最近後臺有很多朋友留言，其中有一部分是要求分析一下那些比較小眾的銀行。比如有位朋友要求看看西安銀行怎麼樣？還有的說：常熟、杭州銀行也很好啊，撥備充足，很有投資價值。還有提問蘇農、紫金這樣的小農商行的。
這裡統一回復一下：市場上的股票實在是太多了，現在中證銀行指數里有34家銀行，每家銀行的情況都不太一樣，你每一家都去看，這個時候能做到大而全，但很難有細緻入微的瞭解，因為分析是需要成本的。
首先是做數據要花很多時間吧，這裡不是說簡單的羅列三張報表的基礎數據，進階一些的不良率、撥備覆蓋率等，深入的研究還需要一些高階的數據，比如各家銀行的資產負債結構是很不一樣的，在不同的經濟週期中表現各異。包括它們的息差、非息收入、資產質量的邊際變化，這些數據做出來，每家銀行都得兩三天。
有了數據還不夠，你還得懂點兒企業文化，看看這些銀行的歷史，看看它是怎麼一步一步走到今天的，看看它現在制定的發展戰略是不是符合實際，是不是有前景，需要“看見未來”。但是顯然有些小銀行在市場上的公開資料很少，然後他們的信批質量也不太好，有的上市時間還不長，財務報表沒有經過長時間的檢驗。你想做深入的分析研究吧，信息匱乏，巧婦業難為無米之炊。
這麼高的成本，就不可能做到面面俱到，要對每家銀行都覆蓋，不用說我們普通的個人投資者，即使是那些專業的投研機構，一個行業首席帶著幾個十幾個研究員的都做不到。
這個時候就要有所取捨，把一些不值得分析，或者是分析難度大，不確定性也很大的銀行先篩出去。注意啊，被我們初篩篩掉的銀行並不是說就不能投資了，事實上在現在這個價格上大部分銀行的投資價值都是不錯的，有些銀行長期持有很容易收穫10%以上的年化收益，只是我們的時間精力實在有限，只能集中力量進攻少數幾家銀行。
這裡分享一個篩選銀行的大致思路，拋磚引玉。
對於我們投資人來說，投資銀行股要賺錢，一個是估值要絕對的低，真實ROE和PB不匹配的時候，比如真實ROE理應享有1PB的估值，結果市場只給了0.7PB，這裡就是機會所在。另外風險不能太高，不良率越低越好，撥備覆蓋率越高越好。這個時候我們發現對於真實ROE的計算（詳細過程參見我以前的深度分析），需要藉助報表ROE和近幾年撥備、不良的邊際變化。當然有人說要把不良偏離度等要素也考慮進去，我認為初篩的時候沒必要那麼精確，選出來的股也是大差不差的，後面深度分析的時候再好好計算。
所以有以下步驟：
1、第一步，先把上市的所有34家銀行的PB、報表ROE的當期數據，不良、撥備的近三年數據做個整理：
我根據各家銀行2020Q1的撥備覆蓋率做了降序排列。因為現在的經濟下行壓力比較大，撥備不足意味著安全墊不太夠，簡單做個分割，把200%以下撥備覆蓋率的銀行一刀砍掉（標記綠色字體）。
華夏、交行、浦發等這樣的差等生就不說了，我們發現很多銀粉的愛股，像工行、興業、光大、民生、中行等標準的大中型銀行也被砍掉了，有點可惜。但是要說明一下，你的撥備覆蓋率絕對值不高，如果再過一兩個季度新生不良快速湧現的時候，撥備覆蓋率可能迅速降到120-150%的監管要求的下限，這個時候只有兩條路可走，一個是多計提讓撥備這個分子變大，一個是設法多核銷不良讓分母變小，同樣需要多計提，這個計提的過程就會擠壓本就一般的ROE。
況且雖然有些銀行被篩掉了，但剩下的銀行裡還是可以找到替代品的，比如你很喜歡投資四大行，工中兩家雖然不能投了，但建農兩家以及郵儲這樣質量好的還在。
這個時候數量損失最多的其實是股份行，除了平銀、招行兩家幾乎全軍覆沒，沒有辦法，現在股份行的經營情況確實是比較一般的，雖然在全國銀行業金融機構中還可以排的上號，但在上市銀行裡做同業對比時就比較平庸了。其實股份行整體也還可以，但這裡對比的對象一個是國有大行，一個是各個城市或地區的地頭蛇級別的優質城商行，是已經在激烈競爭中脫穎而出的佼佼者了，這樣他們才有優先上市的資格。如果用股份行對比那些未上市的兩三千家銀行業金融機構，還是要好很多的。
（本文篇幅較長，喜歡的朋友可以點個關注再看）
從這裡看出，我們投資銀行股除了估值上的安全墊，還有另一層隱性的安全墊，就是“保持金融體系的穩定”這個總目標，假設銀行業的經營情況出現了整體的快速下行，這個時候上市銀行的抗風險能力是最強的，而未上市的其他銀行業金融機構早就死的死傷的傷，陸續暴雷了，可不是簡單的包商、恆豐兩個個案可以兜得住的，而這個後果監管層顯然無法承受，中國經濟金融體系也無法承受。所以大家看到的上面對銀行業施加一定的壓力，但這個壓力其實不敢給得太狠，否則要出大亂子的。在這樣一個龐大的行業裡面，各家銀行的表現也是參差不齊，我們選擇其中質地最好，估值最低的標的，安全性有保證的，獲得理想的收益也是很容易的，不要跟著市場上那些不懂銀行的KOL隨意下結論，說什麼所有的銀行股都不值得投資的，這個結論我不認可。
繼續我們的篩選。
2、第二步，標記各項指標的強弱，紅色代表較好，綠色代表很差。
比如說，ROE大於15%的可以標記紅色，低於11%的標記綠色。高於1PB的標記綠色，低於1PB的標記紅色。不良率和撥備覆蓋率近兩年改善明顯的標記紅色，有所退步的標記綠色。這個時候有表格：
我們會發現有些銀行有明顯的硬傷，比如說渝農商行、北京銀行，近兩年資產質量出現了明顯的波動。蘇農商行、張家港行、紫金銀行這樣的，報表ROE不足10%的，即使撥備充足，估值也還好，最後帶給投資人的收益可能也會比較一般。青農商行、江蘇銀行這樣的，本身沒有什麼特點，未來的發展看不清方向，估值沒有吸引力的，也可以排除掉。
得到下表：
目標股票池越來越小了，只剩十幾只，池子裡的銀行質地都非常的不錯了，再做取捨越來越難。
3、第三步，深度篩選，這個時候就要靠經驗了，也看個人偏好。
比如其中的平安銀行有的人就很看不上，但是我覺得它的零售戰略做的非常好，未來是最有可能成為第二家招行的銀行，值得好好研究，予以保留。寧波、常熟、無錫、上海、南京、杭州六家都是地處長三角的優秀城商行，又各具特點。常熟銀行的PB不夠低，杭州、無錫這樣的上市時間不長，短期規模衝得很快，但風控能力沒有經過時間的考驗，還需要再觀察一下，所以暫時剔出。寧波銀行作為最強城商行，靜態財務數據趨於完美，是城商行的標杆，雖然PB略高但成長性是配的上的，予以保留。上海南京兩家對比我感覺南京銀行還是相對好一些。郵儲、農行、建行三家國有大行對比，感覺農行的數據更好看一些。剩下的幾家城商行龍頭長沙、成都、貴陽等都是區域中心城市當之無愧的王者，撥備充足，發展速度快，發展潛力大，但是市場對他們的關注度不是很高，所以顯得估值很低。
那麼還剩以下8只：
我認為投資價值都是很不錯的，
以後寫銀行類的研報時會重點圍繞這8只展開，之前覆蓋了招行、農行、平銀三家，以後爭取做到全覆蓋。另外會從其他被篩掉的銀行裡選一些有代表性的，比如民生、興業這樣的股份行，杭州銀行這樣發展比較快的城商行，還可以在四大行裡多做一些橫向對比。
大家也可以照著這個思路來篩選自己的銀行股票池，最後經過深研後投資其中的一兩家或兩三家，都是可以的。
再次聲明，8家目標銀行只是經過初篩的結果，並不代表一定比被篩掉的銀行好，最後還是要兼顧估值和真實盈利能力，風險也要可控。如果時間和精力允許，我希望在6月底前出一份最值得投資銀行股榜單，對他們做一個綜合的排序，敬請期待。
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