中新经纬客户端12月15日电 题：《颜色：央行为何连续数月超量续做MLF？》
作者 颜色(方正首席经济学家)
12月15日，人民银行开展9500亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对12月7日和16日两次MLF到期的续做)和100亿元逆回购操作。这是央行连续第5个月超额续作MLF。
央行于12月超量续做MLF与我们的预期一致。受信用债市场违约事件影响，前期利率债市场受到一定波及，叠加岁末月终效应，11月末的银行间市场流动性较为紧张。为维护债券市场稳定、控制整体市场长端流动性合理充裕，央行于11月30日进行2000亿MLF操作，但并不影响MLF的操作时间规律。自11月超量续作1万亿MLF后，近期银行间质押式回购利率水平稳中有降，1年期同业存单到期收益率与发行利率均有回落，资金面较为宽裕。叠加12月初到期的3000亿MLF，12月共有6000亿MLF到期。然而，近期信用债取消发行情况依然严重，信用利差走阔之势尚未结束，信用债市场风波仍未平息。且由于年末流动性需求旺盛、长端利率与政策性利率偏离情况严重、未来10年期国债到期收益率上行压力依然较大，因此央行于12月15日超量续做MLF。
我们认为，未来货币政策会逐步回归正常化，不会急于转向。在流动性分层、信用利差走阔的背景下，央行或将更加关注长端利率。从现在到明年年初，在年末效应的作用下，货币政策将保持流动性合理充裕与利率稳定。另外，在全球疫情、国际关系不确定性增强，全球货币政策宽松，国债收益率持续走高的背景下，我们认为货币政策不宜急剧转向。贸然加息或将导致十年期国债收益率上行至3.5%或更高，推动长端利率整体上行，使融资成本上升，或将最终致使投资与消费的减少。另一方面，中美利差的进一步扩大也将对外汇和出口造成影响。因此，我们认为中国还应慎言加息，相机抉择，货币政策或将从明年一季度末开始进行流动性和信用调整，渐进分步式退出。(中新经纬APP)
颜色
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