【信達石化】重新回到2014-2015年的歷史高水平！
2019年10月11日，根據伊朗學生通訊社報導，伊朗國家石油公司旗下的油輪在沙特吉答港口附近發生爆炸起火，導致石油洩漏流入紅海海域，爆炸原因仍在調查中，國際油價Brent跳漲超2%。近兩年來原油供應中斷事件頻發，對油價產生了較大幹擾，本文將對原油供應中斷（oil production outages）展開討論。
美國能源信息署（EIA）自2011年以來持續追蹤了OPEC和NON-OPEC的原油生產中斷情況。在對中斷的估計中，EIA將導致石油產量下降的原因分成了以下三點：意外生產中斷（Unplanned oil production outages），長期生產能力缺失（permanent losses of production capacity）和自願減產（voluntary production cutbacks）。需要強調的是，EIA根據估計的有效生產能力（一年內的供應水平）與估計的生產量之間的差計算出意外生產中斷。
從過去9年的數據可以發現，自2018年美國重啟對伊朗的制裁以來，OPEC成員國（包括沙特阿拉伯、伊朗）的意外生產中斷量大幅增加，重新回到2014-2015年左右的歷史較高水平。2019年8月，OPEC意外的原油生產中斷量約為270萬桶/天，其中伊朗中斷達210萬桶/天，佔OPEC總體原油生產中斷量的80%。
而2019年9月，受沙特遇襲事件影響，OPEC意外的原油生產中斷量暴增至390萬桶/天，達到了EIA開始追蹤全球原油生產意外中斷以來的最高水平！
與OPEC完全相反的是，2019年8月，NON-OPEC意外的原油生產中斷（Unplanned oil production outages），降至6.5萬桶/天，達到了EIA開始追蹤全球原油生產意外中斷以來的最低水平。
我們認為，任何供應中斷的持續時間主要取決於中斷的原因：當中斷與天氣、自然災害、罷工、技術故障或事故有關時，中斷通常會在數週/月內結束，而與政治爭端或衝突有關的中斷（例如在蘇丹和南蘇丹）通常持續數年。
一方面，2019年NON-OPEC成員國最大的意外生產中斷是由意外油田設施維護和天氣事件造成的。2019年4月，在俄羅斯，由於受汙染的原油進入管道，向歐洲供應俄羅斯Urals原油的Druzhba管道於2019年4月底被暫停使用，這造成了約10萬桶/天的產量中斷，而這次中斷在2019年7月之前已完全恢復。2019年7月，在美國，當颶風Barry致使墨西哥灣的鑽油平臺和石油鑽塔被預防性撤離後，美國的意外生產中斷在2019年7月到達頂峰，達到40萬桶/日，而這次中斷在2019年8月之前已完全恢復。
另一方面，南蘇丹於2011年7月宣佈獨立於蘇丹，但依然依賴蘇丹的管道出口石油。2012年，南蘇丹停止了原油生產，這主要是因為其與蘇丹在管道的石油運輸費用上產生了爭執。兩國解決爭端後，南蘇丹於2013年恢復了原油生產，但由於存在國內和兩國間關係方面尚未解決的問題，武裝衝突在兩國仍然存在。而南蘇丹已經在2019年繼續恢復了部分生產，從而降低了NON-OPEC原油中斷產量。
總體來說，NON-OPEC原油生產國（如美國，俄羅斯和加拿大）的意外中斷已經減少，而蘇丹和南蘇丹成為2019年8 月唯一存在意外停產的NON-OPEC國家。我們認為，NON-OPEC國家意外停產的減少一定程度上有助於全球原油市場的恢復，在全球原油需求疲軟的背景下，意外原油生產供應中斷會對油價產生較大幹擾（暴漲暴跌更加頻繁），但是除非爆發持續數年的戰爭，否則在美國頁岩油持續增產的大趨勢下，油價難以持續性上漲。
【風險因素】地緣政治與厄爾尼諾等因素對油價有較大幹擾。
本文主要觀點摘自2019年10月11日報告《原油意外中斷量達9年來最高水平！》 （陳淑嫻 石化行業分析師，執業編號S1500519080001）。
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陳淑嫻，石化行業分析師。北京大學數學科學學院（SMS）金融數學系學士，北京大學國家發展研究院（CCER）經濟學雙學士和西方經濟學碩士。2017年7月加入信達證券研究開發中心，負責石油化工行業研究。
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