【研究報告內容摘要】
特斯拉市場表現超預期,熱泵業務有望提速
近日特斯拉宣佈,國產Model3車型價格降到30萬元補貼之下,預計國內市場份額提升。ModelY熱泵系統有望在今年內完成全系列車型覆蓋。根據市場預估特斯拉2020、2021的年產能達75萬輛、115萬輛,Robotaxi自動駕駛車輛網絡技術有望獲得政府支持,進一步加速產量推進。
汽零業務覆蓋多頭部客戶,業績增速超預期
通用BEV3平臺在手訂單300萬量(5年釋放週期)、大眾MEB平臺1000萬量,還有1000多萬量未發包(10年釋放週期),熱泵系統在後續車型有望升級迭代,二氧化碳冷媒技術有序推進,此外公司跟日系車型本田、豐田也初步接洽,熱管理系統有望全線覆蓋各大汽車廠商,汽零業務近三年增速有望超預期。
疫情+新能效疊加影響,電子膨脹閥龍頭有望獲益
新冠疫情,疊加空調能效新標落地在即,加速催化空調製冷行業中小廠商出清,同時電子膨脹閥滲透率進一步提升,龍頭相對獲益。預計公司2020-2021電子膨脹閥年銷量增加1000-1500萬個,複合增速超25%。由於該產品佔比較大,預計可拉動公司製冷業務5%-10%的年增長。
盈利預測及估值
我們預計2020-2022年公司歸母淨利潤分別為14.7億元、20.5億元和25.8億元,同比增速分別為3.7%、39.4%和25.4%,對應PE分別為41.4倍、29.7倍和23.7倍,我們認為公司有望在新能源汽零新賽道的助力下獲得更快的發展,維持“買入”評級。
風險提示
下游空調行業不景氣,新能源汽車需求不及預期,原材料價格和匯率大幅波動。
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