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譚雅玲/文 近期美元貶值話題較為突出，剛剛過去的7月美元貶值幅度4.1%，美元指數連續突破97、96、95、94、93點5個關口，美元達到26個月以來新低；而比較今年3月20日102.99點高位，美元貶值更達到10%的幅度。由此市場對美元的擔憂乃至恐慌心理不斷加大，黃金高漲2000美元突破性與之關聯緊密。另一方面就是美國經濟基本面似乎支持上面美元貶值策略的極致發揮，尤其上週剛剛發佈的第二季度美國經濟數據為-32.9%，經濟衰退嚴重程度拖累美元貶值在情理之中。然而，兩種現象關聯看並非如此簡單，美元貶值訴求一直為美國國家基本國策，並非因經濟不良而行，反之借題發揮的含義和手法更加深不可測。尤其美國經濟到底如何更是令人不解，經濟增長、資產效應和消費實際之間存在不少不可思議之處。
我並不看低美元份額價值與勢力，也不看輕美國經濟現實週期問題，我的依據與論點在於三個方面。
第一美元貶值是主觀意願，也是保護自己的手段。縱觀美元長週期歷史，美元貶值是貨幣政策基本訴求，也是國家意志基本國策，這一點是無可置疑的。美元從上世紀70年代至今，美元指數一個波段下行態勢明朗，並非是升值節奏，貶值節奏清晰透徹。匯率本身波動率是上下錯落，但貨幣基本方針則遵循貶值邏輯無論對經濟或市場都是積極意義，更何況美國已經是一個全球化貨幣與經濟結構的特殊國家和高級載體，超越過度、全球構架模式獨一無二，此時的美元貶值對其長遠意義更為重要，核心競爭力的保護源於貨幣功能無可非議貶值效應必然為本。
加之貨幣競爭因區域貨幣——歐元而形成短期挑戰性，而美元戰略籌謀應對深謀遠慮，以英國退歐模式刺激和攪散貨幣區域險惡至極，並且直接形成歐洲貨幣兩極分庭抗禮和世界三極兩級局面——歐元和英鎊競爭加劇；美元歐元英鎊三極分化，美元、英鎊兩級加強。其中美元英鎊為全球化、歐元為區域化，英鎊示範性在挑戰歐元區域化，甚至是分化歐元區域化的衝擊艇和催化劑。歐元矛盾加深、分歧顯著、離心離德已經難以維繫局面逐漸加重歐元解體風險。美元貶值直接對應就是歐元升值，上週歐元反彈至1.19美元附近難以維繫，這表明歐元基礎不足以升值，被動升值蘊含歐元區經濟政策更加困頓和難以協調僵局，歐元剛剛復甦跡象的經濟萌芽有被斷送的可能。
如最新7月製造業PMI剛剛躍上50點水平，接下來歐元升值的後滯效應必將嚴重打擊復甦進程與成果。因此，美元貶值效應的一石二鳥十分巧妙和得意，即保護自身經濟後續復甦穩健，又打擊歐元復甦潛力與動能。市場觀察一定要清楚認知：美元是一個老道的貨幣，其不僅有方向感、更有意志力，其戰略政策策略靈活不離原本，萬變不離其宗是觀察重心和核心。目前美元貶值極端是防禦性手法，以約束美元升值為本，美元提前設防與鋪墊引申含義值得引起重視與參考。
美元70年以來走勢圖一覽
第二美國經濟短期有波動，但長期韌性優勢強勁。美國商務部對美國第二季度經濟數據發佈的重點並非是經濟數值本身，美國的追求不僅僅是經濟數據增長率，反之經濟規模與數量則是重心與核心。
透過現象看本質或許理解與分析將有不一樣預期與結論思考。美國商務部數據顯示：今年第二季度美國全社會完成的GDP約為4.87萬億美元，與去年同期則的5.36萬億美元相比，剔除物價影響實際縮減9.6%。如果與今年第一季度相比，經季調並年化後環比年化下降32.9%。然而整個2020年上半年美國完成的GDP約為10.11萬億美元，同比實際下降4.6%。從5月開始，美國各地陸續重啟經濟，多項經濟活動開始回暖。雖然疫情仍在不斷蔓延，不少地區對部分行業的限制並未完全鬆開，但畢竟在復甦了。
目前看，第二季度美國經濟降幅超過2008年全球金融危機的影響，僅次於上世紀30年代的大蕭條時期創下最近73年新低，由於是連續兩個季度環比年化負增長，美國經濟陷入技術性衰退。然而，疫苗正在加快研製，臨床試驗正在積極開展，不少機構認為今年下半年首批疫苗或將能問世。因此預計下半年美國經濟大概率會有所好轉，2020年美國全年經濟總量預計仍將繼續超過20萬億美元，預計實際下降為6%到8%之間。
美國經濟憂患意識很強，畢竟美元霸權與美國經濟結構扭曲十分不均衡，甚至風險巨大。因此，美國經濟強大是美國應對問題和化解風險最重要的基礎與保障。縱觀美國經濟，經濟高級化特性無與倫比，新經濟特性集中科技化水平與能力。納指突破10000點凸顯美國科技威力，剛剛過去的7月僅看蘋果科技代表性，7月底蘋果收盤大漲超過10%創歷史新高，公司前日收盤後公佈了強勁的財報，並宣佈1：4拆股計劃；蘋果7月最後一週上漲14.7%，7月上漲16.5%，今年截至7月底收盤已上漲44.7%。其它幾大科技公司業績輝煌，甚至華爾街上市主要企業財報收益繼續，疫情打擊有限，這也是美國經濟的根底，道指27000點回歸、標普3200點穩定是經濟現實與真實。
加之美國製造與消費是經濟左膀右臂，目前看波動率之間穩健恢復具有基礎與能量，剛剛發佈的7月製造業數值達到2019年4月來新高，供應管理協會（Institute for Supply Management）顯示7月製造業指數從一個月前的52.6升至54.2，這創15個月來最高水平，且高於市場普遍預期的53.6。消費穩定和零售正值均表明美國經濟疫情效應短期化存在變數，但中長期經濟利好穩健依舊不變。因此預計第三季度下半年經濟將反彈加大，經濟穩定保駕護航大選存在條件與空間。這些正是美元貶值的功底與底氣，美元選擇此時發揮貶值技能存在天時地利人和因素的綜合考量，經濟穩定是核心要素與條件支持。
7月美國納斯達克股指走勢圖
第三美元為保護經濟而動，經濟為美元地位奠基。美元作為全球經濟風向標，尤其是信心和心理指南針的效應不是在削弱，而是在加強。尤其今年疫情全球大流行時期，美元指數躍上接近103點水平的主旨就是全球恐慌指數的上升，美元避險的信心支持達到極端行情。這是因為美元定價與報價特殊性，進而市場和經濟覆蓋全方位是基礎要素，美元升值穩定全球信心是重點。
反之目前美元貶值基於自身需求為主是個性，加之未來美國將面臨嚴重的結構壓力和政治風險，尤其財赤超級數字和總統競選爭鬥複雜不確定環境是美元超前佈局的重點參數與要素。因此，結合貨幣經濟學原理與市場邏輯現實，美元貶值對美國經濟自身利大於弊，但對全球經濟則是弊大於利，貨幣作為經濟手段與工具服務於經濟實際需求是真諦，保護經濟利益是核心，實現經濟價值是根本。
正是如此，美元貶值極端行情勢必推進和促進美國經濟未來良好局面。反觀全球，尤其面對我國最新第二季度經濟增長恢復3.2%的增長水平，此時伴隨美元貶值的人民偏向升值出現，但對經濟和外貿而言的負效應將是潛在的殺傷力。原本經濟不足和外貿不良再疊加匯率上升，這對剛剛萌芽的經濟穩健是打擊並非扶持，如此簡單的道理髮人深省。美元高手打擊對手的精準策略，透過前面歐元和當下人民幣再清晰不過指向和含義。
美國正是基於美元地位的重要意義，其不惜一切代價保護經濟為本，財政投入過大超限更需要美元貶值促進經濟繁榮，以保護經濟可持續之下的美元特權與霸權，兩者相輔相成邏輯關聯清晰透徹難以顛覆與震撼。美元為經濟服務、美國經濟支持美元地位，兩者之間不離美國戰略與利益關聯，主次先後順序萬變之間有定力與定律是我們研究預判美元和美國經濟必須的常識與邏輯概念。美元貶值是常態，基本國策；美國強盛穩健，全球獨一無二。市場輿論煽情美元崩潰論、美國經濟衰退恐慌性的背後主謀與策劃是重點。美國經濟文化以備應對、悲觀治理；先發制人、治理後患；防範未然、渲染不良；謹慎看優、長期準備；其超強的背後的規劃策略和戰略目標是重點關切與核心焦點。
美元全球最新使用率比重
當下市場研究外部最終為己為國準備是根本所在。人民幣和中國經濟面臨壓力很大，過度渲染自己能力的情緒不利於精準改革改進，尤其悲觀偏多的外部環境之間，擺正中國位置與對策，無論對自身發展和進步都至關重要。
中美之間既有矛盾也存在依存，這是不爭的事實，但我們之間差異巨大則是現實，如何協調或梳理好關係是中國經濟大事，也是美國經濟問題，我們必須理智和理性面對分析論證，找準位置、擺好姿勢、合理佈局、有效對應或將改變中國資質與能力，未來有利於中國可持續和長期向好基本原則和基本方向。
尤其現階段人民幣處於敏感時期，預測與評估適合國情和需求是關鍵，貨幣為經濟是根本，經濟支持貨幣是原則，人民幣走穩走好是經濟福音與未來。美元貶值為美國經濟利益沒錯，人民幣貶值為中國經濟需要也沒錯，問題在於技術專業經驗的綜合實力與勢力較量，自主主見意志的堅守與堅持。市場有風險，較量有代價，我們必須搞清原本探尋真理有的放矢，最終實現利益進步進取多贏局面，爭取競爭主動性和積極性。
（作者系中國外匯投資研究院院長，經濟觀察報宏觀經濟研究院特約研究員）
