1949年，在嘗試了上萬種土壤樣本後，輝瑞的科學家們成功在土壤中發現一種對100多種不同感染微生物有效的抗生素——土黴素。這是輝瑞作為藥企巨擘所發現的第一個抗生素，同時也是其成功“點土成金”的第一個專利藥。
在不到6個月的時間內，輝瑞便拿到了土黴素的FDA許可，並因此在兩年內收穫了42%營業收入。而如今，曾助力輝瑞正式進軍制藥行業的土黴素，在經歷了大半個世紀的流轉下，來到了地球另一邊的甘肅酒泉，將再助力另一家赴美上市。
近日，主營土黴素和肝素產品製造銷售的祁連國際(QLI.US)再度向SEC更新招股書。擬發行500萬股，每股定價5-7美元，募集資金為2500-3500萬美元。若上市成功，公司有望成為甘肅首家赴美上市企業。
土黴素片和土黴素原料藥唯一生產商
智通財經APP瞭解到，甘肅祁連山藥業作為祁連國際的可變利益實體，成立於2006年。發展至今，公司業務範圍發展至甘草產品、土黴素產品、中藥衍生物(TCMD)、肝素產品、腸衣和化肥6大類產品的研發、製造和銷售。
目前，公司共生產10種產品，產品銷往全國20餘省。而從收入結構來看，土黴素和肝素產品為公司最主要的收入來源。其中，土黴素甘草產品與中藥在近幾個業績期內均為公司貢獻了60%以上收入，而土黴素產品則佔據了該部分銷售的90%以上，為公司最重要的核心產品。
據祁連國際在招股書中介紹，公司為中國唯一一家生產土黴素片和土黴素原料藥的廠家。目前，公司在國內競爭對手所生產的土黴素產品僅由農業部(CMA)認證用於獸醫用途，而祁連國際的土黴素產品則符合了食品藥品監督管理局(CFDA)的認證，是公司所具備的獨特優勢之一。
在生產能力方面，公司則擁有全國最大的發酵和萃取生產部門。土黴素產品為公司生產最多的產品，最大年生產能力為土黴素原料藥4000噸，土黴素片劑30億片。除此之外，公司其他產品的最大年生產能力包括甘草提取物和液體提取物1000噸，肝素鈉粗品5噸，腸衣400萬件，化肥10萬噸。
2020生產成本上升、三季度產品量價齊降
雖然公司產能水平處於行業前列，主打的土黴素產品也具備一定特殊優勢。但從公司呈現的財務表現來看，公司業績整體卻表現出了較大的不穩定性。
據智通財經APP瞭解到，截至2019年度，公司營業收入出現同比下滑8%，達到4609.67萬美元;而歸母淨利潤卻實現了同比增長3%，至533.23萬美元。而截至2020年中期，公司營業收入有所回升2%至2775.89萬美元;但歸母淨利潤卻同比下滑了10%至385.81萬美元。
具體來看，2019年度，祁連國際土黴素產品和甘草製品同比減少330萬美元，肝素產品和腸衣銷售額同比減少了80萬美元，主打產品總銷量均下滑，導致了公司全年收入的下降。
而對於銷售額下降的原因，公司給出的理由則是由於銷售額以美元計值，而2019年人民幣對美元匯率由2018年的6.54降至6.87，導致了銷售額金額減少。而另一方面，在土黴素產品和甘草製品方面，公司於2019年7月至2019年9月期間進行了設施維修，導致土黴素產量同比減少約360噸，則是導致公司全年收入下滑的最大原因。
據智通財經APP瞭解到，出於地方政府對於環境法規執行的日趨嚴格，製造商均逐步對製造設備進行升級，由此也導致了2018至2019年土黴素產品供應大幅減少，土黴素售價也相應同比增長了13%，促進了公司業務毛利率總體上升。由此，公司2019年呈現收入、歸母淨利潤逆向增長，業績波動更多受到政策變化影響。
而2020年，隨著公共衛生事件在年初爆發，公司生產所需的大量原材料如大豆、玉米澱粉、甘草、豬腸等供應大幅減少，原料價格於2020年中期上漲2%，勞動力成本上漲5%，則是公司當期歸母淨利潤在收入增長下不升反降的原因所在。
據公司透露，截至2020年6月30日止前三季度，公司原材料價格已同比上漲約4%至8%，導致了公司2020財年前三季度的總毛利率同比由25%進一步下降到18%。另一方面，2020年第三季度，由於外國邊境管制，土黴素產品供過於求，則出現了土黴素產品價格於2020年4月和5月大幅下降的局面。截至2020年第三季度，公司銷售額更是同比下降了約31%。總體來看，公司業績對外部環境和政策變化有較高敏感度，波動程度較大。
行業競爭激烈
從行業格局來看，據弗若斯特沙利文數據顯示，中國醫藥市場高度分散，醫藥公司約達4000家。其中，土黴素、複合甘草和肝素鈉市場的主要參與者為中小型公司，價格戰劇烈，公司面臨較激烈的產品競爭格局。
相比而言，在公司所有產品中，甘帝欣(複方甘草片)所面臨競爭對手較少，僅江西醫藥有限公司一家。而其他產品的競爭者則均不少於三、四家。
根據弗若斯特沙利文預計，我國土黴素產量於2014年-2018年的複合年增長率為3.3%，2019年-2023年將微幅增長至4.6%;預計複方甘草產品產量複合年增長率則將由2014年-2018年的3.2%微幅增長至2019年-2023年的3.4%。對於肝素市場的預測則僅提到將保持穩定增長，沒有具體數字。總體而言，未來市場增長前景趨緩。
展望2020全年，公司預計整體營業收入將達到同比增長5%至8%水平。而由於受到公共衛生事件在全球範圍的影響，公司原材料成本出現上漲，產品價格因邊境管制而大幅下降，公司全年淨利潤表現或較不樂觀。
未來，公司將計劃提升產能，預計2024年產能將提升至10,000噸，涉及固定資產投入約1800萬美元。與此同時，公司還計劃投資約128萬美元建設有機廢物處理設備，每年可處理36000噸土黴素渣、1400噸汙泥、68000噸畜禽糞便、54000噸秸稈廢物和7000噸蔬菜廢物，將進一步提高公司廢物轉化能力和生產能力。
