本节核心摘录
1、债务危机案例：英国2005-2015年通缩型去杠杆。
2、泡沫期完结时的债务规模：GDP的437%。
3、萧条期标志性事件：2008年全球金融危机。
4、萧条时期数据：那时的英国经历了具有自强化效应的GDP下跌（幅度为6%），股价下跌（幅度为52%），房价下跌（幅度为19%），失业率上升了3%，英国的金融机构也面临巨大压力。
5、再通胀时期刺激政策：从货币政策来看， （英国在这一时期的）M0增量相当于GDP的10%，利率最终也降到了几乎为0的水平，经济刺激时期的真实汇率水平平均在-5%左右。在这个周期当中，英国在管理金融机构和处理坏账方面表现的很激进——如果政策工具包中有9样工具，其中6样都拿出来应付局面了，特别是英国还实施了银行的国有化，并直接提供流通性和购买问题资产。
6、再通胀时期的成果：在这一阶段（英国的）失业率下降了2%，债务占到GDP的比重也下降了73%（以年化计算为12%）。漂亮去杠杆的过程中，（英国）债务收入比的下降主要归因于真实收入的上涨以及通胀。（之后英国）花了5年才使得其真实GDP回到之前的巅峰水平，但以美元计价的股市直到现在也没有重回高点。
英国2005-2015年通缩型去杠杆
就像下图中所展示的一样，英国在2005年到2015年之间经历了一场典型的通缩型去杠杆周期。
泡沫期
在2005年到2008年之间，英国经历了一场主要由升高的债务和强劲的资产回报所带来的、具有自强化特征的泡沫时期。到泡沫期完结的时候，其债务规模增加了相当于GDP 89%的规模，债务总量达到了此次危机之前的最高峰——约等于GDP的437%。在这一案例中，债务多以英镑计价，大部分债务也由本国人持有。在泡沫期时，（英国）的投资性资金流入规模较大，约相当于GDP的14%，这也使得其经常账户赤字规模3%的部分得到了补充。得益于上升的债务和资本流入，英国的经济增长比较强劲（大约3%左右），经济活动景气度也较高（GDP差额最高达到4%）。此外，（这一时期的）英国资产回报率也很好（在泡沫期股市实现了8%的年化平均收益），这（反过来）促进了借贷行为，经济从而获得进一步刺激。把上述内容放在一起来看，经济泡沫所带来的压力、收紧的信贷和货币以及相关国家的孱弱态势共同造就了一个不稳定的经济环境。
萧条期
最终（泡沫期积累的）趋势终于形成反转，并产生了具有自强化效应的萧条螺旋，即（我们所说的）“丑陋去杠杆”。这一时期自2008年持续至2009年，在危机前的最高峰，英国应偿债务达到了GDP的82%，高水平的债务使得英国经济十分脆弱，难以招架重大打击（的发生）——这次重大打击（最后）以2008年全球金融危机的形式得以呈现。那时的英国经历了具有自强化效应的GDP下跌（幅度为6%），股价下跌（幅度为52%），房价下跌（幅度为19%），失业率上升了3%，英国的金融机构也面临巨大压力。就像下图中所展示的一样，尽管英国需要一次去杠杆的过程，其债务占到GDP的比重（仍然）增加了34%（以年化增长率计为24%），主要是由政府借新债应对危机的原因所导致，其次是由下降的真实收入所导致。
下图中的测量计由一系列数据纲要汇总而成，需要注意的是这只是粗略的测量。
再通胀时期
在经历了一次比平均时间长的萧条时期后，政策制定者于2009年开始（将政策）转向提供足够的经济刺激，以把丑陋去杠杆转化为漂亮去杠杆，（并将经济周期）拉回再通胀时期。从货币政策来看， （英国在这一时期的）M0增量相当于GDP的10%，利率最终也降到了几乎为0的水平，经济刺激时期的真实汇率水平平均在-5%左右。在这个周期当中，英国在管理金融机构和处理坏账方面表现的很激进——如果政策工具包中有9样工具，其中6样都拿出来应付局面了，特别是英国还实施了银行的国有化，并直接提供流通性和购买问题资产。上述的刺激政策成功的将经济名义增长率带回了名义利率之上的水平（在这段时期经济的名义增长率平均在4%左右，同时本土远期利率下降到了1%的水平）。正如下图所展示的一样，在这一阶段（英国的）失业率下降了2%，债务占到GDP的比重也下降了73%（以年化计算为12%）。漂亮去杠杆的过程中，（英国）债务收入比的下降主要归因于真实收入的上涨以及通胀。（之后英国）花了5年才使得其真实GDP回到之前的巅峰水平，但以美元计价的股市直到现在也没有重回高点。
附图集合：英国2005-2015年去杠杆
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未完待续
