4 月 23 日，2020 年新能源補貼政策出臺，溫和退坡、補貼延續。
新能源車補貼政策基本符合此前預期，30 萬元限價對特斯拉影響成為關注重點。 1） 乘用車：最高標準主要退 10%，其它變動小。 2）特斯拉 Model 3 下半年可能降價：30 萬元以上不補貼，可能促使特斯拉對 Model 3 標航版降價，不考慮標航與長續航版本相互影響，降價後銷量需要增 20%-27%才能實現降價前的盈利總額，考慮相互影響銷量需要增長更多，但特斯拉經營目標中銷量可能會更重要。 3） 公共用車需求託底：客車、出租、網約、公交、快遞等用車 2020 年不退， 2021-2022 年退 10%、20%。營運乘用車繼續 7 折。 4） 過渡期相當於沒有，但 250-300km 和 30 萬以上車型會衝量。 5） 單車毛利進入改善通道：2020-2022 年每年退坡幅度最高 2.5 千、4.5 千、 5.4 千元，典型 A 級 BEV 電池成本降幅 2.5-5.0 千、2.4-4.5 千、2.3-4.1 千元。 6）2020 年新能源車預期 130 萬輛/+8%，對應 2-4Q 合計+28%。 7）電池系統能量密度沿用去年政策要求，利好磷酸鐵鋰電池滲透率提升。
投資建議： 2020-2022 電動車補貼方案基本符合此前市場預期，行業銷量有望從 2020 開始改善，隨產銷重新擴增+補貼溫和退坡，產業鏈有望進入毛利率改善通道。此外，30 萬元補貼限價可能加速特斯拉對 Model 3 標航版降價，將影響國產 高端車型以及入門豪華車，但會進一步帶動國產供應鏈發展。關注基本面將迎來改善的新能源龍頭車企比亞迪，以及特斯拉產業鏈優質供應商拓普集團、三花智控（與家電聯合覆蓋）、寧德時代、恩捷股份、天賜材料，建議關注 均勝電子、銀輪股份；同時鋰電設備環節投資機會，關注先導智能、贏合科技；關注磷酸鐵鋰電池佔比較高的國軒高科。
純電動續駛里程門檻提升至 300 公里，支持電池多元化發展 “里程焦慮”問題老生常談，續航是電動車消費者重要購車考量因素，因此 2019 年的補貼政策將續航 250km 以下車 型的補貼歸零，而 2020 年進一步將續航里程提升至 300 公里，仍延續提高續航的引導。區別在於，往年與補貼掛鉤的電池能量密度指標在 2020 年不作調整，產業向三元電池絕對傾斜的業態有望緩釋，由比亞迪主導的磷酸鐵鋰路線成本優勢凸顯，有望迎來發展機遇。
鼓勵車企在電子構架技術上突破，向智能化、網聯化發展 汽車智能化、網聯化仍為國家鼓勵的產業，而新能源汽車的電子構架更適宜智能駕駛、車聯網技術的應用，鼓勵車企在 電子構架上、汽車電子領域有突破，使汽車產業在電動化、智能化、網聯網領域實現均衡發展。
投資建議：建議關注電池產業鏈，以及新能源整車龍頭及優質汽零供應鏈廠商機會 主要關注一下板塊：第一，新能源整車龍頭：比亞迪、宇通客車。第二，電池產業鏈：兩條主線，一是龍頭寧德時代（電新、汽車覆蓋）、璞泰來（電新覆蓋）；二是磷酸鐵鋰產業鏈國軒高科（電新覆蓋）；第三，相關優質汽車零部件：華域汽車、三花智控、拓普集團。
新補貼政策落地，板塊進入最佳配置期。2020 年補貼整體退坡 10%的情況下， 終端降成本壓力大幅緩解，終端售價不會再現漲價的情況，同時也給了動力電 池以及整個上游產業鏈喘息的機會，疊加鈷鎳鋰等原材料仍處於較低價格水平，產業鏈盈利水平有望恢復。疫情導致的車企停產、供應鏈中斷等事件層出不窮，將板塊的整體估值向下拉了不少空間。從當前位置看，行業已經進入了一個比較好的配置期。
投資建議與投資標的 l 補貼政策延續緩解了車廠壓力，同時也緩解鋰電產業鏈整體的降價壓力，如在鋰電池中成本佔比較高、加工費下降壓力較大的三元正極材料，不斷受下游壓價的隔膜行業，因為成本因素不斷減少用量的鈷行業等，都有望在新的補貼政策中充分受益。隨著疫情逐漸穩定，各項政策效果開始發揮，鋰電全產業鏈也有望進入“量升利穩”甚至“量利齊升”態勢。因此當前時點正是長期佈局新能源汽車產業鏈的好時機。
動力電池環節建議關注龍頭寧德時代(300750)和鐵鋰細分領域供應商鵬輝能源(300438)；材料環節重點關注鐵鋰正極供應商湘潭電化(002125)、隔膜龍頭恩捷股份(002812)； 建議關注電解液雙龍天賜材料(002709)、新宙邦(300037)和負 極供應商中科電氣(300035)；上游原材料關注華友鈷業(603799)、格林美(002340)，另外建議關注贛鋒鋰業(002460)。
比亞迪：國內新能源汽車龍頭，加速開放打開營收空間
宇通客車：國內行業龍頭份額提升，海外市場空間廣闊
華域汽車：轉型新能源三電，中性化體現較好業績韌性
三花智控：製冷零部件龍頭，新能源汽零打開增量空間
拓普集團：NVH 龍頭，輕量化+電子化助力長期發展
僅供參考！！
