中金公司發佈投資研究報告，。
博實股份(002698)
2019業績符合我們預期
博實股份公佈2019年業績：2019年公司營業收入14.6億元，同比增長59.4%；歸母淨利潤3.1億元，同比增長68.7%，對應每股盈利0.30元，基本符合我們的預期。4Q19公司實現營業收入/歸母淨利潤為3.8/0.6億元，同比增長35.2%/12.4%。
各項業務全面增長，盈利能力同比提升。2019年公司包裝碼垛/機器人/環保的設備業務收入分別同比上升31.6%/185.1%/880.3%至4.3/2.5/2.8億元。2019年綜合毛利率同比上升3.0ppt至41.7%，主要由於機器人/環保設備毛利率同比提升6.5/7.1ppt。受益於規模效應，公司銷售/管理費用率同比下降2.8/2.2ppt，財務/研發費用率基本穩定。2019年公司淨利潤率同比提升1.2ppt至21.0%。
在手訂單相對充足，經營現金有所改善。截至2019年底，公司存貨/預收賬款較年初增加1.6/3.1億元，表明在手訂單相對充裕。而應收賬款賬面餘額與去年同期持平。2019年公司經營活動現金淨流入3.5億元，同比多流入1.3億元，現金管理能力明顯增強。
發展趨勢
我們認為公司2020年業績仍有望實現穩健增長。疫情對公司影響相對有限，公司預告1Q20淨利潤區間為1.1~1.3億元，同比增長20%~50%；且二季度開始，公司生產常態化，我們認為公司能通過加班方式加速交付。截止2019年末，公司預收款和存貨分別同比增長29%和28%至13.8/14.1億元；因此從全年角度看，我們看好公司完成2020年收入、利潤增長約30%的預算目標。
增加在研產品、擴展新領域，突破成長天花板。公司歷史上曾通過轉化在研產品成功擴大業務規模，代表性產品有高溫爐前作業機器人，其經過3年的培育，到2019年實現快速放量，帶動機器人業務增長185%至2.5億元。當前，公司重點在研項目有16個，涉及光伏、輪胎、水泥等新興行業，我們認為在研項目的突破有望使得公司降低對單一行業的依賴，並突破成長天花板。
盈 利預測與估值
我們維持2020年盈利預測4.3億元不變，同時引入2021年淨利潤預測5.2億元，對應23%的同比增長。公司當前股價對應24.4/19.9倍2020/2021eP/E。我們維持公司目標10.40元不變，對應2020/2021e的25/20倍P/E，有2%的上升空間，維持中性評級。
風險
新產品研發進展慢於預期。
