在這次海外疫情的影響下，大宗商品遭遇驚濤駭浪，白糖自2月下旬以來近一個月大幅下跌，直到今日糖價一度跌停，悄無聲息中白糖主力的跌幅已經超過1000點。國際市場上，ICE原糖本輪下跌已經從15美分砸到了9美分附近，下跌較為流暢，近一個月的跌幅超過38%。
本輪疫情對市場的影響是深遠的，原油的需求出現了大幅萎縮，而其替代品生物柴油和乙醇燃料的需求同樣出現大幅萎縮，並且對比原油也不再具有競爭優勢，這就導致了相關商品的下跌。巴西是全球最大的甘蔗生產國，甘蔗既可以生產糖也可以生產乙醇，乙醇的價格跟隨原油大幅下跌以後，巴西糖廠更願意生產食糖而非乙醇，截至2月底的時候巴西已經在原糖期貨上套保了1500萬噸20/21榨季的糖產量，而巴西該年的出口預計量為1950萬噸，即已經將出口量的78%進行了套保，當時套保的比率已經高於過去五年同期的平均水平49.7%。而到了3月底，巴西糖廠在原糖上的套保已經達到了1700萬噸，同比增加了54.5%，當時巴西的平均套保價格是13.43美分/磅，遠高於當前9美分出頭的價格。
本輪糖價下跌除了疫情引發的原油崩盤的連帶效應以外，巴西政局的動盪加劇了糖價下跌的幅度。巴西當前累計新冠病例已經超過2萬人，每日新增數持續上升。但是面對新冠病毒的侵襲，巴西高層間出現了較大分歧。4月16日，巴西總統博爾索納羅解僱衛生部長曼代塔，因曼代塔一直堅持要採取“社交梳離”措施，但博爾索納羅堅持認為經濟更重要。巴西司法和公關安全部長莫羅因不滿總統博爾索納羅“干預警方”，24日宣佈辭職，引發政壇強震，連帶金融市場大幅跳水。莫羅指責總統“違法”解僱聯邦警察總長。隨後巴西現任總統府秘書處負責人豪爾赫·奧利維拉將被任命為新的司法部長，但是他本人並不情願。近日，巴西七位前衛生部長宣佈，他們將在聯合國人權委員會控告總統博爾索納羅對新冠疫情流行所採取的錯誤巨舉措。可與說當前巴西政局相當的混亂，這導致了雷亞爾從年初的4一度貶值到了5.7。
原糖的情況我們說清楚了，那鄭糖呢？鄭糖在前期的跌幅實際上並不大，但是在最近的幾天出現了補跌。並且5-9價差一度擴大到了500點，可以說是非常大的行情了。5-9正套是我們年初就推薦的策略，主要的理由是5月合約和0月合約進口關稅是不一樣的。今年5月22日前配額外進口關稅為85%，但是在5月22日以後，配額外的關稅將會下降至50%，而5月合約價格在5月中旬就交割，實際上關稅的調整對其的影響是實際上是非常小的，而三季度本身就是進口釋放的階段，進口量還是比較大的，因此關稅對其的影響也比較大，5-9價差拉開到目前的位置也是非常合理的。而隨著5月合約進入交割月，這一波的套利也就結束了。未來9月和1月的進口關稅是一樣的，因此將會是新老榨季間矛盾的博弈。
目前看，按照當前原糖的價格計算，以85%關稅計算的進口巴西糖的價格大概是4300元/噸左右，而按照50%的配額外關稅計算，巴西糖的進口價格僅僅為3500元/噸，這是大大低於盤面價格的。不過，我國進口糖的總量是有上限的，15%配額內的進口量為194.5萬噸，而今年配額外進口許可證為135萬噸，因此即便都拿來進口巴西，總的進口量還是有限的。因為未來糖價可能會進一步下跌，但不會跌至和巴西糖平水的情況。且鄭糖短期跌幅過大，當前價格處於前期低點平臺附近，技術上出現超賣現象，而當前臨近五一，過節風險加劇，因此不建議繼續追空，需要等技術修復後再入場操作。
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