“中国商业服务第一股”、“在线商旅巨头”、“民营企业500强”，诸多光环于一身的腾邦国际，自2019年爆发债务危机以来负面消息不断，近日其又走到了破产边缘。
01
被申请破产清算
4月21日晚间，腾邦国际(300178.SZ)公告称，收到广东省深圳市中级人民法院通知，公司债权人中信银行有限公司深圳分行因3亿贷款申请对其破产清算。
被申请破产清算公告
据悉，如果腾邦国际破产清算申请被法院受理，将进入破产清算程序，存在被宣告破产及终止上市的风险。
受此消息影响，4月22日腾邦国际股价开盘即奔向跌停，4月23日在大幅下探后略有回升，收盘跌4.53%，两日市值蒸发近3亿元。
股价走势
祸不单行，一天前腾邦国际公告称耗时3年收购的子公司喜游国旅已失控，后者拒绝配合2019年度财务报表现场审计工作，这同时也招来深交所火速问询。
2019年6月，腾邦国际控股股东腾邦集团旗下“17腾邦01”，未能按时足额支付1.125亿元利息，构成实质性违约，此后腾邦的债务危机全面爆发。
《小债看市》统计，目前腾邦集团旗下已无存续债券，其国内主体信用评级为C。
02
债务危机爆发
据官网介绍，腾邦国际是“中国商业服务第一股”，中国旅游行业的龙头企业，业务涵盖旅游度假、航空运营、商旅管理、金融服务四大板块。
腾邦国际官网
从股权结构上看，腾邦国际的控股股东为腾邦集团，持股比例为24.92%，穿透后公司实控人为钟百胜。
纵观近年来业绩发现，从2018年开始腾邦国际的盈利能力出现颓势，当年在营收同比增长38.43%情况下，净利润竟大幅下滑40.88%，同时经营性现金流巨额流出14.72亿元。
据业绩快报显示，2019年腾邦国际实现营收33.69亿元，同比下滑31.04%；实现净利润-15.79亿元，同比减少1041.36%，值得注意的是这是其自上市以来的首亏。
2019年业绩快报
至于亏损原因，腾邦国际表示受到金融去杠杆以及宏观经济下行影响，其融资受限资金流动性紧张，导致旅游业务和机票代理业务，遇到较大困难出现业务亏损。
2019年8月，腾邦国际因BPS票款欠款2.17亿元，5家子公司被国际航协发出“终止令”，因此其机票代理业务经营规模大幅下降。
今年以来，突然爆发的新冠疫情对腾邦国际又是沉重的打击，成为压垮它的最后一根稻草。
据第一季度业绩预告显示，腾邦国际归属净利润为亏损6500至7000万元，而上年同期盈利2070.97万元。
截至最新报告期，腾邦国际的总资产为91.67亿元，总负债61.24亿元，净资产30.43亿元，资产负债率66.8%。
《小债看市》分析债务结构发现，腾邦国际主要以流动负债为主，占总负债比为96%，债务结构不合理，蕴含巨大短期偿债风险。
截至2019年三季末，腾邦国际有58.83亿元流动负债，其中短期借款33.62亿元，应付账款2.87亿元，其他应付款9.48亿元，一年内到期非流动负债2.52亿元，短期负债合计36.14亿元。
但是，腾邦国际账上货币资金仅剩6.87亿元，较2018年年末大幅下滑50%，与短期债务间形成巨大资金缺口。
从财报数据上来看，腾邦国际流动性危机始于2014年，之后随着银行借款规模不断攀升，其自有资金与短期债务间的资金缺口越来越大。
值得注意的是，除了2016年之外，腾邦国际的经营性现金流都是持续流出状态，这说明其经营获现能力一直欠佳，预警信号已在频频闪烁。
在外部融资方面，除了长短期借款以外，腾邦国际还有3次租赁融资，17次应收账款融资，3次创投融资，1次定增以及股权质押。
在股权质押方面，腾邦国际几乎已无资金腾挪空间。
截至最新报告期，腾邦集团已质押1.38亿股腾邦国际股份，占其所持股份比例为83.49%；而公司实控人钟百胜已将100%所持股份质押。
值得注意的是，此前腾邦集团和钟百胜所持股权，多次由于股价下跌遭被动减持，目前二者所持股权大部分已被冻结或轮候冻结。
股权质押情况
令人意想不到的是，在腾邦国际不停大力举债背后，大量资金竟被控股股东和关联方占用。
2019年4月，腾邦国际《控股股东及其他关联方资金占用情况的专项说明》显示，2018年腾邦集团及其关联方通过租赁押金、流动资金等方式占用上市公司资金往来余额共20.5亿元，其中大部分为非经营性占用。
反应在财报上，2018年腾邦国际其他应收款项7.14亿元，同比增长2.4倍；其他应收款7.07亿元，同比增长2.4倍。
应收账款
终于，在激进上杠杆和流动性危机后，2019年6月腾邦集团债务违约，这颗雷暴了。
债务危机爆发后，腾邦国际陆续有79个银行账户被冻结，累计冻结账户账面2900万元，除此之外其还被58起诉讼案件缠身。
03
激进扩张
1998年，33岁的公务员钟百胜辞职下海，在深圳华强北创立以机票代理业务为主的腾邦，开启了创业之路。
之后，凭借代理北方航空的机票销售，短短几年时间腾邦便成为了深圳最大的机票代理公司。在机票分销代理业务发展过程中，钟百胜敏锐地发现客户存在货运需求。
爱好武术的腾邦集团创始人钟百胜
2001年，腾邦国际开始为客户提供航空运输业务，之后又拓展出国际货运代理业务。2003年腾邦物流成立，开始独立经营客户的货运及物流需求。
自此，腾邦形成了票务代理和物流两项主营业务，开始“两条腿走路”，同时也展开了外延式并购扩张。
2007年，腾邦国际先后收购了航程航空、天鸿航空和时迅达实业三家同行；2008年又并购了昼夜通实业和新金銮旅行社。
随着业务版图的不断壮大，2011年腾邦国际登陆资本市场，更为日后的多元化扩张增加了融资渠道。
上市之后，腾邦国际一方面继续在机票与商旅服务主业展开并购，另一方面开始跨界金融领域。
上市后扩张版图
2012年，腾邦国际设立“融易行”小额贷款，为商旅供应链和支付平台客户提供金融服务；2013年旗下“腾付通”获得央行颁发的第三方支付许可；2014年先后设立腾邦保险经纪、腾邦创投和腾邦梧桐投资；2015年收购深圳中沃保险经纪100%股权；2016年设立前海再保险股份有限公司。
一路买买买之后，腾邦实现了多元化的目标，但同时也推升了负债，钟百胜把杠杆用到了极致。
进入2018年，伴随资管新规及金融去杠杆的实施，腾邦过去数年堆积的风险开始逐渐暴露。
2019年以来，腾邦集团股票被动减持、私募基金延期兑付、债券违约，连环债务违约如多米诺骨牌般被推倒。
如今，腾邦被申请破产清算，曾经风光无两的“中国商业服务第一股”会不会就此倒下，其还有多少起死回生的几率？
（作者微信：littlebond1）
