現在擺在多頭面前，有兩個問題爭議頗大，一是黃金究竟什麼時候才真正標誌著上升期的開啟，二是黃金究竟能上漲到何種程度？如今，儘管交易員對黃金中短期走勢各有各的看法，但相信不少人都會贊同“黃金長期看漲”的觀點。
確實，政府鉅額赤字支出和央行大量印鈔令美元信用受損，加上疫情衝擊經濟引發對衰退和債務危機的擔憂，這些種種因素無一不成為黃金長期的重要支撐。
關於第一個問題，WealthManagementAdvisors,LLC(WMA)近日的撰文或許能給予你一定啟發。
以史為鑑，金牛開啟有沒有可預測的時間點？
有人可能會認為若經濟衰退降臨，黃金很可能會呈現強勢的單邊上漲行情，然而近期黃金方向不明的走勢卻令人一度懷疑黃金前景。WMA指出，就算在經濟衰退時期，黃金也很難走出單邊上漲行情，那些根據押注相關性購入黃金的策略註定失敗。
首先，投資者對金價未來上漲不外乎基於以下五個假設：
通脹會上升、風險資產的權益會下降、經濟很可能會陷入衰退、美元會貶值、美國國債價格會繼續上漲(低收益率會持續)。
對於多頭來說，這五個假設似乎已成為了必然的事。但WMA公司指出，事實上，就算這五個條件成立，黃金也未必上漲。
首先，貨幣過度印發確實有可能引發通脹，但只要總需求仍受到抑制，通脹就會受到打壓。
我們繼續下一個論斷，黃金價格與美元之間確實存在一定的相關性，但投資者能否在衰退或熊市時期根據股票走勢、美國國債價格趨勢或美元走勢來預測黃金的近期價格？
要回答這個問題，人們往往會引援大量的歷史數據。然而分析師指出，近期的衰退是歷史上“絕無僅有”的，因為央行和政府都祭出了史無前例的寬鬆刺激措施，因此不能粗暴照搬歷史規律。
退一步講，就算回顧最近兩次衰退(200-2003年和2007-2009年)，我們也可以發現，黃金的走勢並不是簡單地上漲。
2000-2003年經濟衰退中的黃金錶現
2002-2003年的經濟衰退於2001年3月正式開始，並於2001年11月宣告結束。為了更好地追蹤金價，我們將日期延展至2000年2月(在納斯達克市場最高價之前)至2003年1月(股市觸底數月之後)。
在2000年至2003年期間，黃金升值了18.8％，然而在此期間，黃金價格也一度下跌了12.5％。
我們再來看看2000-2003年股票的表現如何，請記住，在這個衰退時期，美聯儲並未像2007-2009年期間那樣實施大規模的量化寬鬆政策。
如上圖所示，在股票熊市的前九個月，黃金隨股票下跌而下跌。在熊市剩餘的時間裡，黃金和股票的負相關性才顯現。總體來看在2000-2003年期間，黃金和股票之間的每日相關係數為-0.71。
接下來，讓我們看一下在2000年至2003年的經濟衰退期美債和黃金的相關性。
在2000-2003年期間，黃金和美國國債收益率之間的相關係數為-0.58，這意味著黃金和美債收益率相關性並不十分確定，總體來看傾向於負相關。
如上圖所示，在經濟衰退剛剛開始的時候，美債收益率持續走低，與此同時黃金價格也在貶值。然後從2001年初開始，美債收益率在4.5％至5.5％的區間內波動，方向不明，但在此期間，黃金也錄得上漲了。
最後，我們來看看2000-2003年黃金和美元的相關性。
如上圖所示，在2000年至2003年的衰退期間，黃金與美元之間的相關係數為-0.56，這意味著黃金傾向於與美元反向移動，當美元下跌時，黃金的總體走勢會上升，這符合投資者所期望的。但是如果希望根據美元的趨勢進行日內黃金交易，你可能會大失所望，因為黃金和美元同漲跌的行情太多太多。
2007-2009年經濟衰退中的黃金錶現
2007年至2009年的經濟衰退於2007年12月正式開始，並於2009年6月結束，我們再次將所選時間擴展到2007年9月至2009年6月，將股市的高低點也包含在內。
在2007年至2009年期間，黃金升值了36.7％，但在此期間黃金出現了三次超過10％的跌幅。
在此期間，美聯儲祭出了大規模的量化寬鬆措施，一定程度上擾亂了黃金和股票及其他資產的相關性，由此根據股票走勢對黃金的近期趨勢進行押注更加複雜。
如上圖所示，這段時期內黃金呈現出三個不同階段：最開始和股市反相關；之後進入正相關階段，即股票和黃金都下跌了；最後一個階段是兩種資產再次呈現出正相關。
值得注意的是，在2007年至2009年期間，黃金與股票之間的相關係數僅為-0.18。可以說這個時期黃金和股票總體上沒有任何關係。
我們再來看看美債。在2007年至2009年期間，儘管黃金與10年期美債收益率都是避險資產，但兩者之間的相關係數僅為-0.29，如下圖所示，兩者的相關性更加雜亂無章。
至於美元，美元與黃金的關係也是毫無章法。在2007年至2009年的衰退期間，黃金與美元指數之間的相關係數僅為-0.23。
綜合兩個衰退時期黃金和其他資產的相關性統計得知，在衰退時期，黃金走勢並不會呈現出簡單的上漲。WMA建議不要根據黃金與其他資產類別的相關性來預測未來的黃金價格走勢，或進行黃金交易。
這樣看來，第一個問題依然無解，但起碼提供一眾狂熱的多頭了一個理性的提示：根據歷史走勢預測黃金行情的方法可能會失效。下面我們進入第二個問題。
黃金最高能漲到什麼位置？
在黃金上破8年高位後，已經陸續有機構投行不斷調高預期，有人認為黃金將會突破2011年的新高；有人喊到10000美元；有人甚至說黃金能上破25000美元。從理論上講，只要美元持續貶值，即失去購買力，黃金價格就可以不斷上漲。
但是FXEmpire分析師KelseyWilliams指出，黃金可能無法超越前高。他以黃金的真實價值切入，為我們提供了一個新思路。
通脹調整後的黃金價格近100年的走勢中，我們知道，2011年現貨黃金上破1910美元，創下歷史新高。然而事實上，按通脹因素調整後，黃金在2011年的真實價值還低於黃金在1980年的價格。
事實上，黃金的實際價值是恆定不變的，黃金是衡量其他一切價值的標準。因此，無論黃金價格上漲多少，都只能表明美元的疲軟程度。
這意味著，除去通脹因素，今天1盎司黃金的價值(金價為1700美元)比1980年1盎司黃金(金價為800美元)的購買力更小。進一步說，無論黃金的價格有多高，經通貨膨脹調整後，黃金價格始終不會超過其在1980年和2011年創下的的峰值。
分析師還指出，儘管長期看漲，但不排除黃金中期回調的可能性。黃金最低有可能跌至1400美元，較當前位置跌去約300美元，也僅略高於四年前黃金的峰值以及去年5月黃金的決定性破位。
黃金之所以可能會回撤至1400美元，分析師指出，是因為這一位置恰好介於1900美元(2011年創下的歷史高點)和1040美元(2011年後於2015年12月創下的低點)之間。
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