《投资·宽角度》：增强策略表现优秀，成长与分析师情绪因子强势
本周视点
1、市场回顾
过去一周市场主要指数整体呈现上涨态势。沪深300指数上涨2.43%，中证500指数上涨1.94%，中证1000上涨2.83%。过去一周行业指数整体表现优秀，仅有3个行业出现下跌：其中电力设备及新能源(9.19%)、电子(5.06%)和国防军工(4.66%)等行业表现居前，消费者服务(-3.53%)、银行(-0.67%)和农林牧渔(-0.47%)等行业表现居后。
2、因子表现
观察因子分位数测试表现：1）、和上周相比，仅成长、部分分析师情绪因子表现强势，其他因子处于震荡状态；2）、观察过去一年的因子表现：质量、成长、分析师情绪类别中的部分因子表现较为突出，具体包括总资产同比增长率、ROE_TTM、单季度营业收入同比增长率、单季度净利润同比增长率、最近年度的一致预期 EPS 过去60天的变化率等。
3、策略表现
各增强策略年初至今均取得多头超额收益，其中沪深 300 增强年初至今收益达18.26%、中证 500 增强年初至今收益为22.61%。从短期来看，本周沪深300、中证500增强超额收益优异，分别达1.36%、1.34%。
数据来源：Wind,聚源；根据wind组合管理计算结果
市场回顾
过去一周市场主要指数整体呈现上涨态势。沪深300指数上涨2.43%，中证500指数上涨1.94%，中证1000上涨2.83%。过去一周行业指数整体表现优秀，仅有3个行业出现下跌：其中电力设备及新能源(9.19%)、电子(5.06%)和国防军工(4.66%)等行业表现居前，消费者服务(-3.53%)、银行(-0.67%)和农林牧渔(-0.47%)等行业表现居后。
图表1、主要市场指数本周表现
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表2、行业指数本周表现
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表3、行业指数年初以来表现
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
因子表现
我们兴证金融工程团队构建的因子库包含了165个量化选股指标，进一步细分为：估值、成长、质量、分析师情绪、反转、另类这六大类指标，其中另类进一步分为：规模、风险、流动性、技术这四个子类。从因子库中挑选有代表性的因子以分析市场的风格变动，因子定义参见图表4。
图表4、因子定义
数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理
这里我们给出因子测试的相关细节设定：
1、因子处理：所有因子都需先进行分位数变换标准化，而后对中信一级行业和流通市值做横截面回归取残差，流通市值因子只对行业做回归即可；
2、测试方法：IC和分位数组合测试。
3、股票池：剔除ST、上市未满180天、停牌、涨跌停后的全体A股。
4、统计维度：
1）、过去3个月的因子IC均值统计、过去12个月的因子IC均值以及ICIR、09年至今因子的IC均值以及ICIR；
2）、最近20个交易日及近240个交易日因子多空组合以及多头超额净值曲线
从因子 IC 测试结果来看：1）短期来看， 部分另类、 价值、 反转因子表现较好；长期来看，另类、质量、成长风格因子表现突出， 价值因子有一定分化，其他风格相对较弱；2）从相对于上个月变动来看， 情绪因子有效性有所上升， 另类、价值、 反转因子有效性有所下降。
图表5、过去3个月因子的IC统计
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表6、过去1年因子的IC&ICIR统计
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表7、09年至今年因子的IC&ICIR统计
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
观察因子分位数测试表现：1）、和上周相比，仅成长、部分分析师情绪因子表现强势，其他因子处于震荡状态；2）、观察过去一年的因子表现：质量、成长、分析师情绪类别中的部分因子表现较为突出，具体包括总资产同比增长率、ROE_TTM、单季度营业收入同比增长率、单季度净利润同比增长率、最近年度的一致预期 EPS 过去60天的变化率等。
图表8、过去一个月估值因子表现
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表9、过去一个月成长因子表现
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表10、过去一个月反转因子表现
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表11、过去一个月质量因子表现
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表12、过去一个月分析师情绪因子表现
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表13、过去一个月另类因子表现（一）
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表14、过去一个月另类因子表现（二）
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表15、过去一年估值因子表现
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表16、过去一年成长因子表现
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表17、过去一年反转因子表现
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表18、过去一年质量因子表现
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表19、过去一年分析师情绪因子表现
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表20、过去一年另类因子表现（一）
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表21、过去一年另类因子表现（二）
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
策略表现分析
我们在《基于集成学习算法的量化选股模型研究》的深度报告中详细介绍了基于机器学习构建的一系列策略（详情参见报告，策略表现实时更新参见wind组合管理模块）。后续我们会周度跟踪部分策略的表现（包括针对于沪深300、中证500的增强策略）。其中无论是针对于沪深300亦或是中证500的增强，要求是一致的，具体如下（主动量化策略的实现细节参见图表22）：
1）调仓时点剔除ST、上市天数不满180天、停盘、涨跌停股票；
2）个股权重波动范围±1%；
3）市值中性；
4） 行业波动±5%；
5）交易成本：双边0.3%；
各增强策略年初至今均取得多头超额收益，其中沪深 300 增强年初至今收益达18.26%、中证 500 增强年初至今收益为22.61%。从短期来看，本周沪深300、中证500增强超额收益优异，分别达1.36%、1.34%。
图表22、兴证量化选股体系增强策略多头超额表现
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
图表23、各增强策略净值曲线
数据来源：Wind，聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。
注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《投资宽角度20201011：增强策略表现优秀，成长与分析师情绪因子强势》
对外发布时间：2020年10月11日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：
徐寅
SAC执业证书编号：S0190514070004
联系人：
郑兆磊
联系方式 13918491550
SAC执业证书编号：S0190520080006
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