資本之路漫漫，未來出現什麼情況無法預知，現在下注是否太早呢？
作者 | leo
來源 | 格隆匯新股
數據支持 | 勾股大數據
受疫情影響，疫苗板塊受到資本市場的廣泛關注，自2020年初，疫苗板塊整體漲幅達30%。其中，智飛生物、康泰生物和昭衍新藥4月漲幅均超過10%。
值此時期，萬泰生物於滬市主板上市。萬泰生物是一家從事體外診斷試劑、體外診斷儀器及疫苗產品業務的公司，該公司擁有國內唯一獲批上市的二價HPV疫苗，並且擁有全球第二個、國產首個九價HPV疫苗，目前已經進入臨床Ⅱ期。
這樣一家公司到底怎麼樣？他的股價能否乘著這股疫苗熱的東風扶搖直上？
年內疫苗板塊K線走勢
數據來源：同花順，格隆彙整理
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研發實力雄厚，
坐擁HPV疫苗藍海
在創新疫苗研發領域，萬泰生物的技術實力是毋庸置疑的。目前該公司已獲得106件疫苗相關發明專利授權，其首款疫苗產品為“益可寧Hecolin”重組戊型肝炎疫苗，這是世界第一支戊型肝炎疫苗。截至目前，這是也全球唯一上市的戊型肝炎疫苗，被兩院院士評為2012年度“中國十大科技進展”。
而備受關注的兩款HPV疫苗產品中，二價HPV疫苗產品“馨可寧Cecolin”已於2019年12月30日獲得國家藥品監督管理局批准上市並獲得藥品註冊批件，目前正在生產過程中，尚未形成對外銷售。九價HPV疫苗已經進入II期臨床，這是全球第二個、中國首個申請臨床試驗的國產九價HPV疫苗。
人乳頭狀瘤病毒（HPV）與宮頸癌之間到底有什麼關係呢？HPV疫苗市場在我國到底如何？1995年國際癌症研究協會（IARC）認定HPV感染是導致宮頸癌的主要原因，臨床證明，幾乎所有（99.7%）的宮頸癌都是HPV感染所引起，HPV感染不僅僅導致宮頸癌，84%的肛門癌、77%的陰道癌、40%的外陰與HPV感染密切相關。
在我國宮頸癌是致死率僅次於卵巢癌的女性生殖道惡性腫瘤，我國婦女患宮頸癌的比例15/10萬，是僅次於智利的全球第二大宮頸癌高發國家。全球每年新發病例接近60萬，死亡約30萬。目前國內患者約40萬，每年新增14萬，居女性生殖道腫瘤首位。我國的宮頸癌死亡率為11.34%，在西部地區，宮頸癌居女性癌症死亡率之首。
而HPV疫苗是全球第一個用於預防腫瘤的疫苗，預防效果顯著且相對安全。在國外適齡女性普遍會接種HPV疫苗，如果我國適齡女性（16~45歲）接種HPV疫苗的比例不會低於10%，將會對應3000萬左右人群，可見HPV疫苗市場是一片藍海。
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二價疫苗：
既生瑜何生亮的困境
HPV疫苗目前有三類，二價（16/18型）、四價（6/11/16/18型）和九價（6/11/16/18/31/33/45/52/58型），分別對70%、70%和92%左右的宮頸癌有顯著預防效果，另外四價與九價宮頸癌疫苗由於覆蓋6、11兩個低危亞型，還可以預防男性與女性的肛門癌以及生殖器疣。
而HPV有100多種亞型，分為低危型和高危型，只有高危型HPV的持續感染，才會進展為惡性病變。HPV16和18是最主要的高危型HPV，70％的宮頸癌都是由這兩型HPV導致的，31、33、45、52與58等其他高危亞型可導致另外20%左右的宮頸癌。而6、11低危亞型則主要與肛門癌與生殖器疣相關。因此，二價疫苗已經能在很大程度上預防宮頸癌。
萬泰生物的二價宮頸癌疫苗產品“馨可寧Cecolin”已經進入生產階段，即將開始對外銷售。對比目前全球的同類型產品，馨可寧具備顯著的價格優勢。萬泰生物的馨可寧僅售329元/支，接近同類型產品的一半，並且該疫苗對9-45歲的接種者均可適用，是目前最有性價比的產品。
國內外獲批上市的HPV疫苗對比
數據來源：FDA、EMA、NMPA、
華西證券研報，格隆彙整理
然而市場並不買賬，人們往往是選擇最好的而不是選擇最便宜的。在九價HPV疫苗出現之後，二價疫苗受到很大沖擊。葛蘭素史克的二價HPV疫苗受默沙東四價和九價HPV疫苗影響，被迫逐漸退出美國市場。而默沙東的九價HPV疫苗最近幾年持續保持增長，特別是2018年受益於其男性適應症和中國市場帶動，銷售額達到31.51億美元，實現了36.5%大幅增長。由此可見，HPV疫苗市場也遵循著“弱者淘汰強者愈強”的規則，未來中國的二價HPV疫苗也必然會被九價疫苗所替代，更優秀的九價疫苗才是未來競爭的核心。
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九價HPV疫苗上市還需要時間
目前，九價HPV疫苗在國內一直是一針難求的狀態，部分地區預約排隊長達半年以上，深圳地區甚至出現了搖號預約的情形。而北京地區多個醫院和社區衛生服務中心，四價和九價HPV疫苗接種均沒有現貨，需要預約排隊等候。
萬泰生物的
九價宮頸癌疫苗也已經進入II期臨床，一般來說進入臨床II期獲批上市的可能性較大，遍觀國內還沒有其他公司有進入臨床的九價疫苗產品。如果萬泰生物的九價宮頸癌疫苗上市，將會填補國內市場的空缺，就HPV疫苗接種供不應求，甚至出現斷貨狀態的情況，甚至不需要銷售和推廣，九價疫苗就能成為爆款，帶動萬泰生物收益大幅增長。然而，萬泰生物的九價HPV疫苗畢竟沒有真正上市，從Ⅱ期臨床到上市普遍會經歷一到兩年的時間，長期來看確實是潛力無限，然而短期的受益卻寥寥，不僅如此還得持續消耗研發成本，對公司的現金流形成拖累。
萬泰生物的另一個產品也面臨同樣的困境。除疫苗產品之外，萬泰生物也生產體外診斷試劑及儀器。針對爆發的疫情，萬泰生物已研發出化學發光、酶聯免疫、膠體金、核酸四個技術平臺的新冠病毒檢測試劑。其中，新型冠狀病毒（2019-nCoV）抗體檢測試劑盒（化學發光微粒子免疫檢測法）已獲國家藥品監督管理局應急審批通過。
截至4月17日，國家藥品監督管理局共批准新冠病毒核酸檢測試劑18個，抗體檢測試劑11個。在萬泰生物檢查試劑盒獲批之前，已經有十四個核酸及抗體檢測試劑盒產品獲批，由於其他公司研發的檢測試劑盒具備先發優勢，萬泰生物的抗體檢測試劑短期內在國內並沒有明顯受益。
部分已批准新型冠狀病毒檢測試劑
數據來源：國家藥品監督管理局，
格隆彙整理
公司研發的四種新型冠狀病毒抗體檢測試劑盒已獲得歐盟CE認證，向韓國、意大利、匈牙利、奧地利、荷蘭等國家供應檢測試劑。截至3月30日，萬泰生物已向國外供應50.2萬人份試劑。所以從長期來看，萬泰生物的新冠檢測類產品還是會在未來為公司貢獻可觀的收益。
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結 語
萬泰生物登錄A股市場，踏出了公司在資本市場的第一步，備受關注的HPV疫苗，雄厚的研發實力，都表現出萬泰生物良好的基本面。研發新冠檢測試劑盒萬泰生物沒有趕上第一波紅利，搖錢樹九價HPV疫苗也並沒有進入收穫期。
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