唯品會業績強勁，但股價追不上其增長速度。
唯品會是一家中國電子商務公司，最近公佈令人驚喜的第四季業績後，股價飆升至52周新高。收益按年增長12％至人民幣293億元（42億美元），較市場預期高2.2億美元，是五個季度以來最強勁的增長。
按非通用會計準則（non-GAAP）計算，淨收入飆升111％至人民幣19億元（2.77億美元），每股美國存託憑證（ADS）收益為0.41美元，較市場預期高0.10美元。按包含股權獎勵支出及其他一次性費用的通用會計準則（GAAP）計算，淨收入仍增長了111％至人民幣15億元（2.09億美元），每股美國存託憑證收益為0.31美元。
eMarketer聲稱唯品會去年只佔中國電子商務市場的1.2％，可是，根據唯品會發布的盈利報告，唯品會在經濟放緩和新型冠狀病毒危機的雙重打擊下，仍能夠在艱難的市場環境下蓬勃發展。其股價在過去12個月增長了一倍後，仍有增長的空間嗎？
被忽略的電子商務公司適應力強
唯品會在12年前創立，是中國首批限時促銷平臺之一，在阿里巴巴 在淘寶和天貓上推出限時促銷後便陷入困境。阿里巴巴的兩間競爭對手公司騰訊和京東在2017年末收購了唯品會的大部分股權。
騰訊將唯品會納入中國最大的流動通訊平臺微信，微信的每月活躍用戶數量超過11.5億。全國最大的直銷零售商京東將唯品會納入自己的銷售平臺，為唯品會帶來了穩定的顧客來源：在第四季，唯品會22％的新客戶都是來自騰訊和京東的平臺，而第三季則有23％的新客戶來自騰訊和京東的平臺。
唯品會的活躍客戶總數在第四季度按年增長19％至3860萬，全年增長14％至6900萬。在電話會議中，行政總裁沈亞將增長歸功於留住顧客的能力和鞏固與客戶的關係。沈亞指出，受折扣服裝強勁持續的需求帶動，熟客的比例從2018年的76％上升至2019年的80％。
第四季的訂單總數增長24％至1.746億，全年增長29％至5.663億。與之前的季度相比略為下降，但整體增長率仍然強勁：
資料來源：唯品會的季度盈利報告
在折扣銷售平臺上……擴大利潤率？
唯品會本季度的毛利率和營業利潤率逐年遞增，對於限時促銷平臺而言成績斐然：
資料來源：唯品會的季度盈利報告 按非通用會計準則計算。
該公司將其毛利率的增長歸功於高利潤服裝的強勁銷售，佔本季商品總銷量的70％。對履約費用的控制更加嚴格，與去年同期相比持平，營銷費用減少了14％，提高了營業利潤率。
相比之下，團購促銷折扣平臺拼多多由於補貼名牌產品的大幅折扣，上季度虧損擴大。
冠狀病毒爆發帶來什麼影響？
唯品會預計，由於冠狀病毒的爆發造成服裝銷量下跌，第一季的收益將會按年下跌15至20％。
不過，沈亞指出，唯品會已經在三月份出現了復甦的跡象，並認為需求在疫情受控後會迅速反彈。沈亞也重申唯品會對中國經濟實力以及中國折扣零售市場的長遠增長潛力充滿信心。
投資者應該還記得，唯品會的表現經常出乎意料之外。該公司先前估計 第四季的收益按年僅會增長0至5％，實際增長率卻高達12％。因此，唯品會的預測可能是因為謹慎，冠狀病毒危機結束後，增長率可能會遠高於預期。
應否在高位買入唯品會？
唯品會的表現出色，市銷率不足一倍，預測市盈率也只有10倍。
如果唯品會持續幾個季度增長放緩，估值可能會上升，但是與阿里巴巴和京東相比，無可否認算便宜。阿里巴巴和京東的預測市盈率分別為28倍和25倍。長遠來看，唯品會股價還有不少上升空間，因此，投資者在高位應買入唯品會。
