“中國商業服務第一股”、“在線商旅巨頭”、“民營企業500強”，諸多光環於一身的騰邦國際，自2019年爆發債務危機以來負面消息不斷，近日其又走到了破產邊緣。
01
被申請破產清算
4月21日晚間，騰邦國際(300178.SZ)公告稱，收到廣東省深圳市中級人民法院通知，公司債權人中信銀行有限公司深圳分行因3億貸款申請對其破產清算。
被申請破產清算公告
據悉，如果騰邦國際破產清算申請被法院受理，將進入破產清算程序，存在被宣告破產及終止上市的風險。
受此消息影響，4月22日騰邦國際股價開盤即奔向跌停，4月23日在大幅下探後略有回升，收盤跌4.53%，兩日市值蒸發近3億元。
股價走勢
禍不單行，一天前騰邦國際公告稱耗時3年收購的子公司喜遊國旅已失控，後者拒絕配合2019年度財務報表現場審計工作，這同時也招來深交所火速問詢。
2019年6月，騰邦國際控股股東騰邦集團旗下“17騰邦01”，未能按時足額支付1.125億元利息，構成實質性違約，此後騰邦的債務危機全面爆發。
《小債看市》統計，目前騰邦集團旗下已無存續債券，其國內主體信用評級為C。
02
債務危機爆發
據官網介紹，騰邦國際是“中國商業服務第一股”，中國旅遊行業的龍頭企業，業務涵蓋旅遊度假、航空運營、商旅管理、金融服務四大板塊。
騰邦國際官網
從股權結構上看，騰邦國際的控股股東為騰邦集團，持股比例為24.92%，穿透後公司實控人為鍾百勝。
縱觀近年來業績發現，從2018年開始騰邦國際的盈利能力出現頹勢，當年在營收同比增長38.43%情況下，淨利潤竟大幅下滑40.88%，同時經營性現金流鉅額流出14.72億元。
據業績快報顯示，2019年騰邦國際實現營收33.69億元，同比下滑31.04%；實現淨利潤-15.79億元，同比減少1041.36%，值得注意的是這是其自上市以來的首虧。
2019年業績快報
至於虧損原因，騰邦國際表示受到金融去槓桿以及宏觀經濟下行影響，其融資受限資金流動性緊張，導致旅遊業務和機票代理業務，遇到較大困難出現業務虧損。
2019年8月，騰邦國際因BPS票款欠款2.17億元，5家子公司被國際航協發出“終止令”，因此其機票代理業務經營規模大幅下降。
今年以來，突然爆發的新冠疫情對騰邦國際又是沉重的打擊，成為壓垮它的最後一根稻草。
據第一季度業績預告顯示，騰邦國際歸屬淨利潤為虧損6500至7000萬元，而上年同期盈利2070.97萬元。
截至最新報告期，騰邦國際的總資產為91.67億元，總負債61.24億元，淨資產30.43億元，資產負債率66.8%。
《小債看市》分析債務結構發現，騰邦國際主要以流動負債為主，佔總負債比為96%，債務結構不合理，蘊含巨大短期償債風險。
截至2019年三季末，騰邦國際有58.83億元流動負債，其中短期借款33.62億元，應付賬款2.87億元，其他應付款9.48億元，一年內到期非流動負債2.52億元，短期負債合計36.14億元。
但是，騰邦國際賬上貨幣資金僅剩6.87億元，較2018年年末大幅下滑50%，與短期債務間形成巨大資金缺口。
從財報數據上來看，騰邦國際流動性危機始於2014年，之後隨著銀行借款規模不斷攀升，其自有資金與短期債務間的資金缺口越來越大。
值得注意的是，除了2016年之外，騰邦國際的經營性現金流都是持續流出狀態，這說明其經營獲現能力一直欠佳，預警信號已在頻頻閃爍。
在外部融資方面，除了長短期借款以外，騰邦國際還有3次租賃融資，17次應收賬款融資，3次創投融資，1次定增以及股權質押。
在股權質押方面，騰邦國際幾乎已無資金騰挪空間。
截至最新報告期，騰邦集團已質押1.38億股騰邦國際股份，佔其所持股份比例為83.49%；而公司實控人鍾百勝已將100%所持股份質押。
值得注意的是，此前騰邦集團和鍾百勝所持股權，多次由於股價下跌遭被動減持，目前二者所持股權大部分已被凍結或輪候凍結。
股權質押情況
令人意想不到的是，在騰邦國際不停大力舉債背後，大量資金竟被控股股東和關聯方佔用。
2019年4月，騰邦國際《控股股東及其他關聯方資金佔用情況的專項說明》顯示，2018年騰邦集團及其關聯方通過租賃押金、流動資金等方式佔用上市公司資金往來餘額共20.5億元，其中大部分為非經營性佔用。
反應在財報上，2018年騰邦國際其他應收款項7.14億元，同比增長2.4倍；其他應收款7.07億元，同比增長2.4倍。
應收賬款
終於，在激進上槓杆和流動性危機後，2019年6月騰邦集團債務違約，這顆雷暴了。
債務危機爆發後，騰邦國際陸續有79個銀行賬戶被凍結，累計凍結賬戶賬面2900萬元，除此之外其還被58起訴訟案件纏身。
03
激進擴張
1998年，33歲的公務員鍾百勝辭職下海，在深圳華強北創立以機票代理業務為主的騰邦，開啟了創業之路。
之後，憑藉代理北方航空的機票銷售，短短几年時間騰邦便成為了深圳最大的機票代理公司。在機票分銷代理業務發展過程中，鍾百勝敏銳地發現客戶存在貨運需求。
愛好武術的騰邦集團創始人鍾百勝
2001年，騰邦國際開始為客戶提供航空運輸業務，之後又拓展出國際貨運代理業務。2003年騰邦物流成立，開始獨立經營客戶的貨運及物流需求。
自此，騰邦形成了票務代理和物流兩項主營業務，開始“兩條腿走路”，同時也展開了外延式併購擴張。
2007年，騰邦國際先後收購了航程航空、天鴻航空和時迅達實業三家同行；2008年又併購了晝夜通實業和新金鑾旅行社。
隨著業務版圖的不斷壯大，2011年騰邦國際登陸資本市場，更為日後的多元化擴張增加了融資渠道。
上市之後，騰邦國際一方面繼續在機票與商旅服務主業展開併購，另一方面開始跨界金融領域。
上市後擴張版圖
2012年，騰邦國際設立“融易行”小額貸款，為商旅供應鏈和支付平臺客戶提供金融服務；2013年旗下“騰付通”獲得央行頒發的第三方支付許可；2014年先後設立騰邦保險經紀、騰邦創投和騰邦梧桐投資；2015年收購深圳中沃保險經紀100%股權；2016年設立前海再保險股份有限公司。
一路買買買之後，騰邦實現了多元化的目標，但同時也推升了負債，鍾百勝把槓桿用到了極致。
進入2018年，伴隨資管新規及金融去槓桿的實施，騰邦過去數年堆積的風險開始逐漸暴露。
2019年以來，騰邦集團股票被動減持、私募基金延期兌付、債券違約，連環債務違約如多米諾骨牌般被推倒。
如今，騰邦被申請破產清算，曾經風光無兩的“中國商業服務第一股”會不會就此倒下，其還有多少起死回生的幾率？
（作者微信：littlebond1）
