祥生控股集團於11月18日成功登陸港交所。公司此次上市共發行6億股（不包括超額配售股份），發行定價為5.59港元/股，募資所得款項淨額約31.71億港元。公開資料顯示，祥生控股集團募集資金的60%將用於物業項目的建設撥付資金、30%用於償還現有信託貸款、10%用於一般業務營運及營運資金。
2017年至2019年，祥生控股集團實現營收從62.93億元上升至355.20億元，年均複合增長137.58%。
公司近三年的毛利率持續上升，2019年達到23.9%，原因包括銷售價格上升、每平方米銷售平均成本佔比下降等。
土地儲備方面，截至2020年7月末，公司擁有205個處於不同開發階段的物業項目，應占總建築面積約為2382.48萬平方米。浙江省仍是祥生控股集團的最大重倉地，應占總建築面積佔比達到49.8%。
祥生控股集團的流動比率多年來始終保持在1倍以上，公司短期壓力較小。此外，公司經營活動產生的現金流量淨額在2019年實現轉正，金額為35.17億元。
近年來，房地產行業增速放緩，企業間優勝劣汰加劇，市場集中度不斷上升。祥生控股集團通過上市，將增加股權融資的渠道，有利於進一步增強公司競爭力。
銷售額位居行業TOP30 浙江省銷售份額領先
祥生控股集團是一家總部位於上海、深耕浙江且佈局全國的中大型房企。
公司於1995年成立於浙江紹興，2004年至2007年期間分別進入江蘇、上海等市場。2016年，祥生控股集團採納“1+1+X”的擴張戰略，以浙江省為基礎，深入滲透泛長三角區域並擴展至此區域外的其他具有高增長潛力的區域城市。
到了2019年，公司在浙江省所有住宅物業開發商中排名第三，約佔浙江省物業合約銷售總額的5.1%。根據第三方研究機構克爾瑞的2019年全國房企銷售額（全口徑）排名數據，祥生控股集團以1159.3億元位居第28名。
除了祥生控股集團，2020年以來另有4家內地房企登陸港股上市，分別是匯景控股、港龍中國地產、金輝控股和上坤地產。在今年市場情緒整體偏好互聯網、醫藥、半導體等新興產業股票的背景下，上述幾家新上市房企的股價表現並不弱勢。
值得一提的是，按照2019年地產銷售額排名，祥生控股集團是全國TOP30房企中最後一家登陸資本市場的企業。這一方面說明房地產市場已經進入成熟期，另一方面也說明未來行業競爭格局會更加穩定，頭部企業或強者恆強。
過去三年營收利潤增長數倍 毛利率穩步提升
2017年至2019年，祥生控股集團實現營業收入從62.93億元上升至355.20億元，年均複合增速達到137.58%。同期，公司的歸母淨利潤由虧損3億元上升至盈利23.12億元。
2020年截至4月末，祥生控股集團實現營收85.52億元，同比增長123.0%。
值得一提的是，由於房地產企業交付時才能確認營業收入，因此未交付合約銷售金額這一指標能夠較高的預測房企未來的財務表現。數據顯示，祥生控股集團附屬公司2017年、2018年、2019年、2020年截至4月末的未交付合約銷售總額分別為426.98億元、757.05億元、864.51億元和892.27億元，呈逐年上升趨勢。這對公司未來業績增長提供了較好的支撐。
盈利方面，祥生控股集團毛利率穩步上升，2017年、2018年、2019年分別為13.2%、21.1%和23.9%。研究發現，這與公司產品銷售價格上升、每平方米平均成本佔比下降等因素密切相關。
數據顯示，祥生控股集團2017年至2019年已確認建築面積每平米平均售價逐年上升，而每平方米平均成本佔售價的比例持續降低，分別為87.6%、79.2%、76.3%。此外，公司平均土地收購成本佔售價的比例也不斷下降，2019年時已降至28.7%。
祥生控股集團2019年實現淨資產收益率（攤薄）50.1%，同比增長33.5個百分點；2020年4月，公司淨資產收益率（攤薄）為40.3%，高於行業及同規模房企。
土地儲備充裕 重點佈局浙江省和泛長三角區域
在業績快速增長的同時，祥生控股集團也擁有較為豐富的土地儲備，這為未來發展提供了重要支撐。
招股書顯示，截至2020年7月末，公司擁有205個處於不同開發階段的物業項目，包括181個附屬公司開發的項目和24個合營企業及聯營企業開發的項目。項目應占總建築面積約為2382.48萬平方米，其中已竣工物業的可供出售建築面積、可租賃建築面積及物業投資建築面積約275.66萬平方米，發展中物業的規劃總建築面積約1627.19萬平方米，持作未來發展物業的估計總建築面積約479.63萬平方米。
從省市分部來看，浙江省仍是祥生控股集團的最大重倉之地，應占總建築面積佔比達到49.8%。其次分別為安徽省、山東省、江蘇省，分別佔比14.0%、8.6%和8.1%。土儲分佈印證了祥生控股集團的發展策略，即深耕浙江省及泛長三角區域，同時策略性覆蓋全國。
2020年以來，儘管有疫情的影響，祥生控股集團繼續擇機補庫存、調結構。據億翰智庫統計，截至2020年7月20日，祥生總共新增18宗土地，其中14宗位於已進入的城市，合計補倉面積203.142萬平方米；4宗為新進入城市/區，新增土儲面積合計49.17萬平方米。
短期償債壓力小 經營現金流2019年實現轉正
祥生控股集團通過預售現金流量及銀行及其他借款、公司債券、資產抵押證券、優先票據等外部融資方式為公司運營發展提供資金。
2017年以來，公司的流動比率始終保持在1倍以上，短期壓力較小。此外，公司經營活動產生的現金流量淨額在2019年實現轉正，金額達到35.17億元。
截至2020年4月末，祥生控股集團賬上擁有現金及現金等價物24.47億元。考慮到已抵押存款和受限制現金，公司累計擁有現金及銀行結餘超過80億元。
行業步入成熟期 祥生控股綜合實力領先
近年來，伴隨房地產調控以及城鎮化率提升，房地產行業由黃金時代向白銀時代過渡，呈現增速放緩、集中度不斷提升的趨勢。
根據第三方研究機構克爾瑞的數據，我國頭部房企分梯隊權益銷售金額市場份額持續上升，TOP10、TOP30、TOP50房企的市場份額分別由2016年15.88%、24.38%、29.71%分別上升至2019年21.43%、35.65%和43.47%。
展望未來，擁有規模、融資、產品優勢的房企將有更大的機會在長期競爭中獲得勝出。
祥生控股集團銷售額在2019年中國所有開發商中排名第28，位居頭部位置。規模優勢有利於企業降低開發成本、提升盈利水平。
融資方面，在“房住不炒”政策總基調下，房企融資渠道整體受到限制。祥生控股集團擁有多元化的融資渠道，包括銀行貸款、信託融資、優先票據等。此次香港上市，公司進一步增加了股權融資的方式。
產品方面，祥生控股集團針對不同客戶設計了四個住宅物業系列，滿足不同層面的需求。樾系針對首次購房者，產品具有明顯的功能性及實用性特色; 府系針對首次換房者，產品在功能及實用性之外亦提供舒適性及公共區域; 雲鏡系針對再次換房者，以現代簡約設計風格為特色；Top系則面向追求奢華及尋求高度私隱生活方式的高淨值客戶，提供頂級工藝，並配備高端品牌的硬件及裝飾。
成功在港交所掛牌上市，將有助於祥生控股集團在規模、融資、產品上構築長期競爭優勢。
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