摘要：
上週是農產品繼續炸裂的一週——短纖漲停、棉花瘋漲、豆粕與油脂分化，精彩紛呈！首先短纖週一迎來預期中的大漲，不少撲克智咖提前就分析過短纖的上市價格偏低，上漲是大概率事件，只是未曾預料到市場火熱到短纖收得五連陽，且週一、週五漲停！而另一邊與之密切相關的棉花可謂格外捧場短纖，市場熱度飆升。外加成本大幅飆升，需求不斷好轉，棉花彷彿坐上了直升機——截止週五一累漲1400+點！同樣熱鬧的要屬能化的PTA、MEG及LPG等，其中煎熬多日的PTA終於在本週迎來三連陽，多頭可謂絕地反擊！MEG也在下游短纖五連陽的帶領下收得大陽。
農產品跌宕行情足以令人興奮不已，還有周二黑色雙焦的逼人上漲架勢、白銀三連陰、橡膠的週五狂飆...好不熱鬧！
銀10月商品市場依舊熱浪崩騰，預知更多精彩內容，可以繼續向下翻閱本文，撲克財經App一週沉澱熱文、問答、圈子動態、公開課、新晉牛人大咖等乾貨內容。全在這裡，趕快一起解鎖吧！
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熱文聚焦
1、PTA：人心思漲 vs 囚徒困境！
有一個品種，它的價格處於上市以來的歷史新低；它的持倉處於上市以來的歷史新高；最近在宏觀利多的刺激下，幾乎所有品種都走出了不錯的反彈行情，而它卻趴在地板上瘋狂增倉。沒錯，它就是在2018年和2019年市場上最為引人注目的品種——PTA。
由於PTA的價格處於歷史絕對低位，同時最近短纖上市後，由於海外疫情依然失控，加上拉尼娜導致今年冬天較為寒冷，所以一些紡織服裝訂單轉移到國內，需求較為火爆，短纖上市後連續大漲，棉花也在籽棉收購價格上漲的情況下大漲，而作為原料的PTA卻只增倉，而價格不怎麼變化，多空拼殺非常激烈。市場上最近關注PTA的人也越來越多，所以我們一起來探討一下PTA這個品種是否有比較好的交易機會。
1人心思漲
市場目前看多PTA的最核心邏輯是，海外訂單火爆，終端需求較好，下游聚酯短纖價格暴漲，從而增加對上游原料PTA的需求，帶動PTA價格的上漲，尤其是考慮到PTA的價格還處於歷史的絕對低位。這種情況下，PTA屬於被動跟漲，從邏輯上來講是有可能實現的。
再換個角度來講，近期人民幣大幅升值，宏觀向好，國內商品和股市都大幅上漲，幾乎所有的商品都有不錯的反彈，唯獨PTA這個過去比較妖的品種，卻趴在地板上一動不動，市場投機者一致認為它隨時可能會爆發不漲，看漲意願十分強烈。
另外，再從品種價差角度來看，短纖和棉花價格都大漲了，棉花和TA的價差拉大了，是否需要進行一個階段性的修復，可能會有套利資金關注棉花與TA價差的修復，進去空棉花多TA。
總之，一句話，對於投機者來講，PTA只有一條道：那就是什麼時候漲以及漲多少的問題！
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2、陳光明內部演講：房地產這條路走不動了，下一輪投資有兩個方向
“市場有幾點支撐因素，悲觀的因素其實在估值層面已經有了充分反映。”
“目前中國經濟一直還沒找到L型中一橫的地方，還是在一豎的地方，經濟形勢的壓力是持續存在的。”“拉長來看，上市公司利潤率有見底回升的態勢。”“無風險收益率預期在下降，對股票市場估值是有支撐的，我們能感受到無風險利率是在下降的。”
“目前這種12､13倍估值的市場，靜態回報率每年能有8個點，這是可以秒殺其他大類資產的。”“只要出現靜態的回報比較高，比如達到，20､30%以上的時候，不一定需要持續的成長。”這是睿遠基金總經理陳光明在日前一次內部會議上的最新演講，詳盡介紹了他的投資方法，對當前中國經濟和A股市場的看法和思考。
陳光明是原東方資管董事長，他親自管理的東方紅4號，從2009年成立到2017年，收益約9倍。而他本人約20年從業以來的業績據公司內部測算，年化收益率早已超過30%，放在全球範圍比較，也是極頂尖的投資人。
以下為他的演講紀錄
做投資一直是八個字
睿遠是一家新公司，成立時間比較短，能得到這麼多客戶的認可和推崇，深感榮幸，說實話，其實是超我預期的。
這裡蘊含著持有人殷切的期望，希望我們能持續創造好的收益，從這個意義上來說，我們的壓力非常之大，做投資一直是八個字，“戰戰兢兢，如履薄冰”，永遠不知道哪裡會有黑天鵝。但這其間還是有一些規律的東西可以和大家交流，來理解這個市場，理解這個投資。
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3、2.9億蒲，美豆獲得大行情的門票？
摘要與結論
引言：在不少研究報告中，我們看到的是材料的堆積，我們看到的是像孔子一樣突然的靈感，或者像中醫一樣突然來一段論斷，然後就沒有了。像紀曉嵐對老太監講的故事：從前有位公公，下邊，沒有了。既不以此為基礎做出一系列的預測，更談不上對事實和經驗進行系統性的梳理去驗證預測。我們都知道在經濟研究中，對經驗數據的處理通常只能得到相關關係，但是相關關係和因果關係有很大的不同。
因果關係和相關關係的區別在哪裡？弄清楚這一區別對理解和釐清經濟研究是非常重要的。那麼如何解釋二者之間的區別？
如果A是一個現象，B是另一個現象，C是一個我們沒有看到的現象。假設A與B之間存在相關關係，那麼可能存在三種情況：第一種是A 導致B，A是B的原因；第二種是B 導致A，B是A的原因；第三種是C同時導致A 和B，C既是A的原因，也是B的原因。如果我們不能排除C的存在，就無法斷定A、B之間的相關關係可以上升為因果關係。但是在經濟研究之中，C太多，B到A的情況太多。所以從做出預測到觀察事實，如果用因果關係的鏈條來梳理，有非常大的不確定性。
——高善文｜光線是可以彎曲的——研究方法隨感
美豆終於拿到了大行情的門票
雖然在經濟的研究過程中，因為缺乏變量控制的客觀條件，且普遍存在“代償”機制，多數時候相關和因果關係是模糊的，但我們可以相信有些原則是可信的，比如庫存對價格的指引。
數據來源：CFC農產品研究
在過去的30年間，美豆通常在900-1100美分之間運行，而每當美豆出現突破1100美分的牛市行情，往往需要依賴期末庫存下降至3億蒲下方。不過在覆盤中滑稽地發現市場又並不足夠理性，在2013/14年度，美豆期末庫存曾非常極端地下降到0.92億蒲，但市場給出的美豆最高1800美分左右的定價發生在2012年，2014年最高價卻只有1560美分，因此商品的定價需要考慮給情緒的權重，而農產品的市場情緒是單產主導的，2012/13年度單產為40蒲式耳每英畝，而下一年度為44。在階段行情裡，市場需要的是情感的真實，而非事實證據確鑿。
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精選問答
農產品板塊
回答者：老棉農 | 新疆棉花 研究
回答時間：2020-09-23 15:58:48
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棉總好！棉花今天再次猛漲，節後一路高歌，按照這樣的勢頭有沒有突破15500的可能，會不會回調？棉花現在還能買入嗎？棉花今年收成怎麼樣？下游訂單火爆，您覺得這是受“拉尼娜”天氣的炒作影響還是電商雙11的影響比較多？
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智咖解答：
你好，歡迎來提問，今晚我可能要發文詳細說這個事情。真是趕巧你這麼快就來提問了，對市場的嗅覺很敏感，贊一下。
先說觀點：之前我們一直預判棉花會有一個均值迴歸的行情，市場也走出瞭如我們所預判的行情走勢，最近在過完國慶節後，鄭棉行情率先加速上漲，給人一種一騎絕塵的走勢，但棉花即使按照速度推塔，價格在12月之前也很難推過15500的價格，其發生概率很低。所以，最近自有頭寸多頭持倉已於今日減倉。
既然是定性為回調，那自然我們認為還會有上漲的介入機會在裡面，這個就取決於下調的深度和時間節點。兩者都能夠匹配的話，頭寸會重新佈局。
棉花今年內地兩河流域的產量受到減產的影響，主要是因為洪災和雨水過多引起，而新疆地區今年棉花產量沒有問題，應該會是平產或略增產，主要得益於籽棉衣分（棉纖維比例）的提升，所以綜合來看國內今年的產量不會出現問題，不過從我們近期統計的質量來看，新疆棉中高品級棉花佔比不高（截止15號，雙28佔比僅60.677%），較去年有明顯下降。
近期下游訂單火爆，一方面是因為前期大家庫存很低，織造企業的棉紗庫存很低，社會庫存紗線也很低，大部分集中在紡織廠的工業庫存中，所以一旦形成漲價就會發生“搶貨”現象。
造成這種原因是因為棉紗的主動去庫存階段接近尾聲，而疫情今年冬季不排除二次爆發，所以海外產業鏈不得不考慮將訂單安排在疫情已經得到控制的國家，諸如中國，所以四季度訂單的爆單也是緣由於此，另外雙十一和聖誕節雙節疊加的消費效應也利好中下游的庫存消化。
拉尼娜是不是會形成寒冬繼而引發秋冬裝的積極備貨，這個我們不能找到很好的指標來去證偽，所以也就放棄了這個變量的預判研究，抱歉了。
接下來的行情我們覺得需要看產業鏈能不能夠形成被動性增加庫存的這一動作，並且這個庫存週期要有一定的持續性，這個能夠依靠產業鏈的平滑來完成對棉花價格向中下游的傳導，夯實漲價基礎，否則依照北疆機採棉的成本，繼續上漲極容易引發套保盤的打壓，當價格進入到成本區域（籽棉6.1--6.5區域）以上後產業鏈的資金就形成了投資資金的對手方，也就瓦解了目前的產業鏈資金（採購方）和投資資金同一隊伍的情況。
回答者：劉峽 | 大北農集團 蛋白採購
回答時間 ：2020-10-13 20:28:14
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峽總您好，【豆類油脂牛市真的結束了嗎，望權威解讀！】①【阿根廷豆粕允許進口】到底如何解讀，美豆暴跌3%，牛市終結信號嗎？豆粕還看不看3500，不會反殺3088缺口吧？②馬棕低開高走影響不大？豆/棕還有逼倉7500/6500驅動？③大環境➕收割，還支持玉米看2800嗎？④雞蛋暴跌3%，又是崩新低劇本？
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智咖解答：
1、大豆的進口我們國家一直在開源，為了某天不再被老美卡脖子，某天在大豆領域有話語權。放開進口阿根廷豆粕這東西話說回來政治意義大於實際意義。對於從南半球裝好運輸45+天並穿越最熱赤道，白晝黑夜交替，回到港口的質量倒底啥樣只有試過才知道。從華東到重慶夏季只需20多天在長江上行駛，沒變現象就是常態，更何況穿越赤道還要花兩個華東到重慶的時間，會是什麼景象真的需要試了才知道。
2、上週已經交流了注意風險，退出多單，理由也是美豆的上漲更多在於拿著我們必買這條腿訛詐，但是現在我們已經買購3000萬噸，只要南美能播種下去或者最終播種影響不大，那麼我們樂觀點還可以再買國內一個月半個月的貨，悲觀點可以不買也是夠支撐到南美新季上市了，所以到了這麼高價後我們是否會繼續高速購買喃？如果您是大豆買家，並且南美最近也開始迎來降水，您還會大量採購如此高價的美豆嗎？豆粕反不反殺更多在於我們是否繼續大量買，同時在於南美播種只是遲點還是要降低播種面積的問題？南美播種面積不出問題，地緣物流不出問題，個人偏向於3500這個高度非常不易，且行且謹慎。
3、棕櫚油喃目前有不少拉尼娜天氣的炒作預期，所以短期看還是偏強的，至於能否實現新高，個人仍維持近日的簡單看法，存在挑戰前高甚至新高的可能，但建議輕倉操作，暫且看好6950/5950，若近期再回落下去，那就不建議再等啦，至少先出來看看吧。
4、玉米個人對於大幅上漲期望偏謹慎，短期的上漲現象有點與9月的美豆相似，收穫季節迎來罕見歷史最強買貨，近期不少企業都在或多或少開啟囤貨模式，當屯過後了會是什麼，只有日後才知道。
5、雞蛋近月我最近的交流都是不看好有一個很好的上漲，甚至最近多次交流在3700-3750子彈都準備好了，結果還差那麼點沒上去，未到射程範疇。雞蛋短期仍是供應充足的，是有些過剩的，所以短期個人不看好雞蛋的明顯上漲，能否新低不敢妄下定論。但中長期隨著原料大幅上漲蛋雞養殖利潤持續走弱，終究會改變供應從而可能會迎來一個像樣的價格恢復，這可能還需要一點點時間。因此做多也建議考慮更長遠點的合約。
6、僅代表個人看法，僅供參考交流。
能源化工板塊
回答者 吳文海 | 職業投資
回答時間：2020-10-15 07:50:38
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吳總好！①印度紡織訂單轉口國內，但目前人民升值較多，工廠利潤並不好，這種情況下，國內訂單多的現象可能難以持續，聚酯短纖拉高後廠家是否會大力套保？您認為短纖高點在哪兒？②倒推原料，PTA，乙二醇是否高度有限？高度大概在哪兒？聚酯這一塊孰強孰弱？③苯乙烯強力突破壓力位，判斷有誤嗎？空頭後市如何自救？謝謝
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智咖解答：
你好！
人民幣快速升值確實對我國出口企業不利。10月10日我國央行出臺了下調商業銀行遠期售匯風險準備金率從20%到0的政策，降低了企業和個人購買外匯的成本，實質是變相鼓勵大家用本幣換外匯，人民幣匯率升值勢頭已被遏制住。另外，對於成熟的出口型企業，也有辦法規避匯率波動風險，比如推遲結匯，匯率套保等等。這次轉移到國內的訂單量比較大，不少紡織企業已經接單到12月底。11-12月有國內的電商雙11，雙12，國外的感恩節、聖誕節，國內外紡織需求都不會很差。聚酯短纖企業現在是超低庫存、不少企業還是負庫存，明年上半年也不存在產能過剩，就是春節期間有點累庫壓力。
目前時間段滌綸短纖生產企業沒有強烈的套保意願。在有利的供需形勢下，現貨商多數等更高利潤的價格。滌綸短纖高點很大程度上取決於棉紗棉花的高度，這次紡織需求是從棉紡產品開始帶動的。印度是棉紡產能第一生產大國，我國是滌綸纖維生產第一生產大國，有各自成本優勢。目前PF5月6200肯定不是高點，後期我會專題討論滌綸短纖期貨的上漲高度。PTA和EG9月份下跌前的高點就是反彈的最大高度。
10月份EG去庫良好，供需面相對好於PTA。PTA的優勢是絕對價格低，做多安全邊際高，期貨底部堆積天量資金，會越來越抗跌。一有利多消息容易刺激拉漲。苯乙烯主要是10-11月國內檢修增多，新產能壓力還顯現不出來，港口去庫速度快，但昨天6300左右的價格已經超預期反應利多，絕對價格上繼續向上想象空間不是很大，但6000關口支撐也會很強，預計會進入高位震盪期。做空只能高拋低平降低成本了。
回答者：高易 | 國有上市公司 經營負責人
回答時間：2020-10-15 19:09:15
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老師好！LPG各合約近日大漲，基於天氣預期、現貨以及周邊地區形勢，就12月合約而言，近期是否會來到4000一線，或創上市新高？目前11月、12月、1月合約價差逐步收窄，是資金因素，還是主力並不看好12月和1月行情？謝謝！
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智咖解答：您好，實在不好意思，今天太忙了，沒來的及回覆您，關於lpg的行情你可以從他的結構看出01是典型的分水嶺，01之前是contango結構，01之後是back結構，這也和液化氣的季節性很突出有關，至於這樣的行情根據結構去做最好，多01空02、03、04，這也是凸型結構，至於pg為何最近很火、如果您仔細觀察能化產品，pp、甲醇、pg、燃料油，eg、pta，瀝青，幾乎都走了一樣的節奏，節前大跌，節後大漲，這也是是目前資金的預期行情，畢竟交割較遠，還是資金說了算，但是pg11合約的交易日為11月25日，也就是說還有1個多月左右的時間，目前如果作為交易者主力也會逐步移倉至12月份，如果出現主力移倉也可以空11多12，因12月還是預期行情，因此也不免會衝擊4000也是可能的事情，今天華南地區到3650到3700左右，目前基差差不多-150左右的基差，這也屬於合理範圍，但是今天cp價格又有上漲到430左右，如果核算大體到3850元左右，因此還升水12合約，因此，12合約還是有機會衝高的可能行，希望能帶給您帶來幫助，祝您投資愉快！
黑色金屬\建材 板塊
回答者：阿杜擼鐵礦 | 一德杭州 黑色期現
回答時間：2020-10-13 14:10:41
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杜總好；【雙焦咄咄逼人】焦煤大漲2.6%至1365區域，如何看？澳洲進口煤炒作要衝1500？②焦炭成本推動，盤面站穩2100，真要衝2200殺節前空頭嗎？③鐵礦最弱，盤面下探815區域，如何看？④螺紋行情庫存跌至78萬噸，為何盤面仍站不穩3650？
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智咖解答：
杜總好；【雙焦咄咄逼人】焦煤大漲2.6%至1365區域，如何看？澳洲進口煤炒作要衝1500？②焦炭成本推動，盤面站穩2100，真要衝2200殺節前空頭嗎？③鐵礦最弱，盤面下探815區域，如何看？④螺紋行情庫存跌至78萬噸，為何盤面仍站不穩3650？
A：你好，受焦企開工率持續維持較高水平及焦炭價格持續上漲影響，國內焦煤價格有所上漲，焦煤需求較強。禁止澳洲進口煤實際影響不大，主要是焦炭需求好。
焦炭現貨市場偏強運行，第四輪提漲落地範圍擴大，本輪鋼廠接受速度較快，可能近期會有第五輪提漲。目前焦企利潤維持在高點，焦企處於滿產狀態，開工持續高位，出貨積極，庫存處於低位，銷售良好；鋼廠維持按需採購，廠內焦炭庫存有所下降，高爐開工率處於高位，焦炭處於供需兩旺的狀態；產能淘汰方面，太原目前正在逐漸落實焦化淘汰任務。短期焦炭維持強勢，但盤面已經出現升水，需要謹慎。
礦石高到港的可連續性決定了累庫的趨勢性，但是生鐵產量的高位維持註定了庫銷比的上升速率比較緩慢，按照目前的到港2300萬噸+的水平（路透端數據），累庫的速率在每週100萬噸是大概率的，那麼線性外推年底之前港口庫存累積超過1000萬噸還是很有可能的，從當前的1.2累積到1.3億噸，結合壓港增量就是在1.35~1.4億噸的水平。特別是考慮到9月份巴西超高的發運量和更高的到中國區域量，礦石四季度供給偏寬鬆是確定性的，近月合約是與時間賽跑的問題。
供應端螺紋產量高位回落。需求端恢復依舊不及預期，表觀需求減弱，庫存再次累積。但原料基本面較好，成本支撐較強，短期或維持震盪走勢。
個人觀點，僅供參考。
回答者：胡屹 | 某大型國企期貨公司 投資諮詢
回答時間：2020-10-15 22:57:23
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胡總好，節後黑色這波衝高回落猝不及防，螺紋MS數據消費大增，為何還這麼弱？鐵礦港存大增跌的最慘，基本面弱勢後續您怎麼看？繼續空？焦炭您此前講過基本面最好，但鐵礦崩跌焦炭能獨自上行嗎？還是短期頂部確立？久不見您答疑，但最近市場轉折動靜大，多空兩邊受挫，特別期待您的前瞻分析！
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智咖解答：
您好，首先感謝您的提問。
這段時間剛好是季末，月末又是長假，無論是行情分析、策略研判、還是工作上的事務都非常多，所以在平臺的分享就少了一些，還請見諒。
在回答今天的問題前，我想先說幾句您沒問到的“題外話”。
剛才在夜盤開盤前，川普疫情反覆+歐洲疫情升級的雙重風險再度影響市場，使得下午還比較好的市場情緒瞬間遇冷，歐美股市下跌，原油大跌。基於此，那接下來我們要面臨的問題其實就是，如果疫情或美國總統等因素，升級為全球系統性風險，那麼，談產業就是無效的——若要使得對品種的基本面因素前瞻有效，一個大的前提就是，宏觀不發生系統性風險。
這就好比地震了，我們去討論桌子或椅子誰先倒意義不大一樣，這時候，最重要的，是逃命。好，“題外話”（其實是前瞻基本面有效的大前提）講完，接下來回答您的問題。
螺紋的話，我認為表現還可以啊。橫向對比一下去年同時間也可以發現，現在的現貨價格，與當時的基本一致，期貨價格則比去年同期還要高出100-200。要知道，現在螺紋的庫存是歷史最高值，所以，能有目前的價格表現，已經很強勁了。（手機截的下圖，示意下）
再進一步去思考，在高庫存的制約下，價格卻還能保持現狀，這說明了什麼？
說明影響價格的主要因素並不在供需端，而在成本端。所以，如果您期待螺紋能有更好的表現，那就不應該只看需求能爆發多少，而是在宏觀穩定的前提下，成本端能不能進一步向上運行。
那基於以上分析，再去分析後續的可能性，就有這三種情況：
①宏觀穩定，需求一般，原料大漲，螺紋跟漲。
②宏觀穩定，需求很好，原料不漲，螺紋難漲。
③宏觀崩潰/需求斷崖，一切免談。
這是螺紋。
鐵礦的話，節後的表現，確實彷彿是從一個極端、交易到了另外一個極端。
客觀去看，港存增的很快是事實，現在的基本面條件，也確實沒有7月份那麼強勁。
但到了過剩的局面的了？也遠沒有吧。更何況，結構性庫存去看，粉礦仍然庫存很低。
再退一步說，從國慶節前到現在，基本面在這麼短的時間內，也不會出現快速的、重大的變化。
因此，期貨這段時間的暴漲暴跌——幾個交易日已經經歷了超過10%的漲跌——只能說，是資金情緒反轉的太快。
基於此判斷，交易上我想給的一點建議是，要不斷的糾正自己在暴漲暴跌中產生的、兩極的情緒。
比如節前市場特別悲觀時，很多朋友問技術上看能不能跌到700，我的建議是多看看現貨、少一點恐慌。
節後跳空高開，730之上又有人追多看新高，我仍然是建議多看看現貨庫存的變化，少一點執念。
寫了這麼多，其實想說的就是，要辯證的看待目前的鐵礦，在宏觀穩定的前提下，基差偏高，貼水修復的機會還是有的。但過分預期趨勢行情，也並沒有那麼容易實現。
最後說說焦炭。
黑色系的大致節奏是相似的，很難出現一個暴漲一個暴跌的情況。
而在相同方向的前提下，比如整體上漲，再細看到每個品種，則是基本面強的漲的多，基本面弱的漲的少，而且這種強弱是變化的，比如——
2017~2019年之間，焦炭的表現明顯強於鐵礦。
但2019年Vale礦難導致供需缺口，同年焦炭因為被大量囤貨導致過剩，礦的表現明顯強於焦。
這些，都可以說明，原料間的強弱格局，不是一成不變的。所以之前某個品種表現最好，不一定接下來仍然是表現最好。
至於這次為什麼我9月時候提出，重點關注焦炭，其實把庫存和基本面情況屢一遍就很清楚了。前面都講過，且從您的提問中也可以看出，您有在關注我的分析，那現在到了驗證階段，就不再複述此前的分析了。
至於您想問的焦炭能不能走出此前預期的行情，我的回答還是，前提仍是宏觀要穩定。
最後，還是想再說點“題外話”。
非常感謝您的長期關注和對我的認可，但我答疑的頻率確實比較低，這就使得我的策略，很有可能會在兩次答疑之間隨著行情進行調整，從而也就不能夠保證在一次答疑完成之後，觀點是否會出現變化。
所以，我往往會在答疑內容中儘量多的分享未來邏輯的視角，即——重點關注什麼？條件是什麼？希望給到您一些中長期的參考。
一家之言，兼聽則明吧。
有色金屬/貴金屬
回答者：張小凱 | 首創期貨研究院 負責人
回答時間：2020-09-25 10:45:57
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張總，您是有色資深專家。特來請教您，【昨天今日有色銅鋁遭血洗，只是因為疫情發酵引起的恐慌？】拿鋁來講，現在在去庫階段+期貨貼水，那盤面到底是什麼人在賣？可以類似過年期間，等深跌後擇機多嗎？這一塊，節奏如何把握？勞您細細分析分析
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智咖解答：
對整個有色金屬來講，在金九銀十的傳統旺季之中，需求端並沒有出現明顯的增長，傳統旺季行情變得旺季不旺。隨著傳統旺季的即將結束，需求端證偽的情緒會施壓市場。
宏觀而言，不管是疫情的二次爆發引發的居多反應，還是美大選，中美等國際關係，整體上呈現的是壓力，而且這個壓力在短期內依然存在。
如今天的早評所示，有色金屬整體上的壓力大於上行動力。
如果跟蹤我有色金屬觀點的朋友應該瞭解，在有色中目前最看空的是鉛，做空到現在也有300多點的利潤。對其它品種來講，目前並沒有非常顯著的頭部跡象。
可以關注鋅，已經開始呈現了弱勢。最近的庫存數據顯示一直在累庫，供給的增長明顯，如果需求端跟不上，價格下行的動力增強。
其它品種，更多的是觀望為主，鋁反彈可以嘗試介入
有色盤前簡評10.14-----銅鋁鉛鋅錫鎳貴金屬
銅：5.2w壓力未破，弱勢震盪。鋁：前高壓力，反彈難度增大
鉛：續跌；鋅：技術性跌勢，旺季支撐不足，1.95w壓力
錫：15w壓力，區間震盪為主
鎳：區間震盪為主
前期強勢的銅價弱化，凸顯基本面和宏觀的壓力，在當前時點，有色金屬整體上壓力大於上行的動力。更易於趨跌的品種在鉛、鋅。
貴金屬：高震盪行情，強美元壓力，觀望。
有色盤前簡評10.12-----銅鋁鉛鋅錫鎳貴金屬
銅：人民幣大幅度升值和對二次疫情的擔憂打壓銅價，內盤表現更為弱勢。銅價依然為震盪行情，需求端對價格的支撐有限，跟隨宏觀波動為主，周內關注5.2w壓力。
鋁：1.47-1.5w區間壓力，遠月高空為主。
鉛：跌勢，空單可以繼續持有
鋅：不確定性在需求端，近期庫存數據的小幅度增加打壓價格，弱勢震盪為主。
錫：關注15w壓力的有效性，區間震盪為主。
鎳：供給側擾動的擔憂推漲鎳價，短期震盪為主。
貴金屬：短期偏強，中期震盪，觀望為主。
宏觀：美總統大選、大國博弈加劇、臺問題擾動，青島出現本地感染，宏觀不確定性給市場帶來的壓力增大。隨著傳統旺季進入末端，疫情的擾動加劇，金屬市場的基本面壓力增大。
回答者：顧明喆 | 上海期汩信息技術有限公司 總經理
回答時間：2020-10-14 14:35:41
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顧總您好，【黃金白銀就看您】您的觀點再次被驗證，滬銀已至5124、滬金也下去1個點，迴歸前2日漲的都跌回去了，但現貨黃金確正打算到1890，各路分析師也是看漲黃金的多，您如何看？還能往下探底嗎？還有無其他價格支撐因素?請教您的交易節奏，近期還有無其他短線機會？感謝！盼復
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智咖解答：
在10月12號的問答裡，我的投資組合是偏空的，到今天黃金白銀都經歷了一波下跌，目前國際銀價4小時級別圖如下：離通道下沿稍有距離，由於目前日線級別空頭趨勢，周線多頭趨勢，4小時級別震盪，多週期不同向，仍舊是震盪走勢，這種情況做期權賣方是不錯的選項，也可擇機在上下沿通道處試空和試多期貨合約。
11月初美國總統大選結果將導致市場波動率上升，不確定性的存在也支撐金價，其他大宗商品的走勢也將支撐黃金白銀，其他長期看多黃金的因素目前仍舊存在，這也是周線級別仍舊是多頭行情的內在原因，目前黃金白銀的長期技術走勢良好，10月，11月曆來不是金銀的多頭窗口，但是可以採取尋機做多的策略或者期權建倉的策略，此處不展開。
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精選圈子內容
魏丁的套利圈
效益評估/新組合
有人說旺火烹油的棉紡行情進入中後段了，是不是真的？不知道。今天各地現貨那邊還是漲聲一片，批發市場門口攔截車輛甩現金搶布匹成了新聞。據說有的中小成衣廠都不敢接單了，一是怕行情脈衝一下子結束，二是現有產能都開足了，再擴張臨時也找不到足夠多的工人，其三擔心上游原料爆漲，加工產品的定價不好把握。
期貨這頭，行情依舊熱火朝天，棉花，棉紗和短纖齊頭並進，PTA發糞塗牆，跟進積極，只是這兩天EG突然變得步履蹣跚了，據說是被歐盟反傾銷美國的乙二醇的消息嚇著啦，擔心美國的乙二醇大批量轉進中國，成群結隊地跑來爭食。但聽上去這話就是個託辭，實質是EG的多頭不想再努力了唄。
圍繞這樣的市場格局，周初設置的套利組合大體上都還可以。只是下半周當PTA出現大幅補漲的跡象後，CF/TA，PF/TA，EG/TA這些組合裡的空單都需要速速地移出，臨時想的處置方案是分開逃竄，一部遷往黑色的螺紋鋼，鐵礦石，變成CF/I，CF/RB，一部遁入FU，BU，變成PF/FU和PF/BU，再有小股到達看上去盤面表現弱一些的塑料上去落草，變成EG/L。
今天是週五，上午二節交易結束，棉花短纖棉紗價格繼續在衝高，PTA的漲幅也不錯。黑色品種則多數深綠變淺綠，淺綠又深綠，反正都還在空頭的氛圍中掙扎打滾。評估下來套利組合CF/RB，CF/l可以給滿分，甚至給加分。
PF/FU和PF/BU，碰到了FU的反彈和BU的強勢反彈，情況略遜於預期，儘管因為短纖的優異表現，組合的收益還是大幅增加的，但是原本應該可以更好！因此昨天和今天上午，再次對相關組合實施了拆遷手術，全部平出BU，FU，將賣空頭寸置入早盤開始5分鐘居然反彈至7320的L2105，往L01合約上也掛出了一些，但當時掛的位置可能偏高了，沒有買方願意上前兩步來摘取。這樣一來短纖就跟塑料在一起了。
這種情況不能算二婚，姑且算個三婚吧。交易就應該這樣逐強汰弱，江水東流，逝者如斯。那種白頭偕老，一直守到地老天荒的故事，是很難碰到的。
還有EG/L，受益於塑料這幾天的大步下跌，整體上組合的表現馬馬虎虎，及格的水平。但EG實在太懶惰了，基於TA，EG都是PF的原料的考慮，下午準備拔出乙二醇，將其攆到TA上去，變成TA/L新組合。
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圖說油價
10-16原油再陷震盪區間，關注美元指數
利空利多各種交織，原油再次陷入震盪區間。今天的早盤下跌來自於歐洲股市開盤下挫帶動。
WTI的12月合約，377均線成為最近的“明星”均線，成為高點的阻力均線。暫時，39.5到41.5成為最近的震盪區間。
日線圖上，行情處於中短期均線纏繞區（21均線-89均線），同時處於長期均線包夾範圍（144均線38.2, 233均線43.02），目前下壓均線每天下移0.08，上行均線每天上移0.07。這是一個相對擴大的震盪區間，如果觸及到這兩個均線區間，可以考慮下檔買進，上檔賣出。
圖說依然喜歡用19年6月到10月的這段行情用來類比。都是經過了減產協議，都是經過了一段時間的上漲，都是出現了減產協議的不完全執行，均是各成員國手口不一。唯一的不同是不同的經濟環境，不同的價格運行區間，不同的運行時間週期。但是還是具有一定的參考意義。
美元指數頭肩底的頸線反身支撐作用歷經爭奪，多頭還在堅持，最近歐洲地區的疫情較為嚴重，美元指數出現上行。
離岸人民幣破6.7後激發管理層利用市場手段進行軟干預（遠期售匯取消20%保證金，使得成本減少4000以上，）因此保值賣盤靠近6.7可以買進平倉，逢高繼續賣出。等於短期政策給出6.7的軟底區域。至於後期6.7會不會繼續下破，就需要觀察外資是否繼續流入（尤其是債市的穩定收益對境外資金有很強的吸引力）以及外貿進出口方面的變化。人民幣走強勢必對出口造成不利影響，只是目前還沒有顯現。
黃金反彈受0.618位置約束，均線系統也壓制上行。
白銀也同黃金一致。
貴金屬市場最近完全受控美元指數，脫離了當初全民買保值避險的熱情。
黃金的基金持倉缺乏買興，散戶熱情從高位消散。
白銀方面，由於更具彈性，因此基金買興相對黃金還有所恢復。但是散戶熱情消退。
關注美元指數，它既對貴金屬作出指引，也來自於全球經濟現狀以及對未來流動性作出反應，如果停止下行趨勢，需要對全球資本市場重新進行定位。
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