冠狀病毒大流行導致的經濟崩潰迫使各國政府部署空前龐大的財政支出計劃，以支持數百萬公民和企業。這種做法在官員內部達成了一致。
但根據目前情況，此做法所產生的債務可能意味著更嚴重的危機和一些國家的雙重衰退。
債務危機可能即將到來。
1月初，在各國實施封鎖之前，世界銀行就曾對新一輪全球債務危機風險發出警告。世行稱，始於2010年的當前債務累計潮，是自上世紀70年代以來全球債務“規模最大、增長最快、基礎最廣泛的一次”。
據悉，2019年上半年，全球債務激增7.5萬億美元，創下逾250萬億美元的新紀錄。
國際貨幣基金組織(IMF)總裁喬治耶娃週三向CNBC表示，目前全球已有一半國家向IMF提出了紓困請求，她強調了此次經濟危機的嚴重性。
經濟學人智庫的報告警告稱，在無法確定危機將持續多久的情況下，各國在危機消退後擺脫債務困境的選擇正變得越來越渺茫。
由於沒有切實可行的措施來防止主權債務危機，第二次、而且可能更嚴重的打擊可能會打擊經濟體——尤其是意大利和西班牙等負債累累的發達國家，有可能蔓延到更多市場。報告寫道，在一段時間內，通過提高稅收來增加財政收入將令人不快，甚至可能還不夠。最重要的是，我們可能會看到投資者對更多主權債務的興趣減弱。
從中期看，許多發達國家可能會發現自己處於債務危機的邊緣。
岌岌可危的企業債。
多數海外企業債遭遇評級下調，不少投資級債券發行人被降級為投機級，即高收益債變成“垃圾債”發行人，淪為“墮落天使”。標普全球評級16日報告顯示，2020年一季度全球“墮落天使”數量猛增，目前已達五年來最高水平，且這一數量還會繼續擴大。
垃圾債市場3月慘遭拋售，全球最大高收益債ETF價格探底，創金融危機以來新低。
標普全球評級信用研究首席研究員亞歷山大表示，“疫情防控導致很多經濟活動停擺，全球信用壓力陡增，現金流驟減，融資環境急劇收緊，加之油價大跌，衝擊全球信用環境。這些因素可能導致違約數量激增。
未來12個月內，美國非金融企業的違約率可能升至10%以上。
有機構統計，目前美國垃圾債市場規模已達1.3萬億美元，創歷史新高。如果經濟繼續下行，逾4萬億美元的BBB級企業債將成為“墮落天使”。高盛估計，接下來半年會有逾5000億美元的投資級債券被降為垃圾債。
IMF前經濟學家肯尼斯指出，如果經濟持續停擺，企業債市場恐怕會出現大規模違約潮，一旦“爆雷”，很可能拖累整個市場。
為防止風險外擴，美聯儲有史以來第一次宣佈將對垃圾債市場進行託底支持。美聯儲出手，市場幾乎瞬間“解凍”。部分高收益債ETF價格迅速飆升，創下11年來最大單日漲幅，高收益債券和國債息差也迅速收窄。
但這只是暫時壓制了風險，空頭勢力已在大量聚集。
惠譽美國高收益率債券違約率洞察顯示，該市場4月違約率預計會超過4%，創三年最高，較3月底的2.9%違約率明顯增加。
市場研究機構IHS Markit最新數據顯示，當前規模高達163億美元的全球最大美國垃圾債ETF，即貝萊德安碩iShares IBOXX高收益企業債ETF(HYG)的空頭頭寸比例接近四成，逼近歷史最高點。
分析人士表示，其背後是金融機構普遍擔心美聯儲只會買入相對優質的垃圾債，且只能緩解垃圾債的流動性緊張問題，並沒有改變疫情衝擊下垃圾債違約風險驟增的局面，對垃圾債破產風險的緩解作用微乎其微。
空頭激增，暗示懷疑情緒正在迴歸。
“避風港”在哪裡？
招商銀行研究院對1990年至今14次市場恐慌階段避險資產表現進行了排序，以勝率的排序來看，日元(86%)>美債(79%)>中債(75%)>瑞郎(71%)>黃金(64%)>美元(36%)。
他們認為，在恐慌時期，核心國家主權債均為最佳配置資產，因此市場資金往往也會一擁而入購買以美債為代表的核心國家主權債。
有意思的是，在此輪波動中，人民幣資產也備受青睞。從年初至今，中國股市的累計下跌幅度遠小於歐、美、日等主要市場。更為重要的是，對於市場而言，投資是“買未來”，而非“買過去”。未來長期的經濟穩健性，將會成為市場考慮的核心要素。
也就是說，人民幣資產有望成為新型避險資產——雖然不是絕對意義上毫無波動的“避風港”，但是憑藉其相對的韌性和成長性，能夠成為全球長線資金在風浪中的“壓艙石”。
