4 月 23 日，2020 年新能源补贴政策出台，温和退坡、补贴延续。
新能源车补贴政策基本符合此前预期，30 万元限价对特斯拉影响成为关注重点。 1） 乘用车：最高标准主要退 10%，其它变动小。 2）特斯拉 Model 3 下半年可能降价：30 万元以上不补贴，可能促使特斯拉对 Model 3 标航版降价，不考虑标航与长续航版本相互影响，降价后销量需要增 20%-27%才能实现降价前的盈利总额，考虑相互影响销量需要增长更多，但特斯拉经营目标中销量可能会更重要。 3） 公共用车需求托底：客车、出租、网约、公交、快递等用车 2020 年不退， 2021-2022 年退 10%、20%。营运乘用车继续 7 折。 4） 过渡期相当于没有，但 250-300km 和 30 万以上车型会冲量。 5） 单车毛利进入改善通道：2020-2022 年每年退坡幅度最高 2.5 千、4.5 千、 5.4 千元，典型 A 级 BEV 电池成本降幅 2.5-5.0 千、2.4-4.5 千、2.3-4.1 千元。 6）2020 年新能源车预期 130 万辆/+8%，对应 2-4Q 合计+28%。 7）电池系统能量密度沿用去年政策要求，利好磷酸铁锂电池渗透率提升。
投资建议： 2020-2022 电动车补贴方案基本符合此前市场预期，行业销量有望从 2020 开始改善，随产销重新扩增+补贴温和退坡，产业链有望进入毛利率改善通道。此外，30 万元补贴限价可能加速特斯拉对 Model 3 标航版降价，将影响国产 高端车型以及入门豪华车，但会进一步带动国产供应链发展。关注基本面将迎来改善的新能源龙头车企比亚迪，以及特斯拉产业链优质供应商拓普集团、三花智控（与家电联合覆盖）、宁德时代、恩捷股份、天赐材料，建议关注 均胜电子、银轮股份；同时锂电设备环节投资机会，关注先导智能、赢合科技；关注磷酸铁锂电池占比较高的国轩高科。
纯电动续驶里程门槛提升至 300 公里，支持电池多元化发展 “里程焦虑”问题老生常谈，续航是电动车消费者重要购车考量因素，因此 2019 年的补贴政策将续航 250km 以下车 型的补贴归零，而 2020 年进一步将续航里程提升至 300 公里，仍延续提高续航的引导。区别在于，往年与补贴挂钩的电池能量密度指标在 2020 年不作调整，产业向三元电池绝对倾斜的业态有望缓释，由比亚迪主导的磷酸铁锂路线成本优势凸显，有望迎来发展机遇。
鼓励车企在电子构架技术上突破，向智能化、网联化发展 汽车智能化、网联化仍为国家鼓励的产业，而新能源汽车的电子构架更适宜智能驾驶、车联网技术的应用，鼓励车企在 电子构架上、汽车电子领域有突破，使汽车产业在电动化、智能化、网联网领域实现均衡发展。
投资建议：建议关注电池产业链，以及新能源整车龙头及优质汽零供应链厂商机会 主要关注一下板块：第一，新能源整车龙头：比亚迪、宇通客车。第二，电池产业链：两条主线，一是龙头宁德时代（电新、汽车覆盖）、璞泰来（电新覆盖）；二是磷酸铁锂产业链国轩高科（电新覆盖）；第三，相关优质汽车零部件：华域汽车、三花智控、拓普集团。
新补贴政策落地，板块进入最佳配置期。2020 年补贴整体退坡 10%的情况下， 终端降成本压力大幅缓解，终端售价不会再现涨价的情况，同时也给了动力电 池以及整个上游产业链喘息的机会，叠加钴镍锂等原材料仍处于较低价格水平，产业链盈利水平有望恢复。疫情导致的车企停产、供应链中断等事件层出不穷，将板块的整体估值向下拉了不少空间。从当前位置看，行业已经进入了一个比较好的配置期。
投资建议与投资标的 l 补贴政策延续缓解了车厂压力，同时也缓解锂电产业链整体的降价压力，如在锂电池中成本占比较高、加工费下降压力较大的三元正极材料，不断受下游压价的隔膜行业，因为成本因素不断减少用量的钴行业等，都有望在新的补贴政策中充分受益。随着疫情逐渐稳定，各项政策效果开始发挥，锂电全产业链也有望进入“量升利稳”甚至“量利齐升”态势。因此当前时点正是长期布局新能源汽车产业链的好时机。
动力电池环节建议关注龙头宁德时代(300750)和铁锂细分领域供应商鹏辉能源(300438)；材料环节重点关注铁锂正极供应商湘潭电化(002125)、隔膜龙头恩捷股份(002812)； 建议关注电解液双龙天赐材料(002709)、新宙邦(300037)和负 极供应商中科电气(300035)；上游原材料关注华友钴业(603799)、格林美(002340)，另外建议关注赣锋锂业(002460)。
比亚迪：国内新能源汽车龙头，加速开放打开营收空间
宇通客车：国内行业龙头份额提升，海外市场空间广阔
华域汽车：转型新能源三电，中性化体现较好业绩韧性
三花智控：制冷零部件龙头，新能源汽零打开增量空间
拓普集团：NVH 龙头，轻量化+电子化助力长期发展
仅供参考！！
