開篇之前先來看幾個數據：
據海通證券數據統計，截至2018年末，我國居民總資產規模達465萬億元人民幣。其中我國居民財富中的房地產規模約為325.6萬億元，佔居民總資產的70%，而金融資產規模約139.5萬億元人民幣，佔比30%。然而在這30%的金融資產中，存款佔據著半壁江山。
反觀發達國家的資產配置情況，和我國差異很大。以美國為例，在居民財富中，金融資產佔到7成，房地產的佔比較少。2018年美國居民的資產總規模達到120萬億美元，股票和投資基金佔比為32.2%，房地產、保險與養老金分別佔比24.3%、23.8%，三種資產配置呈“三足鼎立”局面，比較均衡。而現金和存款僅佔到美國居民全部資產的9.3%。
針對這兩個對比數據，有同學跟姐說，這很正常呀，在經濟下行環境下，現金為王，抱著現金沒毛病！
可真的是這樣嗎？現金為王就是指持有現金嗎？
姐覺得不是！具體為啥，咱們接著聊。
一、什麼叫“現金為王”
在大家的普遍認知裡都覺得現金為王就是指當經濟環境不好時，少消費、少投資，抱著現金不動最是划算。
其實“現金為王”的說法也確實存在，它源自一個經濟週期理論，經濟週期分為四個階段：衰退、蕭條、復甦、繁榮。當經濟週期從衰退進入到蕭條階段時，經濟增長開始下滑，通脹卻繼續上升，企業為了保持盈利提高產品價格，導致價格螺旋上漲；同時由於企業盈利惡化，股票表現非常糟糕，所以現金是最佳選擇。
看到麼，正是這種解釋，導致多數人誤以為“現金為王”就是持有現金，越多越好。
二、那“現金為王”真的就指持有現金嗎？
這是一個常見誤區。
其實在一般語境下，這句話的正確表達應該是——當經濟不好的時候，要儘量保持資產的流動性。
怎麼理解？咱們來看兩個例子：
第一個發生在我國2017至2018年的經濟市場中，大家都知道，那兩年影響中國經濟和資產價格表現的一個關鍵因素就是去槓桿。
2017年，在各類政策均為緊縮的背景下，金融去槓桿節奏加快，雖然全年上證綜指漲幅7%，卻只有23%的個股上漲；而以成長股為代表的小盤股收跌，成長指數全年下跌4%；同時由於金融市場資金大幅緊縮，使得利率出現了明顯上升，從而導致債市大幅下跌。
然而到了2018年，經濟去槓桿背景下，社會融資總量餘額增速從13.4%降至9.9%，融資增速回落拖累經濟和通脹下行，企業利潤增速大幅下降、現金流吃緊，股市大幅下跌。（來源：海通證券）
在這種經濟環境和背景下，市場缺乏投資機會，於是大家覺得“現金為王”的時候到了。可現實是，如果你在17年二季度至18年，投資傳統貨幣型基金的話，那麼你將獲取年化2.75%的收益率（數據來源：wind，2017.4.1--2018.12.31），相比0利率的純現金高出不少。
也就是說，在2017至2018年的經濟下行階段，資產配置的正確方式不是持有現金抱著不動，而是投資於流動性較高的資產，比如貨幣基金或者債券基金。
咱們接著來看第二個例子：
一直被津津樂道的價值投資高手巴菲特，相信多數人都聽過“他投資可口可樂10年賺取11倍收益”的顯赫戰績，但其實巴菲特經常大規模拋售金融資產持有現金：
比如在1998--99年，伯克希爾的現金池明顯增加，巴菲特由此躲過了互聯網泡沫的破滅；而後在2005年至2007年的經濟下行期，他又不斷拋售金融資產，同時現金存量再度增加，隨後便出現了2008年的金融危機。之後還有媒體戲稱“伯克希爾現金儲備的大幅上升，可能是即將發生金融危機的預警。”
然而在2007年7月，當全球金融危機爆發，幾乎所有資產都喪失流動性而瘋狂“打折”，大家一度恐慌無所適從時，巴菲特卻瞅準機會，於2008年下半年入場，以7.14美元的價格買入美國銀行，以115美元的價格買入高盛優先股，以8港元的價格買入比亞迪。11年之後，這些資產的收益率都高達100%~400%。這一役，也完美詮釋了“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”的至理名言。
所以通過以上案例，咱們小結一下：所謂“現金為王”，不是讓你拿著現金不放，它真正目的是讓你在經濟下行，政策不放鬆，市場預期較為悲觀且投資機會較少時，儘量保持資產流動性，一方面為了防範風險，另一方面是等到市場崩盤時去“撿白菜”，也就是所謂的“擇時”。
三、我們什麼時候需要真正的“持有現金”？
看到這可能部分同學有疑問，究竟什麼時候才需要真正的“持有現金”呢？
還真有，比如金融危機的時候。因為當金融危機發生時，就會導致信用的坍塌，同時伴隨債務負擔惡化、金融資產價格下行、情緒恐慌、金融機構破產等現象。像是2008年的全球金融危機，從衍生品市場到股票、債券、房地產等等，在極端背景下無一倖免。
可能有同學覺得此時持有高流動性的貨幣基金或能有效避險，高枕無憂。可未必！
讓我們回憶一下著名的美國金融危機貨基擠兌事件：2008年次債危機爆發，9月15日，雷曼兄弟申請破產。雖然雷曼兄弟的票據只佔到了儲備首要貨幣基金整體資產的1%多一點，但僅僅在9月15日和16日兩天，就有約400億美元的贖回申請，相當於這隻貨幣基金資產的65%。於是2008年9月16日，儲備基金公司不得不宣佈實行“跌破面值”的操作，把貨基固定的1美元淨值貶為0.9667美元。
看到麼，在這種極端環境下，連投資貨基也不靠譜，此時才需要我們真正的“現金為王”，也就是持有現金。
但其實這種極端情況並不多，在中國市場，我們熟知的2007年11月至2008年10月、2015年6月至7月這兩個階段，雖說也是短期嚴重的市場波動，但本質上並未涉及太多的金融機構和商業機構。
換言之，長期以來中國市場上的“現金為王”主要還是指配置高流動性資產。
四、當前市場下資產配置怎麼做？需要持有現金嗎？
姐上面說了，真正持有現金的情況通常發生在極端的金融危機背景下，看看目前的市場環境，雖說疫情籠罩下的海外市場一波三折，A股難免受到波及，但從近期表現來看，大A相較於海外市場明顯更抗跌一些，且估值水平較低，價值窪地優勢凸顯。所以嚴格來說，目前不需要持有現金。
那麼接下來資產配置怎麼做？招商證券在近期研報觀點中表示：目前看，全球市場正是恐慌情緒發酵最猛烈的階段，這個階段要結束還是需要看到全球疫情形勢有明確向好的信號，在此之前建議還是以防禦為主。比如低配權益資產，超配債券資產。
興業證券也表示：以史為鑑，短期避險價值最高的中國資產應該是 “類現金”的貨幣基金等產品、各種性質及期限的國債、A股或港股市場上的 “類債券”核心資產。至於長期，最確定的避險資產就是具有可持續的內生增長動能的績優成長股，所謂物以稀為貴。
基金有風險，投資需謹慎
