響，18/19年為小年，19/20年樹體營養豐富，整體套袋量大，西部風調雨順。
3、雖然山東干旱，但大部分可以澆水，且後期有降雨。
中國蘋果產量
2.2、19/20年度蘋果供需分析-出口下降
1、從2017年以後，出口持續下降，本年度受疫情影響，後期難言樂觀。
2、出口佔內銷比重較小，分析行情不應該佔據較大分量。
中國蘋果出口量
2.3、19/20年度蘋果供需分析-庫存創新高
1、豐產預期下，價格下跌，果商收購少，果農被動入庫，入庫量創新高，果農佔比大。
2、截至目前，庫存同比處於歷史新高。
蘋果庫存
2月中旬左右開始，蘋果價格下跌後走貨加速。
蘋果周度去庫存量
2.4、小結
1、庫存同比處於歷史新高，後期銷售壓力仍大。
2、果農貨佔比下降，果商貨比重增加。或可以適當減輕拋售壓力。
3、西部去庫存較好，山東壓力大。
4、05合約面臨接貨問題，臨近交割，資金意願不強。
三.20/21年供需展望及策略建議
3.1、20/21年供需展望
我們認為現在對20/21年度蘋果產量做判斷，可能不會太準確，但市場已經開始交易20/21季產蘋果，我們不得不做出評判，哪怕是定性的。判斷條件如下：
1、根據大小年之分，去年是大年，今年應該是小年。
2、西部蘋果種植及掛果面積一直處於增長態勢。
3、從目前情況來看，現在大部分地區處於開花階段，前期倒春寒對蘋果的影響可能不是很大，但需要根據後期坐果情況確定，且影響坐果的因素很多，不一定只受倒春寒影響。
4、農民投入，因去年收購價格處於低位，且疫情影響，果農存貨出售價格也比較低，果農收入一般，果農投入應該不會比去年更多。
5、天氣情況，在蘋果生長階段，天氣干擾因素較多，不確定性較大。
綜上，我們認為，在無大的自然災害的情況下，大小年與面積增長或部分抵消，投入或小降，預計20/21年蘋果產量或與19/20年相差不大。在此基礎上，後期根據坐果及天氣等情況逐步修正。
3.2、20/21年蘋果策略建議
根據前面的分析，我們認為蘋果AP10合約在8000以下的價位具有買入價值，主要原因有：
1、8500以下的價格基本沒有賣出套保需求。
2、新果下樹前，氣候影響大，不確定因素多。現在市場交易的是豐產的預期，但誰能保證後期天氣就此風調雨順？
3、全球大放水，且目前大部分商品處於歷史低位，商品有上漲基礎；蘋果是一個自產自銷的品種，受國外疫情影響小，只要國內疫情不再出現反覆，消費應該不會比19/20年更差。
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