《中國經濟週刊》首席評論員 鈕文新
-6%、-13%、-22%，紐約6月交割的石油期貨價格再次開啟暴跌模式。北京時間4月27日，整整一天的亞盤、歐盤、美盤一步一個臺階地跳下去，從前日收盤的17美元附近走到了12美元附近，在兩次輕微跌破12美元之後（最低11.88美元），收窄跌幅，最終報收於12.93美元，全天跌幅達23.67%。
是否還有反彈的機會？說不清，但有一點是肯定的，這樣的走勢，對於那些期盼每桶20美元以上石油期價的多頭倉位而言，這無異於“屠殺”，至少他們的保證資金恐怕已經變成負值。
4月20日，紐約5月交割的WTI石油期貨有史以來第一次現“負價交易”，而4月21日市場重心轉入6月合約。芝加哥商品期貨交易所的數據顯示，6月合約涉及倉單總量達53.8萬份，而之前跌入“負價”5月合約數量不過10.8萬份而已。也就是說，6月合約的倉單數量是5月合約的5倍。這意味著，如果6月合約經歷5月合約同樣的絞殺，那所涉及“賭資”也將是5月合約的5倍。
從技術走勢看，4月21日WTI石油期貨6月合約交易價格已經深深地暴跌過一次。美東時間4月21日，6月合約21.32美元開盤後上衝至22.58美元，但沒過幾分鐘便掉頭向下開始跳水模式，直衝全天最低6.5美元，跌幅達70%；之後，跌幅收窄，全天收報13.12美元，總體跌幅38%。從6.5美元到13.12美元，WTI石油期貨6月合約留下了6.62美元、回彈幅度超過100%的下影線。接下來連續三天反彈，幅度超過30%。這是否意味著6月合約已經成功“單針探底”？現在看，6月合約最好的情況，恐怕也要經歷二次探底的過程。
6月交割的紐約WTI石油期貨合約價格是否會與5月合約同歸“負價交易”？與其他金融市場“預期決定價格”不同，所有大宗商品期貨市場，其價格最終都要回歸到“現貨供求關係”決定，但從目前去看，全球石油供求關係並未發生逆轉式的變化。
需求方向：華爾街有統計顯示，現在每天全球石油減少2900萬桶，按照正常情況，全球每天石油需求量大約9300萬桶。這就是說，疫情已導致全球石油需求縮減31%；供給方向，除OPEC和非歐石油聯盟承諾從今年5月1日開始啟動為期兩個月每天減產970萬桶之外，美國、巴西、加拿大也在此前受市場約束而被迫減產，總量約每天370萬桶。也就是說，相對於全球石油減產每天減少1340萬桶而言，2900萬桶的需求減少，顯示了全球石油供過於求大約每天1500萬桶。
如何重新獲得供求平衡？人們指望G20國家一起減產。但實際上，在4月11日G20能源部長會議上，由於墨西哥的不願接受減產數量，使得討論已經陷入僵局。下一次是什麼時間商討？現在尚無準確日期。
決定美國油價走勢的還有一個老大難問題：美國石油庫存容量能否有效提高？實際上，除去空頭預謀的理由，5月WTI石油期貨交易合約跌至負價區間的關鍵原因就是：紐約原油期貨設在庫欣的交割庫油滿為患。這導致所有交易商因找不到儲油空間而不敢交割現貨，於是只能不計代價地拋售期貨倉單。一個星期過去了，庫欣儲油庫的情況是否好轉？顯然不會這麼快。由此可見，當下原油多頭投資者所面臨的價格風險仍然巨大。美銀美林評論稱，美國原油尚需要幾周時間來重新達到平衡，若需求不能回升，預計WTI原油6月份期貨合約價格也將轉負。
在石油市場方向最具影響力的美國高盛公司，最近也就市場極端情況發佈報告，其首席商品策略師傑弗裡·柯里預計，未來3-4周內全球原油庫存容量料將受到考驗，除非美國頁岩油生產商在未來幾天（而不是幾周）大幅減產，否則全球庫容可能會達到極限；嚴重供過於求和存儲空間短缺的組合可能會再次將價格壓低至零以下。
高盛指出：鑑於WTI的歷史性崩盤、中國經濟的復甦以及西方國家史無前例的刺激舉措，現在人們更多傾向於“至暗時期已經過去”，但就算我們可以確認石油價格“已經進入拐點階段”，那實現再平衡可能也需要4到8周的時間，或者說：4到8周之後，市場才有充分把握確信“築底已經完成”。4到8周才能達成平衡？這對5月19日到期的6月WTI原油期貨合約明顯不利，可能使之再度面臨“高成本展倉”和“實物交割”的兩難困境。與此同時，布倫特石油價格雖也跌去6.72%，但油價還勉強維繫在20美元以上。
頗具歷史性意義的事件是：北京時間4月27日深夜，中國以外的全球新冠肺炎累計確診病例將超300萬例，而美國一個國家的累計確診病例將超100萬例，佔到全球的1/3；而美國因新冠病毒死去的人數甚至已經接近越南戰爭的陣亡人數（5.8萬人）。不過，這夜美國股市不跌反漲，三大股指均收高1%以上，而4月20日美油暴跌之際，美股三大指數均跌2%以上。為什麼？或許因為美國已經強行按下了“經濟重啟鍵”。但問題是：美國經濟真能無視疫情而形成美好的預期？
據美國國會預算辦公室說，聯邦政府旨在遏制冠狀病毒對經濟的衝擊的刺激計劃將使本財年的預算赤字增加1.6萬億美元。總體而言，隨著經濟萎縮和支出飆升，這一時期的赤字將達到創紀錄的3.7萬億美元。如此預算赤字或許預示著今年年底，美國國債總體規模將超過26萬億美元，而各州政府債務也必會大幅增長。
責編：呂江濤
