「凯恩斯」获取行业策略！
美国今天闹了一个乌龙，早上说是全天新增超过10万人，后来澄清只新增了2万多人，这也反映了美国的疫情之严峻，即使只新增了2万多人，美国的累积确诊也将近60万人。美国50个州全部进入“灾难模式”，而后续的措施想必更加严厉，预期会采取更严厉的措施来控制疫情，也有助于更快看到拐点。中国再度全面爆发疫情的可能的性比较小，随着全面展开经济建设，经济有望迅速回归正常水平。从长期来看，未来一定比现在更好，这就我们长期看好后市的原因。投资从根本上来讲，就是投资未来，既然未来比现在更好，那么我们实在不用太过纠结这烦人的震荡期，该布局的布局一下就可以了。
所以坏消息总是伴随着好消息，投资者应当综合看待问题。一个成熟的投资者，不应该是一惊一乍的，而是冷静地分析当下的各种因素，来衡量可能造成的影响。
沪指重回5日线上方，盘面上，行业板块全线收涨，科技类表现较好，医药涨幅较小。总体而言，板块轮动较快，但是我们可以看到，市场的主线还是以高确定性为主，符合我们的判断。对于今天科技股的反弹，同样也应该理性看待。有些科技股，还是会受到国外疫情比较大的影响，从而造成业绩下滑。高确定性的品种，如通信、云计算等，股价的下跌反而是一个机会，如果此类科技股是你的能力圈，当大胆施为，不应该太关注短期市场的波动。本文给大家带来这些追踪报告，供大家参考。
1行业分析
【电子元件】
标准统一，巨头打地基，RCS产业链生态齐发力
从短信产品演进来看过去经历了SMS、EMS和MMS阶段，承载的内容以文本、简单的视频和图片为主，而5G时代将是视频内容大时代，将是万物交互时代。5G时代的到来，普通文字版的企业短信已经不能满足用户的通信需求，富媒体信息通信呼之欲出。
全球通讯行业协会GSMA最早在2007年提出RCS标准并开发，本次三大运营商提出的白皮书，是符合GSMA提出的标准，通过一个统一的标准(RCS Universal Profile)，在不同的手机品牌、Android版本、信号制式（5G、4G或3G），以及不同运营商之间自由地传递。
中国三大运营商率先推出的5G消息业务可覆盖中国全部手机用户，并实现与全球其他运营商用户的互联互通。美国四大电信运营商宣布今年将RCS引入安卓智能手机，使用“GSMA的RCS行业标准”创建在美国和全球运营商之间的单一无缝、可互操作的 RCS体验。RCS发展核心是生态，5G消息服务平台需要运营商、终端厂商、解决方案提供商支持。
华为4月10日计划打通First Call，6月支持5G消息商用。同时中兴通讯也表示打通5G消息的First call，预计6月底推出正式商用。5G消息在企业级市场应用值得重点关注。尽管微信抢占手机短信市场，但近年来短信业务发展不错，2019年全国移动短信业务量比上年增长37.5%，网络登录和用户身份认证等安全相关服务不断渗透，大幅提升移动短信业务量。
RCS作为全新的人机交互模式将在商业领域带来革命性影响，行业短信不再只是用来实现用户身份验证、业务信息推送等简单功能的工具。对于企业而言5G消息将为其提供与个人用户之间的信息交互接口。企业可通过文字、语音、选项卡等富媒体方式向用户输出个性化服务与咨询，RCS有望成为一种全新的、更加有效的获客渠道。RCS富信将助力移动消息市场重新回到量价齐升的发展趋势，2020-2022年全国移动消息的收入规模有望加速增长至469、579和735亿元。
我们认为纵观完整的RCS产业链，运营商提供整体的RCS消息的基础建设和运营服务，包括RCS消息系统建设，账单、结算等系统运营中国移动、中国联通、中国电信等终端厂商手机。终端厂商推进终端支持GSMA的RCS软件版本。MaaP系统开发商负责开发增强系统平台，对接企业IT系统与运营商的基础RCS系统，形成开放接口能力中国移动互联网公司。BOSS系统开发商，负责开发计费和网管系统，天源迪科、思特奇、亚信科技等。IMS系统开发商，基于LTE、5G等网络提供，IMS网络开发支撑，华为、中兴等主系统设备商。解决方案供应商为企业客户提供全面的RCS消息接入解决方案服务梦网集团、吴通控股、中嘉博创、银之杰、北纬通信等。RCS产业链机会凸显值得长期布局配置。
风险提示：RCS 消息发展不达预期，行业竞争激烈。
【光模块】
5G网络+ 数据中心双 引擎 驱动， 光模块进入黄金发展期 。5G 网络规模建设落地，5G 新应用带动数据流量快速爆发。电信运营商和云巨头资本开支双双回暖，叠加流量驱动带来的光模块速率提升，光模块迎来技术代际更迭和需求爆发的双轮驱动。光模块产业链格局呈现橄榄球式分布，模块封装竞争较为激烈，具备高端光模块技术引领和核心芯片能力的公司将占据长期领先优势。
5G 前传 25G 灰光模块市场预期明确，彩光模块或成为产业黑马。。市场对 25G光模块 2020 年需求规模的爆发预期认同度较高，产业链准备充分。无线前传可采用多种传输技术实现，我们判断 2020 年将主要收敛为光纤直驱和无源波分两大方案，光纤直驱主要采用 25G 灰光模块，竞争较 4G 时代更为激烈。无源波分的规模落地将打开 CWDM 彩光模块的市场空间，建议关注运营商对无源波分产品的推广落地情况和集采进度，把握新增市场投资机会。
数通市场代际更迭，100G 需求恢复，400G 蓄势待发 。超大规模数据中心建设持续高景气，100G 需求仍具备相当生命力，400G 光模块需求侧从数据中心架构到交换机设备结构已具备应用条件，供给侧解决方案完善成熟，400G 光模块产业蓄势待发。硅光技术逐渐成熟，未来将成为重要高速解决方案之一。
投资建议：5G 规模建设与数据中心双双进入向上景气周期，光模块核心受益流量持续爆发。建议从赛道卡位龙头、新市场突破、核心芯片自供能力和一体化器件平台四个维度精选五个行业优质企业。重点关注【中际旭创】【光迅科技】【新易盛】【天孚通信】；建议关注【剑桥科技】【太辰光】【博创科技】【华工科技】（电子组覆盖）。
风险提示：5G 建设不及预期 ， 数通光模块代际更迭不及预期，产品价格过快下滑，疫情进一步恶化的风险
【医药制造】
全球疫情走势严峻，追求行业长期增长确定性机会
近一周，大盘呈震荡走势，医药生物板块大幅跑赢大盘指数。全球范围内疫情形势依然严峻，海外市场依旧有较大不确定性，医药生物板块防御属性显著。短期来看本次疫情对医药行业部分子行业有一定影响，从目前部分公司发布的2020年一季报来看已经有所体现，整体来看制剂生产企业、医疗服务企业和部分IVD企业均受到较大冲击，零售药店和血制品板块受益国内疫情，业绩有所加速，目前海外疫情严重，原料药企业受益海外疫情，业绩估值双提升，而CRO和CMO企业收入主要来自海外，且项目订单有一定周期，影响在报表端的体现将延后。
特色原料药，从全球市场来看我国凭借人才、成本等众多优势，从最初的基础化工原料、中间体等转变到原料药和制剂，产业升级持续加速，本次新冠肺炎疫情爆发，更加凸显了我国企业在产业链中的强大优势。国内的医改、环保等政策推动我国特色原料药行业规范度和集中度提升，供应能力强、质量稳定、成本低的特色原料药龙头竞争优势逐步凸显。上市企业如华海药业、海正药业。
CMO/CRO受益于海外产能向国内的持续转移以及国内创新药研发的加速，国内CRO/CMO行业迎来快速发展，龙头企业订单充足，成长动力强劲，目前疫情在全世界范围内扩散，美国等国家疫情仍不见拐点，未来可能会对CRO/CMO企业订单造成一定影响，考虑到订单具有一定的周期性，影响在报表端的体现将延后，一季度业绩受影响将较小，且相对CRO行业来说，CMO企业的商业化订单周期更长，短期受影响相对较小，长期仍需持续跟踪海外疫情走势，上市企业九洲药业、凯莱英。
我们认为具备丰富产能以及相关市场准入资格的企业业绩将有望持续受益于海外需求提升，并且能够顺势进行全球市场拓展，利好未来发展，如医疗器械领域优质企业迈瑞医疗等，目前多家企业已经发布一季度业绩预告，从业绩表现来看生产与疫情防控相关的检测试剂盒、呼吸机、监控仪、防护耗材等产品的企业业绩表现均较为亮眼，而其他业务领域的企业由于受到普通门诊暂停等影响，一季度业绩同比有所下降，行业内业绩分化较为明显，但由于医药市场的需求大多为刚性需求，伴随国内疫情逐步稳定，全年来看仍然看好创新产业链（创新药、创新器械、CRO/CMO）、医疗服务、零售药店、疫苗等高景气度细分领域。对优质公司业逢低配置布局。
风险提示：带量采购降价风险，其他政策不确定性风险。
【消费升级】
餐饮复苏白酒动销有起色，大众品业绩确定性强把握调整的龙头企业
随着国内疫情得到控制，餐饮开始逐渐复苏，目前大众餐饮回暖较快，商务消费、婚宴消费等尚不明显。白酒动销呈现出“两头好、中间弱”的特点，大众餐饮带动中低端白酒较快复苏，玻汾、牛栏山等100元以下光瓶酒表现相对较好，100-300元价位带市场也开始活跃。高端酒中茅台、五粮液等有低价囤货需求，近期市场动销也有起色。
聚焦商务宴请及礼品需求的次高端白酒回暖在即，预计后续将跟随国内经济活跃度增加而逐渐复苏。目前次高端白酒龙头剑南春已经提价，不排除未来青花汾酒等产品跟进。整体来看白酒动销已有起色，高端白酒格局稳定，贵州茅台一枝独秀，批价持续回暖长期来看茅台酒供需偏紧格局不变，渠道价差较大，价格提升空间充足。
目前白酒板块估值处于低位，逢低配置优质龙头。大众品明显回暖2020Q2有望加速成长，疫情导致消费场景缺失，与餐饮及礼品相关需求受到冲击，节后礼品需求占比自然回落，加之餐饮逐渐复苏，大众品呈现明显的回暖趋势。如牛奶2020年3月份依靠促销拉动增长较快，调味品餐饮端已有部分动销，商超渠道依然供需两旺，疫情利好需求的榨菜，估计二季度也会开启补库存周期，推动报表业绩加速增长。
从消费回暖角度看好乳制品、调味品的复苏进程，伊利股份、海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等可能长期受益。
风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。
2市场消息
1、LCP材料供应受影响，厂商寻求国产化的替代方案
在海外疫情的影响下，我国5G新基建中的LCP天线原材料供应也受到影响，很多厂商已经开始寻求国产化的替代方案，基于国内LCP材料持续增长的需求，LCP 材料厂商的国产化进程开始提速。
2、生态环境部推动114项重大生态环境工程复工复产：投资两千多亿
近日生态环境部以中央生态环境保护督察办公室名义致函各省（区、市）中央生态环境保护督察整改领导小组办公室，要求在做好疫情防控前提下，积极推进重大生态环境基础设施建设和生态修复治理工程复工复产，正在实施和即将实施的 114 项，重大建设工程，计划总投资2515.4亿元。
3、北斗全球星座组网进入最后冲刺阶段，产业链应用迎来曙光
北斗三号最后一颗组网卫星运抵西昌卫星发射中心，标志着北斗全球星座组网进入最后冲刺阶段。该卫星将在西昌卫星发射中心开展测试、总装、加注等工作，计划于5月发射。北斗系统产业链的上游集中在卫星制造等基础设施建设领域，中游包括基础数据、基础器件、基础软件和终端、系统集成，下游为运营服务环节。根据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书（2019）》，我国卫星导航与位置服务产业的自主创新能力显著增强，包括国产北斗芯片、模块等关键技术进一步取得全面突破。目前国内已形成完善的北斗产业链，预计未来产业规模将保持高速增长。
4、破净股占比接近2018年底时的水平，机构研判A股处底部区间
3月以来的市场调整令破净股数量增多。数据显示当前A股破净股达443只，超过2018年底水平。部分基金经理认为，从创业板业绩预披露情况看，企业盈利底部有望得到确认，后续将逐步恢复。流动性充裕对当前市场形成重要支撑，A股基本处于底部区间。
5、年内私募定增备案产品已达15只与去年全年比增幅150%
今年以来已经成立并备案发行的定增产品数量已高达15只，这与去年全年的6只相比，增幅高达150%，其募资规模也超过了200亿元；与此同时还有大量新品处于募集期，接下来还将陆续成立发行。
6、海南自由贸易港建设项目集中开工和签约仪式举行
海南自由贸易港建设项目集中开工和签约仪式4月13日在全省各地同步举行，共集中开工项目100个、集中签约项目100个，涵盖了自由贸易港建设、产业发展、“五网”基础设施提质升级、民生公共服务等领域。本次集中签约的100个项目，可形成投资548亿元。其中，既有中远海运、招商局等11家世界500强企业，也有诚通控股、石药集团等知名内外资龙头企业。
7、两市融资余额减少4.9亿元
截至04月13日，上交所融资余额报5514.03亿元，较前一交易日减少7.2亿元；深交所融资余额报4860.14亿元，较前一交易日增加2.3亿元；两市合计10374.17亿元，较前一交易日减少4.9亿元。
8、发改委：加快推进天然气储备能力建设
发改委发布《关于加快推进天然气储备能力建设的实施意见》。文件要求加快推进天然气储备能力建设，支持地方政府专项债券资金用于符合条件的储气设施建设。支持储气企业发行债券融资，支持储气项目发行项目收益债券。
9、一季度中国进口猪肉大增1.7倍
为保障市场供应，稳定价格，中国进口肉类正快速增长。海关总署14日公布的最新数据显示，一季度中国进口猪肉95.1万吨，增加1.7倍；进口牛肉51.3万吨，增长64.9%。
10、24省市将建7.8万个充电桩 预计带动新能源车消费200亿元
国家电网今日启动新一轮充电桩建设，计划安排充电桩建设投资27亿元，新增充电桩7.8万个，项目分布在北京、天津、河北、上海、江苏、湖南、青海等24个省（市），涵盖公共、专用、物流、环卫、社区以及港口岸电等多种类型。其中居住区充电桩5.3万个，公共充电桩1.8万个，专用充电桩0.7万个，岸电设施150个。补齐居民区充电难、平台互联互通不足等行业短板，以科技创新和深化改革为动力，打造示范样板，带动社会资本共建共营共享，实现高质量发展。根据测算，能带动新能源汽车消费超过200亿元。
3 上市公司消息
万孚生物——产品优势叠加去中心化，步入发展长周期
在医疗机构控费压力向上游传递的背景下，产品迭代能力对企业发展阶段的判断至关重要。公司的技术平台优势和产品迭代能力为立身之本，“去中心化”趋势为发展契机。公司产品不断推陈出新、适时借助外力吸收前沿技术、专注POCT领域及重点应用场景打造特色，与我们提出IVD企业发展的三个关键点相吻合，进入蓬勃发展的长周期阶段。
重点解决投资者关注的三个问题，从行业层面看公司产品和渠道的核心竞争力，POCT产品壁垒是什么？公司“技术+产品+市场”三位一体POCT 产品的壁垒不仅仅在于设计、生产、质控，还有技术平台的丰富度、新品迭代的时效性、对市场需求变动的敏感性，技术平台：相对单品推广，整体解决方案成为一个重要的发展趋势，对技术平台的丰富度提出了要求。
除了传统技术，公司开发了电化学、化学发光、分子诊断等新技术，平台布局的完善程度领先于同行企业，其“1 平米 POCT 伴随快检实验室” 组合式解决方案在新冠疫情中大放异彩。产品迭代：POCT单品规模小、单点产出低，企业光靠单品做大规模很难，需要发展丰富产品线、多渠道业务。除了传统领域，公司培育了的流感、血气、凝血、肿瘤等新领域产品，开拓新的细分领域、为业绩持续增长提供保障。把握需求：在产品研发的选择上，其关建在于及时精准地把握市场变化、挖掘客户需求，抢占先机。以此次新冠疫情为例，公司迅速研发新冠病毒检测产品，成为首批获准上市的抗体快速检测试剂，并取得了欧盟颁发的CE认证，从而海内外市场的销售都贡献了显著业绩增量。
大仪器的IVD企业，介入POCT领域的难度在哪里？公司把握先机搭建渠道我们认为大仪器厂家介入 POCT，除了要补充新技术平台（要求研发储备）、设备小型化处理（要求集成能力）外，更大的障碍在于 POCT 渠道分散、对企业营销的技术支持 和服务能力要求高，而大仪器厂家的客户集中在检验科、体检机构、第三方实验室等，与POCT的营销协同性不强、渠道搭建成本高，其次最好的布局时机也已经错过。公司深度营销，通过与分销商战略合作、并购渠道型公司掌握终端，进入临床检验、基层医疗、灾难救援、现场执法及家庭个人健康管理等领域，销售人员近千人，产品销往140多个国家和地区，国内外的收入规模和增长速度都居国内同行首位。
此次新冠疫情的刺激下，公司在传染病领域的影响力有望进一步提升、进而带动后续产品扩张。分级诊疗、五大中心建设等政策对行业的影响，能否量化？增量超150亿 ，分级诊疗和基层建设，二级以下医院及基层医疗机构的常见病、多发病、慢性病患者 数量增加，长期来看基层市场有望为POCT行业提供近百亿的增量，危急重症的管理对救治时间窗口要求严格的，从而有望受益于胸痛中心、卒中中心、创伤中心等五大危急重症中心的建设。在未来3-5年内有望带来50亿以上的增量空间。
公司已在各级医院、医疗机构建立了良好的用户基础，有望优先把握终端用 户需求、显著受益于五大中心、临床科室、基层医疗机构三大市场对POCT产品的需求， 驱动国内市场销售快速增长。考虑到该行业属性为品种小、渠道散，对手不少、做大很难，2020-2022年EPS分别为1.58、2.09、2.70元，2020年4月13日收盘价对应2020 年49倍PE，低于同为POCT或类似领域企业在2020年平均52倍的估值水平，结合公司在POCT领域的龙头地位以及业务增长的可持续性强，公司相对行业应享有一定的估值溢价，我们认为公司凭借技术和渠道全面布局的先发优势、以及在发展过程中产品不断迭代的后续张力，有望持续领先于同行、发展前景可期。
风险提示：政策变化风险，商誉减值风险，新品研发，分销管理风险。
【吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】
凯恩斯
好人好股高端操盘手商学院名誉院长，对外经贸大学客座教授，中国人民大学操盘学高级讲师、清华大学操盘学特训讲师，中央电视台CCTV2《交易时间》特聘专家， 《操盘大讲堂》特聘教授。
2013年曾经在北京电视台公开讲解如何选择三年十倍大牛股，所举的案例最终在2015年底实现了十倍的盈利。 凯恩斯是目前国内唯一在价值投资领域做到可量化的实战型学者。
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