打一棒子給個棗？那邊廂，證監會剛剛舉起了強監管，提升投資者保護的大旗，A股對此還在憂慮中。這邊，最高決策層又突然宣佈了擴大註冊制到創業板的消息——
市場第一反映，對創投概念，對券商股，對指數都是短線利多的。爭議主要在於是長多還是長空？決策層對創業板試行註冊制定位很高
4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》。同在4月27日，證監會和深交所發佈《創業板首次公開發行股票註冊管理辦法（試行）》等規則。
會議指出，推進創業板改革並試點註冊制，是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。
要著眼於打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度改革。
堅持創業板和其他板塊錯位發展，找準各自定位，辦出各自特色，推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。
從上述的綱領性表述來看，決策層把在創業板試行註冊制的定位期待值很高。是上升到改善整個資本市場活躍性，規範性和頂層制度變革層面的 。
有一段比較中肯的分析是這樣說的：中央選在此時宣佈創業板註冊制，有些超預期，但符合邏輯。首先，新冠疫情造成中國經濟大幅減速，資本市場需要站出來支持實體經濟；其次，2800點的大盤，不高不低，創業板指數也回調了一段時間，現在推行註冊制，不會造成系統性風險。
那麼，再具體一點說，創業板的註冊制對股市短中期是利好還是利空？市場到底會怎麼看待這個消息呢？
我注意到，有分析人士直接拋棄了在細節層面進行類比的思路，直接從宏觀戰略層面認為，中國股市的特色，事出反常必有妖，超預期鞏固的創業板註冊制或許是中國宏觀政策後發制人，重磅刺激措施將不斷推出的信號——從這個角度來說，似乎可以對上述消息的市場反饋。
個人看法是，因現在創業板試行註冊制的細節特點還有待進一步明朗，但率先試點了註冊制的科創板的表現至少可以給我們提供一些借鑑，這從決策層對於創業板試行註冊制給予了當初設立科創板時類似的“高度評價，戰略定位”，從證監會從一開始就是參照科創板的註冊制有關制度特徵來推動創業板註冊制，都可見一斑 ——
證監會副主席李超表示，本輪創業板試點註冊制改革，在試點註冊制的安排方面創業板試點註冊制大體與科創板一致，註冊程序分為交易所審核和證監會註冊兩個環節，通過問答的方式來督促企業提高信披質量。
而交易制度方面，跟科創板一樣，創業板改革並試點註冊制後，新上市企業上市前五日不設漲跌幅，之後漲跌幅限制從目前的10%調整為20%。
回顧當年科創板試點註冊制的表現看，有幾個特徵：
一是，除了首批上市的科創板新股受到市場的瘋狂熱捧（畢竟，最開始政策把科創板的政策定位鼓吹的很高的，一路綠燈地加速推進了落地，市場自然給予了熱捧）。後續二三批上市的科創板新股表現都差強人意，市場熱度下降非常快（不僅相當一般個股中期趨勢向下，連新股上市首日的最高漲幅都大大縮水，從2019年11月份後更頻頻出現破發的情況）。
二是，科創板經歷了一段初期加速擴容發行，但後來隨著成交量持續回落以及新股質量的爭議，此後發行的科創板公司表現越來愈差，就不得不逐漸降低發行速度——原本市場預測到2019年11月末，科創板新股數量就會達到一百家左右，但實際上只到今年4月末，科創板個股數量才達到99家。
三是，不管最開始政策吹的多麼高大上，多麼戰略，多麼變革，但從目前註冊制在科創板試行的結果看，科創板正變得越來越平庸，存在感越來越弱。其並沒未能改變A股投資者追漲殺跌的投機特性，也沒有在多大程度上強化所謂的市場自我調節篩選的功能，同樣也沒看出在搞活資本市場規範資本市場上有多大貢獻，目前來看更沒有看出能夠培育出中國的偉大高科技企業的跡象來。
創業板搞註冊制的市場預期邏輯推導
比較而言，創業板作為第二個進行試行註冊制的市場，其優勢在於或許可以避免此前科創板的部分政策彎路。並且創業板已經是比科創板成熟的多的市場，在交易規模，投資者認同度，部分公司的質量等方面比科創板要更好一些——要知道，當年創業板也是有一段“神創”的歷史的，當時整體的持續性，誕生的牛股根本不是科創板可比擬的。
另外，證監會也說了，創業板與其他板塊時錯位發展，所以從主觀意願上，決策層當然也是希望通過在創業板試點註冊制，讓創業板具有更高的市場認同價值，也能更有利於培養出一批更優秀的公司——且不說這個目標能否實現，僅僅是投資者認知到決策層的這一目的，就足以讓資金掀起一輪炒作。
但創業板作為沒有喝到頭啖湯的二傳手，弊端同樣明顯。連之前政策口號更加高大上，被明確定位為更聚焦新興產業，號稱“創業板精選版”的科創板都如此之迅速的跌落神壇了，市場對已沒有太多新鮮感的創業板註冊制的“再而衰”隱喻擔憂，恐怕會更大。
此外，頂層要求股市加大向實體輸血以在穩經濟中發揮更大作用的態度已是路人皆知。科創板已坐實了“增加一個融資渠道遠比培育好公司更重要”的尷尬印象，現在註冊制擴大到創業板給市場的第一觀感，恐怕就是創業板將在向實體擴大輸血中擔當排頭兵，那麼，創業板註冊制的消息大概率會短暫刺激創業板看多情緒的同時，大概率也會放大對其中期失血過度的擔憂。
當然，由於政策細節尚待明，無論多空分析更多是一家之言的YY，目前都只能說是務虛的分析。
畢竟，科創板與創業板各有特點，證監會也說了，創業板註冊程序和科創板有三方面不同：一是建立滬深交易所審核工作協調機制，保持審核標準尺度一致，避免形成搶資源情況；二是明確在審企業銜接安排，確保向註冊制過渡；三是再融資和併購重組涉及公開發行的同步實施註冊制。
所以，市場反饋會否與科創板當時類似？或者截然相反？現在都還難以定論。有待繼續觀察。我們拭目以待。
