文/程實 錢智俊
“積土成山，風雨興焉。”面向中國經濟的高質量發展，“以國內大循環為主體”不僅意味著擴大內需的“量變”，更指向了內需動力模式的“質變”。在此前以“外循環”為主導的發展階段，中國經濟長期沿循“對接國際需求→製造業加大投資”的需求傳導鏈條。這一鏈條雖然拉動了內需規模的高增長，但是也引致了投資佔比過高、居民消費不足等結構性失衡。更為重要的是，內需的源動力仍然較多依賴國際市場，因此本質上是“偽內需”模式。以2015年供給側改革為起點，以“雙循環”建設為機遇期，當前中國經濟加速走向“真內需”模式，“國內市場擴大→製造業加大投資”的新鏈條正在形成，有望在夯實內需韌性的同時，持續激活消費、投資協同增長的長遠潛力。基於此，我們預測，至2035年，中國內需的實際規模有望較2019年實現倍增，內需結構料將多重優化，進而為暢通“內循環”奠定堅實的需求側基礎。
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內需的現狀：增速有優勢，結構有短板。鑑於當前國內外形勢，對中國內需的研究亟待注重兩個要點。其一，全球百年未有之大變局與中國經濟高質量發展相互交疊，前瞻中國內需的長期遠景，需要充分結合時代趨勢與國情演進。其二，針對內需的跨國比較宜儘量剔除通脹影響，以便揭示真實需求的演化，這在疫情時代全球貨幣政策超寬鬆的背景下尤為重要。沿循上述思路，我們發現，目前中國內需在“全球-歷史”大座標系下呈現兩大特徵。
第一，增速較快。從成分視角來看，無論是中國的投資內需，還是消費內需，在全球視野下均長期保有增長優勢。就投資而言，1996-2019年中國資本形成總額實際同比增速的年度均值為11.4%，較同期全球、中等偏上收入經濟體和OECD成員的平均水平，分別高出8.0個、4.3個和9.1個百分點。就消費而言，1996-2019年中國最終消費實際同比增速的年度均值為9.4%，較同期全球、中等偏上收入經濟體和OECD成員的平均水平，分別高出6.6個、4.5個和7.3個百分點。基於此，1996年至2019年，中國內需總量的實際同比增速中樞為10.1%，大幅領先同期全球、中等偏上收入經濟體和OECD成員的平均水平，增速優勢分別高達7.2個、5.2個和8.0個百分點（詳見附圖）。得益於長期較快增長，至2019年中國內需規模已擴大至12.6萬億美元，約為美國內需規模的57%、歐盟的84%，以及日本的1.7倍。
第二，結構失衡。從結構視角來看，至2019年中國內需依然存在逐層遞進的三重失衡（詳見附圖）。一是消費投資比例失衡。2019年，在中國內需總量中，消費需求佔比僅為65.0%，而美國、歐元區和日本的比例則分別高達94.2%、76.8%和75.6%。二是居民消費發育不足。在中國消費總量中，居民消費的佔比僅為70.0%，較美國（83.0%）、日本（73.4%）和歐元區（72.2%）仍有差距。三是服務消費佔比過低。根據發達國家的歷史經驗，隨著經濟社會的發展，居民消費重心從商品消費轉向服務消費是大勢所趨。至2019年，美國和日本的服務消費佔居民消費比重分別達到69.0%和60.6%，而中國僅為49.5%。有鑑於此，未來用好中國超大規模市場優勢，激活居民消費潛力，加速服務消費發展，有望成為中國強化內需引擎的結構性重點。值得強調的是，雖然發達國家的普遍經驗提供了內需結構的方向性指引，但是其具體比例並非“金科玉律”。事實上，從發達國家的歷史教訓來看，若內需結構過度“重消費、輕投資”，將造成產業空心化、消費槓桿高企等弊端。若消費重心過度“重個人、輕政府”，也易形成公共品供給不足、貧富差距過大等弊端。在當前全球亂局之下，疫情衝擊導致弱勢群體受到非對稱壓力，數字經濟的加速發展形成新一輪投資缺口，或將放大上述弊端。因此，未來中國內需結構的調整不宜對照發達國家亦步亦趨，而應根據自身特徵和時代趨勢尋求最優解。
內需的變革：模式正切換，潛力長可期。從時序視角來看，2001年、2015年是中國內需動力模式的兩大歷史性轉折點（詳見附圖）。2001年至2014年，投資內需一方面在增速上長期高於消費內需，同比實際增速的年均差值高達5.3個百分點；另一方面在波動方向上與消費內需背離，多次出現此消彼長的走勢。這一現象的背後邏輯是中國加入WTO並快速融入“國際大循環”，形成了“對接國際需求→製造業加大投資”的傳導鏈條，因此這種投資內需的高增長本質上仍具有較強的外部依賴性，在一定意義上是“偽內需”。2015年至今，消費內需增速領先投資內需，並且兩者增速差明顯收窄、走勢逐步趨同。其背後邏輯是2015年供給側改革加快推動過剩產能出清，供求結構重新匹配優化，正在形成“國內市場擴大→製造業加大投資”的新鏈條，內需增長的內生性和穩定性增強，是“真內需”。從“偽內需”向“真內需”的模式切換，雖然在表面上引致了增速的階段性走弱，但是深層隱含著內需韌性的增強。
當前全球遭逢百年未有之大變局，疊加中國“雙循環”格局的構建，料將推動“真內需”模式的加速發展。以此為基礎，中國有望進一步形成“國內市場擴大→製造業加大投資→居民就業收入改善→國內市場持續擴大”的內需發展機制，為暢通“內循環”奠定堅實的需求側基礎。在全球視野下，中國超大規模市場蘊藏著充沛的消費潛力，有望為上述機制提供穩健的源動力。在宏觀層面，結構性抑制有望逐步消解。此前中國作為“供給中心”嵌入全球體系，形成了“重生產、輕消費”的經濟結構，對消費內需造成顯著抑制。至2018年，中國居民創造了全球GDP產值的16.1%，但僅享受了全球消費的12.1%，“產出佔比-消費佔比”剪刀差高達4.0%。相較而言，美國、日本、歐盟、全球高收入經濟體以及OECD成員的剪刀差水平均低至負值，即使是中等收入經濟體的均值水平也較中國略低（詳見附圖）。未來在“雙循環”格局下，隨著中國升級為全球“供給-需求”雙中心，這一結構性的抑制有望緩解，進而釋放消費潛力。在微觀層面，長期動力有望漸次加強。雖然當前中國具有超大規模市場，但是細分至人均水平，無論是消費能力（人均國民總收入GNI），還是消費意願（人均居民消費佔人均GNI的比例），均在全球位於中低水平，不僅遠低於OECD成員均值，甚至還略落後於中等偏上收入經濟體均值，因此仍具有廣闊的提升空間（詳見附圖）。未來得益於中國新型城鎮化的推進、中產階層的壯大、年輕世代的崛起以及數字經濟的發展，居民消費升級向質量高度、市場深度、產品廣度的“三維”拓展將是長期趨勢。由此，疊加居民收入的穩步提升，消費意願和消費能力有望同步改善，為消費引擎注入長期動力。
內需的前景：規模將倍增，結構再優化。2020年至2035年是中國基本實現社會主義現代化的關鍵階段。根據我們之前研究[1][2]，這一時期預計也將是“雙循環”新格局確立並暢通運行、中國完全邁過“中等收入陷阱”的歷史階段。以2035年為目標時點，基於本文的上述分析，可以在“全球-歷史”的宏觀大座標系下進一步推測中國內需的長遠前景。
從規模來看，內需倍增是大概率事件。我們採用兩種方法推算當前至2035年的中國內需規模變動，並進行相互驗證。第一，增速遞推法。我們預計，在保守情景下，2020-2035年中國經濟年度實際同比增速的長期中樞為4.5%左右。假設這一階段的經濟增長主要由內需驅動，在剔除了通脹對於投資、消費名義規模的影響之後，那麼2035年內需的實際規模預計約為2019年內需規模的2倍。第二，收入比例法。2019年中國人均GNI升至10410美元，略低於高收入國家的門檻值（12535美元）。我們預計，在保守情景下，即使未來中國人均GNI的實際同比增速明顯低於趨勢水平，至2035年中國人均GNI也將大概率邁入高收入經濟體行列，並觸及16700美元（2019年購買力）。由此，再假設中國人均GNI中用於消費的比例向OECD成員水平趨近，內需中投資、消費的結構比例向歐洲、日本趨近，則2035年中國內需規模亦將較2019年實現倍增（剔除通脹影響後）。基於上述兩種預測方法，2019-2035年中國內需實際規模的倍增將是大概率事件。此外，若這一目標如期兌現，那麼至21世紀中葉，中國有望取代美國成為全球實際需求最大的居民消費市場（剔除通脹影響後）。
從結構來看，三層次優化有望實現。其一，內生增長模式確立。至2035年，中國內需對經濟增長貢獻率的長期中樞預計將接近100%。但是，這並不等於“閉關自守”。隨著中國升級為全球“供給-需求”雙中心，以及高水平開放的不斷擴大，中國對外貿易有望走向均衡狀態，在小幅順差和小幅逆差之間彈性波動。由此，“外循環”對“內循環”的增長貢獻，不再主要反映於淨出口的數據高低，而是主要體現於國際國內要素加快流動、優化配置所實現的全要素生產率提升。其二，消費、投資合理搭配。至2035年，在消費市場擴大的同時，中國料仍將持續以新基建投資、產業投資促進供給側升級，加速擁抱新一輪技術革命。由此，我們預計，至2035年，中國內需結構不會走向“美國模式”，而是有望更接近日本與歐元區：消費佔國民經濟的比重約為75%，投資的佔比約為25%。其三，個人、政府比例協調。中國作為幅員遼闊、區域發展差異較大的後發經濟體，仍需要政府發力推動公共服務均等化、區域發展協同化。在全球疫情時代，進一步夯實公共衛生防疫體系和社會保障體系，也是應有之義。因此，未來在中國居民消費較快發展的同時，政府消費料將穩步增長、提質增效。至2035年，中國居民消費佔最終消費的比例或不會過度抬升，預計將穩定在72%左右，以實現個人福利和社會公益的總體平衡。
參考文獻
[1]程實、錢智俊. 構建“雙循環”與跨越“中等收入陷阱”[R].工銀國際，2020年8月.
[2]程實、錢智俊. “雙循環”的演進之路：2020與1913 [R].工銀國際，2020年月7月.
1996-2019年中國內需總量的實際同比增速領先全球
資料來源：World Bank以及我們的測算
2019年中國內需結構仍存在一定程度的失衡
資料來源：World Bank, Wind以及我們的測算
2001年、2015年中國內需動力模式邁過兩大轉折點
資料來源：World Bank以及我們的測算
2018年中國“產出佔比-消費佔比”剪刀差遠高於其他經濟體
資料來源：World Bank以及我們的整理
2018年中國人均“收入-消費”組合的國際位置
資料來源：World Bank以及我們的整理
作者程實為工銀國際首席經濟學家；錢智俊為工銀國際資深經濟學家；
編輯：王延春
