外匯天眼APP訊 : 2020年4月14日晚上6:30，一場臨時通知的債券持有人電話會議，讓海航集團成為輿論焦點。當天會議結束，在投資人的一片質疑聲中，海航集團通過了兩項議案，13海航債獲得一年展期，同時豁免會議召集的程序問題。
從6點半開始電話、郵件通知債券持有人開會商討議案，到7點要求所有債券持有人提供相關材料，半個小時的準備時間，成為史上最倉促的債券持有人召集會議。
一時之間，海航集團及其13海航債的主承銷商安信證券成為眾矢之的。多位業內人士向網易清流工作室稱，海航集團的行為明顯是刻意而為，通過較短的時間差來主導議案的通過。
引發輿論擔憂的是，海航的的這項行為在業內可能會產生不好的效仿，一旦企業資金出現問題，償還不了資金，是不是就可以效仿海航突擊召集開會，一方面修改規則為會議尋找合理性，同時臨時召集開會推動延期。
而引起投資人憤怒的不只是發行人海航集團，還有作為主承銷商的安信證券。主承銷商被投資人質疑“站錯隊”，忽視債券持有人的利益。
儘管圍繞海航集團旗下公司的債券違約不斷，但針對集團層面的債券發生違約、兌付延期，尚屬首次。網易清流工作室梳理往年海航集團債券發現，2016年始，海航集團共發行8次債券，募資超過160億，其中將近140億都是為了補充流動資金或者償還舊債，這些債券都尚未到期。
13海航債的3.9億待償本金不過是海航集團龐大債務規模中的極小的一筆，卻因為“閃電操作”，在2020年4月14日，給許多投資人內心留下一道心理陰影。
關鍵的“債券持有人會議規則”
4月15日，海航集團公告稱，“13海航債”持有人會議通過本息遞延支付議案，遞延至2021年4月15日支付。32名投資人參與投票，其中持有“13海航債”面值3.45億的3名投資人投了贊成票，餘下29人投了反對票。該3名投資人所持面值總額佔到出席本次會議債券持有人所持有效表決權的98.26%，所以本議案獲得通過。
上述29名投資人反對的主要理由，也是13海航債引發爭議的起點——海航集團召集會議的程序是否合法？這也決定著海航集團所召集的投資人會議通過的議案是否合法。
該項大會的召集關鍵一點是，把程序不合規性放進大會議案，要求所有債券投資人投票表決，是否豁免發行人召集會議的相關法律責任。
根據海航集團披露的13海航債持有人會議決議公告，該項會議通過該項議案。議案稱，由於受疫情影響，本息兌付日期臨近，結合《持有人會議規則》的相關規定，豁免或修改相應條款，其中包括髮行人應在召集債券持有人會議之日起，提前5或10個工作日以書面形式或其他有效方式通知債券持有人召開債券持有人會議。
這也意味著，海航集團明知突擊召集會議的不合規，但直接通過修改規則來豁免自身的相關法律責任。對此，業內持有莫衷一是的觀點。一些人認為，持有人會議的召開，有律師、券商等人在場，從法律上來說找不到漏洞。
不過也有人持有相反態度，至少2位業內人士向清流工作室表達了他們反對的看法。其中一位債券投資機構的負責人告訴清流工作室，第一，這個會議未按照程序披露公告，故意導致一些投資人時間準備不足，喪失投票資格；第二，主承銷商戰隊發行人，未能履行投資人保護義務；第三，在上述兩種情況下，債權投資人可以起訴發行人和主承銷商程序不合規，導致決議無效。
深圳一位瞭解債券市場的律師同樣認為，“這次會議召開是否合規合法，在債券持有人會議規則裡面都會有所約定，如果不符合他的會議規則的要求，那肯定從程序上是有問題的。”
對於海航集團修改規則是否可以豁免自己的責任？上述深圳律師稱，“雖然有律師事務所對此進行了律師見證，但是，按照基本的法律常識，在修改任何規則之前，都應該按照此前生效的既定規則進行，而不是直接修改或豁免法律責任，不然要這個規則幹嘛，直接玩弄持有人就行了。”
不過他也稱，“如果債券持有人對此維權，難度很大，成本較高。”
另外，無論海航集團召集會議的豁免條款，還是大會召開的程序上，還存在一個重要未提及的問題，就是《債券持有人會議規則》中對公告披露時間的具體規定。
但該會議規則只在發行方和主承銷商手上，並不對外公佈。根據13海航債的上市公告書披露，《債券持有人會議規則》屬於備查文件，投資者可以在本期債券發行期限內到位於海口市海航大廈23層的海航集團或者位於北京金融大街的安信證券查閱該文件。
儘管每家企業發行債券的《債券持有人會議規則》會有不同，但多位業內人士認為，通行的常規之策是，發行人召集會議之前，至少要提前一定時間在官方指定披露網站發佈公告。
上海市律師協會金融工具業務研究委員會委員、上海正策律師事務所律師仇昊於2016年曾撰文《公司債券實務——債券持有人會議》稱，企業債的債券持有人會議的召開分為三個步驟。其中會議通知一項，召集人應根據《上交所規則》及《債券持有人會議規則》，在會議召開前規定時間（通常為至少10個交易日）內發佈召開持有人會議的公告。有的《會議規則》會規定持有人會議只能審議經公告的議案。
而在4月14日的臨時債券持有人會議上，多位投資人質疑，為什麼沒有提前發佈會議召集公告？13海航債的《債券持有人會議規則》如何規定的？海航集團以及主承銷商都未對此回應。
網易清流工作室多次聯繫安信證劵，未能打通對方的官方電話。海航集團4月16日通過官方微信公眾號，回應外界質疑：4月15日中午，海航集團執行董事長顧剛召開高管會議，就海航集團與主要投資人協商“13海航債”展期事宜中出現的問題請財務部門就相關情況進行說明，對財務總監及相關人員提出嚴肅批評。同時，還稱，海航集團財務部門沒有做好具體組織工作，對債務兌付困難預告不充分，財務部門沒有按照集團要求和債權人進行順暢溝通，工作倉促，沒有誠意。
海航危局
13海航債本金兌付延期，只是海航集團資金困境的縮影。
4月15日，海航集團針對該會議召集引發的爭議，發佈一封致歉信。海航集團稱，直至4月14日，我司一直與主要投資人協商展期事宜，並通過召開投資人電話會議方式進一步溝通並對展期方案進行表決。由於投資人數量較多，會議通知和準備工作存在一定不足，使得會議程序較為倉促。在此，向全體投資人深表歉意。
13海航債的兌付延期的背後，困擾投資人的是更大的不確定性。長期以來，海航系旗下公司債券在2018年以來兌付違約雖屢屢發生，但海航集團極力保障集團債券的履約，如期兌付債券本金和利息。2019年12月，海航集團成功兌付了09海航債本金。13海航債兌付違約尚屬海航集團資金違約的首例。截至目前，海航集團尚有140億債券資金待償付。
海航集團的資金流動性緊張早已是業內公開的秘密，通過集團債券發行，其目的或可窺見一斑。
網易清流工作室根據海航集團歷史上募集資料梳理，13海航債為2013年4月發行，募集資金11.5億，全部用於公司子公司北京首都航空有限公司引進3架波音B737-700IGW公務機和2架空中客車A320飛機。
之後2015年募集的30億規模的15年海航債，也同樣用來業務的擴建——轉至旗下的海航地產集團有限公司的海口塔建設項目。
但是從2016年開始，網易清流工作室根據海航集團在上交所的發佈的公告統計，海航集團一共發行債券8次，募集資金高達160億，其中140億用來補充集團資金流動性以及償還舊債利息等。
上述債券募集可歸於海航集團自救的舉措之一，最大的自救還來自銀行財團的“輸血”。海航集團旗下的旗艦公司——海航控股在2018年以來申請的貸款金額超過上百億。根據海航集團2019年半年報數據，海航集團來自各金融機構的銀行授信額度高達7177億元，已使用4125億元。
海航控股2018年年報披露數據顯示，2018年海航集團及其關聯方，以海航控股為主體申請三筆銀行貸款，用於清償海航集團境內外公開市場債券，金額65.7億元。
海航集團還通過資產處理獲得流動性補充。海航控股在2020年4月發佈公告，海航控股欲從海航集團旗下收購三家公司，從而向海航集團支付56億元股權轉讓款。
去年12月，海航集團還轉讓旗下西部航空的至少70%的股權、海越科技100%股權給非關聯方。
去年4月，海航集團處置的最大一筆資產為2016年收購的瑞士公司Gategroup Holding AG，海航集團出售資產價格為16.74億美元（約合人民幣112億元）。
即便處置資產增加海航流動性，海航集團的資金流動性危局仍未過去。海航集團在2020年4月15日的致歉信中還提到，因新冠肺炎疫情疊加影響，集團航空、旅遊、酒店、商業等相關主營業務經營受到很大影響，雖然多措並舉全力推進復工復產，但短期內經營難以恢復到去年同期水平，現金流壓力巨大。
相比以往，海航集團近兩年自身造血能力已經大幅下滑。海航集團2019年上半年淨利潤虧損35億元，而2018年上半年淨利潤則為盈利42億元。
截止2019年6月，海航集團總負債規模仍然高達7067億元，其中流動負債規模為3098億元。
13海航債的3.9億待償本金不過是海航集團龐大債務規模中的一筆，卻在2020年4月14日，給無數投資人心裡留下海航集團未來償還資金能力的一個濃重陰影。公開信息顯示，“13海航債”期限為7年，2018年4月15日回購部分資金，目前存量餘額約為3.9億元。
